中環(huán)2022年歸母凈利潤增長69%，但實(shí)際上去年因?yàn)槭芨邇r(jià)硅料影響，營業(yè)成本偏高，硅片和組件的毛利率都略有下滑。但今年不一樣，因?yàn)榻衲旯杵袠I(yè)因高純石英砂緊缺有望重新奪回產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)，而中環(huán)既具備生產(chǎn)大硅片的成本優(yōu)勢，又具備石英砂的保供優(yōu)勢，今年的中環(huán)或許極具競爭力。

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硅料去年價(jià)格強(qiáng)勢，公司產(chǎn)品成本承壓

3月28日晚，TCL中環(huán)公布了2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營收670.1億元，同比增長63.02%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額50.57億元，同比增長18.11%；歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%。由于1月已公布了2022年業(yè)績預(yù)告，盈利增長范圍區(qū)間在63.79%-76.2%，可以說在預(yù)期范圍內(nèi)。

拆分下中環(huán)的業(yè)績表現(xiàn)，中環(huán)的主要產(chǎn)品是新能源光伏業(yè)務(wù)和其他硅材料業(yè)務(wù)，其中用在光伏領(lǐng)域的占93%。

產(chǎn)品方面，光伏硅片營收占比75.96%；光伏組件營收占比16.18%；其他硅材料占比4.87%；光伏電站占比0.92%。所以主要還是以硅片和組件為主，硅片業(yè)務(wù)2022的營收同比增長了60.08%；組件營收同比增長77.2%，主要是受益光伏需求增長，營收得以擴(kuò)張。

成本方面，新能源光伏業(yè)務(wù)雖然營收整體同比增長62.2%，但營業(yè)成本卻同比增長了71.13%，毛利率還是萎縮了4個(gè)點(diǎn)。再細(xì)分看，原來是硅片和組件的營業(yè)成本同比增長幅度較大，硅片毛利同比下降3.78%；組件毛利同比下滑5.9%。雖然算上投資收益等項(xiàng)目，去年仍能維持歸母凈利潤69%的增速，但其實(shí)可以看出，主營業(yè)務(wù)的成本影響還是很大的。

眾所周知，硅片的成本最大比例是硅料，而2022年硅料價(jià)格一直徘徊在高位居高不下，即使硅片雙寡頭之一的中環(huán)有較強(qiáng)的硅料保供和硅片提價(jià)能力，面對(duì)高成本硅料，毛利難免受影響，也在預(yù)期之內(nèi)。

高純石英砂緊缺，硅片今年重新奪回定價(jià)權(quán)

再說今年，見智研究認(rèn)為，今年的中環(huán)會(huì)比去年日子要好過的多。去年硅片行業(yè)層面不利因素大于有利因素，第一，硅料價(jià)格高，給下游成本帶來了壓力；第二，硅片產(chǎn)能過剩，新進(jìn)入者眾多，瓜分市場份額，隆基中環(huán)這兩家“雙寡頭”的溢價(jià)能力和優(yōu)勢越來越弱，因?yàn)楣杵袠I(yè)的競爭格局在惡化。

但是今年硅片因?yàn)楦呒兪⑸熬o缺的問題，邏輯已經(jīng)被重新顛覆了。行業(yè)方面，硅片確實(shí)產(chǎn)能過剩，粗略估計(jì)超過600GW，所以競爭格局確實(shí)不好，但是由于礦資源限制了高純石英砂，也就限制了石英坩堝的量和質(zhì)，進(jìn)而限制了硅片的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，也就是說，縱然硅片行業(yè)產(chǎn)能過剩也無所謂，反正行業(yè)需要的也并不是落后產(chǎn)能，而是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。那何為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能？也就是誰能有高品質(zhì)石英砂的保供，生產(chǎn)出高質(zhì)量的硅片，尤其是N型大硅片的企業(yè)，將從中獲益。

所以說今年硅片全行業(yè)競爭格局仍比較差，但是利好的是優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)中環(huán)市場份額今年有望達(dá)到30%。

中環(huán)的優(yōu)勢可以說是恰到好處的踩到了關(guān)鍵點(diǎn)上。

第一，中環(huán)是半導(dǎo)體起家，所以做光伏硅片可以說是降維打擊，N型大硅片中環(huán)在技術(shù)和成本方面較同行比處于領(lǐng)先優(yōu)勢。而隨著TOPcon，HJT等持續(xù)投產(chǎn)，對(duì)N型硅片的需求會(huì)持續(xù)增加，加上今年硅料走下行通道，所以中環(huán)有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢和獲取硅料的能力。優(yōu)質(zhì)N型硅片緊缺，能供應(yīng)優(yōu)質(zhì)N型硅片的中環(huán)能占50%的比例。

第二，高純石英砂的保供，目前據(jù)了解，中環(huán)及其供應(yīng)商已鎖定海外進(jìn)口石英砂份額約40%，能夠保證今年優(yōu)質(zhì)硅片的出貨量。那么今年無法獲得穩(wěn)定石英砂貨源的二三線硅片企業(yè)，將對(duì)其成本、生產(chǎn)安全、開工率等各方面都存在較大的影響，后進(jìn)入者競爭優(yōu)勢就變小了。今年后，硅片行業(yè)將可能呈現(xiàn)兩極分化的局面，盈利分化也將越來越明顯。

見智研究認(rèn)為，隨著N型硅片市場份額的提升，而當(dāng)前在硅料降價(jià)下，中環(huán)已經(jīng)在210硅片上獲得了降價(jià)的利差，單瓦成本比二三線硅片企業(yè)要低0.1元左右，伴隨市場對(duì)優(yōu)質(zhì)硅片的需求，中環(huán)今年或許極具競爭力。

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