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2023年，大宗商品牛市已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)。

率先搶跑的是工業(yè)金屬，尤其是作為建筑與電力重要原料、被視為經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的銅。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，看多情緒占了上風(fēng)。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，倫敦金屬交易所三月期銅價(jià)格已達(dá)每噸9100美元，開(kāi)年以來(lái)已經(jīng)上漲了9%。鋁期貨價(jià)格上漲了13%。數(shù)據(jù)公司CEIC的數(shù)據(jù)顯示，從11月初到2022年底，鐵礦石價(jià)格反彈了近50%。

全球三大經(jīng)濟(jì)引擎——美國(guó)、中國(guó)和歐洲——的前景都好于預(yù)期，世界經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)的衰退憂慮中顯示出強(qiáng)大的韌性。中國(guó)疫情防控措施調(diào)整和政府對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的大力支持是推動(dòng)工業(yè)金屬反彈的關(guān)鍵因素。美國(guó)和歐洲的數(shù)據(jù)也沒(méi)有讓人失望：盡管美國(guó)通脹率仍然很高，但顯然有下降的趨勢(shì)；在歐洲，溫暖的冬季抑制了天然氣價(jià)格上漲帶來(lái)的影響。

另一方面，工業(yè)金屬庫(kù)存也相當(dāng)緊張。2022年初，倫敦金屬交易所鋁庫(kù)存一度高達(dá)90多萬(wàn)噸，但到去年年底僅為44.7萬(wàn)噸，庫(kù)存下降超50%。上海期貨交易所的鋁庫(kù)存也在去年年底大幅下降。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好疊加庫(kù)存緊張，無(wú)疑將推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格大幅反彈。況且，春節(jié)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)將迎來(lái)一波高峰。

不過(guò)，大宗商品的走向仍然面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還需要一些時(shí)間。

其次，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將放緩，但很難說(shuō)FOMC會(huì)不會(huì)繼續(xù)維持鷹派立場(chǎng)，給投資者一個(gè)“驚嚇”。如果大幅加息持續(xù)，走強(qiáng)的美元和衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)合，將重創(chuàng)大宗商品行情。

目前來(lái)看，銅在倫敦金屬交易所的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于鋁和鋅：Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，銅庫(kù)存基本持平，未出現(xiàn)下降。未來(lái)幾年，銅價(jià)將受益于清潔能源應(yīng)用帶來(lái)的新需求，但短期內(nèi)，庫(kù)存和中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟將是左右銅價(jià)的關(guān)鍵因素。

蓄勢(shì)待發(fā)的大宗商品牛市能否成為現(xiàn)實(shí)，還要再看看春季各大主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)。保持謹(jǐn)慎，仍然是今年的關(guān)鍵詞。

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關(guān)鍵詞： 工業(yè)金屬 大宗商品 中國(guó)經(jīng)濟(jì)