2023年1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年四季度和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，具體來看：

四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比實(shí)際增長(zhǎng)2.9%（一、二、三季度同比增速分別為4.8%、0.4%、3.9%），全年經(jīng)濟(jì)增速為3%（前三季度經(jīng)濟(jì)同比增速為3.5%）；

12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，前值為2.2%；

【資料圖】

1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.1%，前值為5.3%；

12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)-1.8%，前值為-5.9%。

分析師們普遍認(rèn)為，從12月單月來看，和11月數(shù)據(jù)相比好壞參半，就“六大口徑”數(shù)據(jù)同比來看：制造業(yè)投資邊際增強(qiáng)，消費(fèi)回升明顯，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升，基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位，地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數(shù)據(jù)依舊在處低位。

從季度來看，四季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)再次受阻但好于預(yù)期，后續(xù)將加快恢復(fù)。從2022年中國(guó)GDP增速達(dá)3%來看，足以使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到甚至略高于全球水平。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉在新聞發(fā)布會(huì)上表示，2022年面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)，各部門各地區(qū)都出臺(tái)了一系列促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的政策。相信今年的消費(fèi)恢復(fù)會(huì)有較好的勢(shì)頭，將會(huì)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行好轉(zhuǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)康義表示，初步判斷2023年房地產(chǎn)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的拖累不會(huì)比2022年大，房地產(chǎn)還是一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)具有一些有利條件：

我們還有一些需求端的政策，支持剛性和改善性住房需求，未來這些都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)形成有效支撐。改善性住房需求也是非常巨大的，無論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)都是一個(gè)支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)具有很大影響力。

12月消費(fèi)降幅明顯縮小 ?制造業(yè)投資邊際增強(qiáng)

1.社零明顯回升

12月，社會(huì)零售品消費(fèi)總額同比下滑1.8%，跌幅較上月收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)。

紅塔證券表示，防疫優(yōu)化后，全國(guó)多地迎來感染高峰，居民減少外出，線下消費(fèi)以及社交類消費(fèi)受到的沖擊明顯增加，其實(shí)這一點(diǎn)也是好消息，因?yàn)檫@表明疫情沖擊嚴(yán)重的時(shí)候可能已經(jīng)過去了，之后隨著感染峰值降低，居民陸續(xù)恢復(fù)外出，消費(fèi)就會(huì)明顯恢復(fù)。

東吳證券認(rèn)為“買車吃藥”是12月社零的主題，12月社零明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。一方面，補(bǔ)貼、優(yōu)惠等政策臨近到期，12月集中購(gòu)車對(duì)于社零拉動(dòng)的顯著回升，另一方面疫情蔓延期間，對(duì)食品和相關(guān)藥物的搶購(gòu)拉動(dòng)消費(fèi)2.45pp；而居民大規(guī)模居家下，服裝成為最大的負(fù)拉動(dòng)項(xiàng)。

2.基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位

12月，廣義基建投資當(dāng)月同比增速達(dá)10.4%（上月為13.9%），較前幾個(gè)月的增速表現(xiàn)有所回落。

東吳證券指出，基建投資增速稍有回落，交通倉(cāng)儲(chǔ)投資接力。回顧2022年，在三大組成部分中，水利和公共設(shè)施為第三季度基建投資的重要驅(qū)動(dòng)力，而第四季度由交通倉(cāng)儲(chǔ)投資接力：

12月交通倉(cāng)儲(chǔ)增速趕超能源基建投資，當(dāng)月同比增速達(dá)22.7%，其中道路投資替代鐵路投資成為主要發(fā)力點(diǎn)。

紅塔證券指出，基建投資維持高增速，狹義口徑下累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%，以倒推數(shù)據(jù)計(jì)算當(dāng)月增速甚至達(dá)到了14.3%。金融數(shù)據(jù)也能證明基建資金的落地情況：

12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了1.2萬億元的高增長(zhǎng)，與歷史規(guī)律背離，除企業(yè)減少信用債發(fā)行轉(zhuǎn)向增加銀行貸款，以及制造業(yè)設(shè)備更新貸款密集投放的影響之外，更多是基建大項(xiàng)目密集推出撬動(dòng)的貸款增長(zhǎng)。

3. 制造業(yè)投資邊際增強(qiáng)

12月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.1%（前值9.3%），東吳證券倒推計(jì)算后當(dāng)月增速為7.4%（前值6.2%）。

東吳證券指出，盡管有疫情的影響，12月制造業(yè)投資反而加速了，體現(xiàn)出雙輪驅(qū)動(dòng)下的穩(wěn)健。回顧2022年，由于內(nèi)需的走弱，制造業(yè)投資的主要需求拉動(dòng)主要來自于兩個(gè)方面，一是政策支持下的重大項(xiàng)目建設(shè)拉動(dòng)，二是出口的拉動(dòng)：

在政策支持下的重大項(xiàng)目比較典型的是電力設(shè)備和新能源車及配套行業(yè)，例如在主要的28個(gè)行業(yè)中2022年制造業(yè)投資表現(xiàn)較好的（可以從全年增速和同比加速的月份數(shù)量來評(píng)估）汽車制造、電氣機(jī)械和通用設(shè)備；

出口的拉動(dòng)其中比較突出的是化工和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，不過近期在出口增速放緩、前景不明的情況下，投資增速也有所放緩。

紅塔證券指出，制造業(yè)投資邊際增強(qiáng)的原因有四點(diǎn)：1.剛需產(chǎn)品行業(yè)需求有韌性，驅(qū)動(dòng)投資繼續(xù)增長(zhǎng)；2.國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)保持高增速；3.在設(shè)備更新專項(xiàng)再貸款等政策支持下，制造業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色轉(zhuǎn)型等需求增加；4.部分企業(yè)對(duì)一季度修復(fù)的內(nèi)需進(jìn)行提前布局?jǐn)U產(chǎn)。

4. 地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數(shù)據(jù)依舊在低位徘徊。

廣發(fā)證券指出，房地產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)低位徘徊。從表觀數(shù)據(jù)看，銷售、拿地、新開工、施工、竣工均有改善，但幅度不大。

紅塔證券指出，在保交樓貸款支持計(jì)劃、股權(quán)融資調(diào)整優(yōu)化等扶持政策密集落地后，行業(yè)供給端出現(xiàn)了小幅改善，12月房企來源于國(guó)內(nèi)貸款方面的開發(fā)資金累計(jì)降幅收窄了1.5個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積降幅也較前值收窄了4個(gè)百分點(diǎn)。

但地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)還是處在低迷區(qū)間，累計(jì)同比下滑24.3%，較前值降低1個(gè)百分點(diǎn)。

紅塔證券認(rèn)為，居民對(duì)商品房的需求可以分為剛性需求和投資需求，出于投資需求買房的前提是認(rèn)為房?jī)r(jià)會(huì)上漲，但現(xiàn)在這個(gè)前提沒了，統(tǒng)計(jì)局公布的70城中，房?jī)r(jià)下滑的城市數(shù)量在不斷增加，投資性購(gòu)房需求會(huì)大幅減少。

東吳證券指出，房?jī)r(jià)可能是提振內(nèi)需的關(guān)鍵，作為領(lǐng)先指標(biāo)的拿地和新開工，兩者繼續(xù)萎靡意味著2023年地產(chǎn)投資的復(fù)蘇會(huì)十分緩慢。地產(chǎn)銷售在12月下半月大幅萎縮、拖累全月銷售同比跌幅仍在30%以上：

我們認(rèn)為當(dāng)前可能更重要的是密切關(guān)注房?jī)r(jià)的企穩(wěn)。擴(kuò)大內(nèi)需是2023年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，消費(fèi)首當(dāng)其沖，而從歷史上看房?jī)r(jià)能否企穩(wěn)對(duì)于消費(fèi)者信心反彈有重要的支撐作用。

中國(guó)GDP增速3%，達(dá)到甚至略高于全球水平

東吳證券指出，IMF在年初曾預(yù)測(cè)“2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或40年來首次低于全球平均增速”，但從今天統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，2022年中國(guó)GDP增速3%很可能將讓IMF的這一預(yù)測(cè)落空。由此可見，2022年中國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)3%的增速，足以使其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到甚至略高于全球水平。

東吳證券指出，由于房地產(chǎn)和消費(fèi)在2022年增速大幅下滑，因此在2023年正的基數(shù)效應(yīng)最為明顯，從這點(diǎn)來看，2023年房地產(chǎn)投資的負(fù)增長(zhǎng)有望顯著收窄，甚至接近于零；而社零消費(fèi)的增速有望大概率將超過10%：

廣發(fā)證券認(rèn)為，目前資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于經(jīng)濟(jì)壓力的反映已比較充分，預(yù)計(jì)2023年名義GDP可能仍為7%左右：

2005-2021年名義GDP年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.2%，WIND全A年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.7%，基本一致。以2019年底基期，至2022年10月底WIND全A三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率只有1.9%，至11月30日只有4.5%。

至2023年1月16日，如果把WIND全A指數(shù)按三年考量，以2019年底為基數(shù)的三年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.6%；如果把2023年全年考慮進(jìn)去，即按2020-2023年四年考量，則四年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.2%。預(yù)計(jì)2023年名義GDP可能仍為7%左右。

2023年消費(fèi)繼續(xù)回暖，基建政策發(fā)力，地產(chǎn)供需端修復(fù)

紅塔證券指出，1月的高頻數(shù)據(jù)顯示居民生活半徑已經(jīng)開始恢復(fù)，需求在邊際修復(fù)，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)階段性底部已經(jīng)形成：

12大主要城市地鐵客運(yùn)人次已經(jīng)顯著回升，全國(guó)客運(yùn)量也已經(jīng)比2022年同期顯著修復(fù)，1月8日以來同比增速都在40%以上。居民生活半徑和城際出行的修復(fù)會(huì)推動(dòng)消費(fèi)特別是服務(wù)業(yè)消費(fèi)的回暖。

東吳證券認(rèn)為，2023年中國(guó)社零消費(fèi)增速在8.8%-13.2%之間：

我們根據(jù)東亞經(jīng)濟(jì)體中的新加坡為例，作為中國(guó)放開后消費(fèi)復(fù)蘇理想情形和非理想情形的參考，估算2023年中國(guó)社零消費(fèi)的增速在8.8%-13.2%之間。

對(duì)于基建投資，東吳證券指出，盡管2022年基數(shù)較高，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手依舊是“發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用”，基建以及與基建相關(guān)的制造業(yè)投資將依舊是主要的政策發(fā)力點(diǎn)之一，這意味著二者在增速上大概率將保持在5%（實(shí)際增速）以上。

對(duì)于房地產(chǎn)，紅塔證券認(rèn)為2023年地產(chǎn)供給端預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)修復(fù)：

房地產(chǎn)供給端的政策頻出，1月13日有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》，圍繞“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四個(gè)方面，重點(diǎn)推進(jìn)21項(xiàng)工作任務(wù)。部分地區(qū)銀行也與房企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這些措施都有助于緩解房企壓力，對(duì)房企供給端的修復(fù)有幫助。

東吳證券指出，擴(kuò)大內(nèi)需是2023年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，未來在需求端仍會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)壓力較大的地區(qū)給予更大的政策支持：

2022年12月70城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比跌幅沒有繼續(xù)擴(kuò)大，但是同比和環(huán)比下跌城市的數(shù)量有所上升，值得注意的是一線城市中深圳也開始加入房?jī)r(jià)同比下滑的隊(duì)列。我們預(yù)計(jì)后續(xù)在需求端仍會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)壓力較大的地區(qū)給予更大的政策支持，穩(wěn)定房?jī)r(jià)、穩(wěn)定地產(chǎn)銷售，進(jìn)而穩(wěn)定消費(fèi)大盤。

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