當(dāng)FTX鬧劇終于來到下半場的審判階段，人們對這一事件的反思也來到了整個(gè)加密貨幣乃至金融系統(tǒng)：從會計(jì)造假到董事會缺席，再到一個(gè)甚至能在重要會議上打游戲的CEO，到處都是危險(xiǎn)的信號，但為什么沒有人站出來對其做空，或者發(fā)出警告？

當(dāng)然，的確有機(jī)構(gòu)對加密貨幣進(jìn)行過做空，但是對另一個(gè)加密貨幣——Terra。

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去年早些時(shí)候，一家名為Galois Capital的對沖基金嗅到了Terra即將崩潰的氣息，并對其建立了空頭頭寸。在后來Terra的崩潰里，Galois成為了為數(shù)不多的獲益者。

事實(shí)上，空頭機(jī)構(gòu)們沒有對FTX做空的一個(gè)重要原因，除了真的對其基本面缺乏判斷外，還有加密貨幣比正常風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更高的做空門檻。

布利克街研究公司(Bleecker Street Research)的創(chuàng)始人Chris Drose此前曾表示，他和和其他華爾街做空者多年來一直密切關(guān)注加密貨幣市場：

從對欺詐感興趣并希望與欺詐為伴的人的角度來看，他們正身處世界上最好的派對之外，但我們（做空者）也在內(nèi)心深處思考：“這將以糟糕的方式結(jié)束”。

我認(rèn)為他們知道，如果讓我們加入，他們的結(jié)局會更快到來。

今年，Dross做空了Coinbase的股票，但他沒有做空FTX、Terra或任何其他著名的加密貨幣項(xiàng)目。雖然FTX沒有公開交易的股票，但它確實(shí)有充足的流動性內(nèi)部代幣FTT。任何在11月初持有FTT空頭頭寸的人都會獲得巨額利潤。

那么他為什么不做空FTT呢?

Dross承認(rèn)，他沒有看到FTX的崩潰，但他說，即使他看到了，他的基金也缺乏適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ邅碜隹占用艽鷰拧?/strong>

在更傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域，做空需要向券商借入股票，并且在價(jià)格下跌之后以較低的成本歸還，理想情況下，買賣差額就是做空者的利潤。

但加密領(lǐng)域卻不同。Dross說，雖然有Genesis等少數(shù)幾家加密貨幣機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)公司可以安排賣空，但該領(lǐng)域沒有摩根大通這樣的大型注冊金融機(jī)構(gòu)，這對任何從事管理他人資金業(yè)務(wù)的人來說都構(gòu)成了一系列獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)：

如果我做空一只股票，6個(gè)月后回來補(bǔ)倉，而我的主要經(jīng)紀(jì)人已經(jīng)資不抵債，我就有麻煩了。

特別是對于一個(gè)管理他人資金的對沖基金經(jīng)理來說，你真的必須相信你的主要經(jīng)紀(jì)人會照顧好你客戶的資金。

Dross的擔(dān)憂是對的，因?yàn)樽罱麲enesis也陷入了財(cái)務(wù)困境，導(dǎo)致客戶無法提取資金。

希望做空加密貨幣的散戶投資者面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)是準(zhǔn)入。加密中介機(jī)構(gòu)通常為大型投資者服務(wù)，這使得許多人無法接觸到它們。

Messari的高級分析師Tom Dunleavy表示，散戶投資者還有另一種做空加密貨幣的方式：他們可以轉(zhuǎn)向幣安等加密貨幣期權(quán)交易所（或FTX），自行安排一筆交易，做空者承擔(dān)交易的一方，而尋找看多者作為另一方。但這不是一個(gè)特別實(shí)用的選擇，因?yàn)樗浅０嘿F：

由于缺乏強(qiáng)大的加密期權(quán)市場，大多數(shù)空頭押注都是使用永久期貨（perpetual futures）進(jìn)行的，這是一種加密市場獨(dú)有的機(jī)制。永久期貨允許客戶做多或做空，一方向另一方支付少量費(fèi)用以獲得持有頭寸的特權(quán)。但加密市場的看漲情緒往往使長期持有看空押注成本高昂。

此外，做空者還必須向交易所支付額外的費(fèi)用，當(dāng)然，期貨交易所可能會破產(chǎn)，客戶的資金可能就此消失——正如最近所發(fā)生的事一樣。