煤炭被人們譽(yù)為黑色的金子，工業(yè)的食糧。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，雖然煤炭的價(jià)值大不如從前，但畢竟目前和未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)煤炭還是我們?nèi)祟惖纳a(chǎn)生活必不可缺的能量來(lái)源之一。

4月13日，煤炭板塊延續(xù)昨日強(qiáng)勢(shì)，中煤能源收獲兩連板，安源煤業(yè)、平煤股份、盤江股份等漲停，山煤國(guó)際、山西焦化等紛紛大漲。陜西煤業(yè)一度漲近5%，創(chuàng)出18.05元/股的歷史新高。

事實(shí)上，自去年10月中旬以來(lái)，煤炭板塊就開(kāi)始了“過(guò)山車”行情，一直表現(xiàn)疲弱。今日，久違的“煤飛色舞”行情再度上演，讓眾多股友淚奔。然而，瘋狂背后，投資者還需要保持一份冷靜，“煤飛色舞”行情是一時(shí)激情還是大行情啟動(dòng)？

焦煤價(jià)格保持高位運(yùn)行

消息面上，國(guó)際原油價(jià)格走高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格也震蕩走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格均價(jià)超過(guò)720元/噸，遠(yuǎn)高于去年同期590元/噸；環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)均價(jià)為743元/噸，同比增長(zhǎng)25%，紐卡斯?fàn)朜EWC 動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)為240美元/噸，同比增長(zhǎng)168%，動(dòng)力煤價(jià)較為強(qiáng)勢(shì)。

一季度焦煤價(jià)格不斷抬升，主要邏輯仍在供應(yīng)端。一方面是，受資源稟賦和過(guò)去幾年持續(xù)去產(chǎn)能影響，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)增量有限。2022 年3 月18 日，發(fā)改委還下發(fā)《關(guān)于成立工作專班推動(dòng)煤炭增產(chǎn)保供有關(guān)工作的通知》，表明增產(chǎn)保供的緊迫性和困難度或比想象中嚴(yán)峻。

另一方面，進(jìn)口煤持續(xù)受阻。受外圍局勢(shì)沖突催化全球能源危機(jī)，海外煤價(jià)飆漲超預(yù)期。同時(shí)我國(guó)俄煤采購(gòu)數(shù)量有所減少，短期內(nèi)導(dǎo)致我國(guó)海運(yùn)焦煤進(jìn)口成本大幅上升，進(jìn)口數(shù)量減少。數(shù)據(jù)顯示，今年2月以來(lái)，俄羅斯海運(yùn)煤出口發(fā)運(yùn)量較正常水平下降了30%以上。

此外，受疫情的影響，蒙煤通關(guān)依舊維依舊維持在偏低的水平。按照海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示1月份蒙煤進(jìn)口量為62.1萬(wàn)噸，2月份進(jìn)口量為51.17萬(wàn)噸，均大幅低于去年同期水平；澳大利亞進(jìn)口煤放開(kāi)前景撲朔迷離以及印尼煤礦需要履行DMO 帶來(lái)的出口受阻，當(dāng)前煤炭進(jìn)口形勢(shì)偏緊。

需求端上，3月下旬鋼廠鐵水產(chǎn)量已經(jīng)回升至230萬(wàn)噸水平，隨著環(huán)保限產(chǎn)的減弱，鐵水產(chǎn)量仍將維持在高位，需求端對(duì)焦炭仍有較強(qiáng)的支撐，二季度焦炭整體上將維持供需平衡的局面，期價(jià)的整體走勢(shì)更多仍將追隨成本端焦煤的走勢(shì)。

煤炭股盈利高增

一季度以來(lái)煤炭等價(jià)格連續(xù)上漲且維持高位，交易情緒不斷提升，根據(jù)目前公布的一季報(bào)預(yù)告，各家公司一季度業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，煤炭板塊的飆漲與煤炭股的盈利高增也有關(guān)系。

4月11日，中煤能源公告，預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)64.5億元-71.3億元，同比增長(zhǎng)83.8%至103.2%。報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行以及確認(rèn)參股企業(yè)投資收益增加等使業(yè)績(jī)同比大幅增加。

晉控煤業(yè)預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9 億元左右，與上年同期相比將增加3.95 億元，同比增加78.22%左右。

蘭花科創(chuàng)預(yù)計(jì)2022年第一季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為8.50 億元-9.50 億元，同比將增加6.23 億到7.23 億元，增長(zhǎng)274.73%到 318.82%；盤江股份一季度實(shí)現(xiàn)煤炭銷售收入28.1 億元，同比增長(zhǎng)66.4%，實(shí)現(xiàn)毛利10.6 億元，同比增長(zhǎng)107.1%。

陜西煤業(yè)還預(yù)計(jì)今年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為51 億元到60 億元，與上年同期相比，增加17.27 億元到26.27 億元，同比增加51.22%到77.91%。

目前上市公司盈利水平較高、資本開(kāi)支下降、估值水平普遍低于其他行業(yè)，高分紅值得期待。未來(lái)隨著上市公司陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)，板塊動(dòng)態(tài)估值仍偏低，存在一定修復(fù)空間。

中泰證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績(jī)高增兌現(xiàn)，配置價(jià)值凸顯。在政策壓力及淡季需求回落影響下，煤價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)，但這不改行業(yè)長(zhǎng)期高景氣趨勢(shì)；煤企陸續(xù)公布年報(bào)及一季報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡檩^快，多有超預(yù)期表現(xiàn)；龍頭公司高比例分紅，提振市場(chǎng)情緒，繼續(xù)看好后市行情。

后市如何走？

而對(duì)于煤炭的后市，多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，海外貿(mào)易煤價(jià)易漲難跌，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)有望保持較高景氣。

華金證券就認(rèn)為，在全球煤炭貿(mào)易格局重塑的過(guò)程中或新格局下，海外貿(mào)易煤價(jià)易漲難跌?；谶@一邏輯，海外產(chǎn)能占比較高的兗礦能源最受益。海外煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期維持高位的展望下，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格可形成較為有力的支撐，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)有望保持較高景氣。

有的機(jī)構(gòu)卻相對(duì)謹(jǐn)慎。首創(chuàng)證券表示，預(yù)計(jì)二季度新增保供措施的逐步落地，煤炭產(chǎn)量將逐步增加，二季度煤炭供需緊張格局預(yù)計(jì)將有所緩減，動(dòng)力煤價(jià)格將進(jìn)入企穩(wěn)階段。此外5月1日起將執(zhí)行675的基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)的定價(jià)公式，二季度煤炭?jī)r(jià)格中樞預(yù)計(jì)保持高位。目前海外局勢(shì)對(duì)能源沖擊的影響依舊存在，國(guó)內(nèi)價(jià)格短期大幅下行的空間有限。

對(duì)于煤炭股的投資，信達(dá)證券指出，現(xiàn)階段行業(yè)基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復(fù)提升，再考慮今年上半年業(yè)績(jī)高增的確定性，當(dāng)前是逢低配置煤炭板塊的合理階段。繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。建議關(guān)注三條投資主線：

一是低估值、高股息動(dòng)力煤龍頭兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；

二是兼具資源稀缺性和顯著成長(zhǎng)性的平煤股份、盤江股份；

三是國(guó)有煤炭集團(tuán)提高資產(chǎn)證券化率帶來(lái)的外延式擴(kuò)張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業(yè)。

關(guān)鍵詞： 煤飛色舞