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信達證券發(fā)布研究報告稱，6-7月穩(wěn)增長政策出現(xiàn)積極變化，預期抬升帶來領漲板塊結構的變化。從歷史經(jīng)驗來看，2021年以來重要政策節(jié)點后的第1個月，金融類板塊政策敏感性更高，往往表現(xiàn)較強，地產(chǎn)鏈(房地產(chǎn)、建材、家電)和銀行大部分情況下超額收益居前，消費板塊也有不錯的超額收益，TMT中只有傳媒大概率會領漲。周期和成長板塊通常表現(xiàn)偏弱。

信達證券認為，在牛市周期中，第一年下半年大概率會出現(xiàn)風格的變化，下半年或可關注價值風格，不只是政策催化帶來的上漲。第一，從庫存周期的角度看，今年下半年可能見到底部，經(jīng)濟增速放緩或進入后期。在經(jīng)濟下行的后段到回升的初段，市場處于牛市初期，均有利于金融類板塊的上漲。第二，年度風格可能偏向低估價值，2023年Q2經(jīng)濟出現(xiàn)二次走弱，但價值風格相對于成長風格并沒有大幅跑輸。隨著經(jīng)濟弱的沖擊進入尾聲，估值、政策變化和年度風格可能形成共振，有望帶動下半年市場風格變化。第三，中報臨近，從業(yè)績兌現(xiàn)的角度看，消費板塊景氣預期持續(xù)走強，周期板塊中可關注鋼鐵、石油石化。

未來3個月配置建議：金融地產(chǎn)(政策敏感性高+牛市初期beta+低估值)>消費(估值中等偏低+超跌反彈+關注經(jīng)濟企穩(wěn)相關)>周期(長期邏輯好+大宗商品價格下跌或逐漸接近尾聲)>硬科技(供需錯配緩解+短期超跌反彈機會)>軟成長(長期邏輯好+前期漲幅高+中報后根據(jù)業(yè)績分化)。

金融地產(chǎn)：近期穩(wěn)增長政策出現(xiàn)較多積極變化，隨著經(jīng)濟增速放緩進入后期，股市有望進入牛市初期，預期抬升帶來金融類板塊第一波上漲。后續(xù)隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)、中特估政策推進、股市流動性恢復，金融類板塊存在系統(tǒng)性估值修復的可能性。

消費：疫后修復鏈，估值抬升遠超業(yè)績兌現(xiàn)，隨著疫后進入第二個季度，疫后修復速度變慢，機會變少。消費升級的長期邏輯暫時沒有更多的證明，未來1年主要機會來自低估值+1年內受益于經(jīng)濟企穩(wěn)的細分行業(yè)。

成長：TMT可能成為牛市中新賽道。但TMT年初以來始終偏強，估值已經(jīng)回升到歷史中等水平，性價比邊際變弱，Q2波動加大。硬科技(新能源、光伏等)長期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。短期可關注超跌反彈機會。

周期：周期股長期邏輯好，2023年Q3-2024年可能會有較大的機會。當大宗商品價格觸底，經(jīng)濟上行周期啟動后，市場可能會開始對周期股重新定價，屆時可能會出現(xiàn)比較大級別的戰(zhàn)略性機會。

一級行業(yè)具體配置方向：(1)金融：非銀金融(政策敏感性高)>銀行(持續(xù)性好)&房地產(chǎn)；(2)消費：家電&醫(yī)藥生物(超跌修復)、紡織服裝(長期邏輯好)；(3)成長：新能源可能月度反彈，計算機傳媒等待業(yè)績驗證；(4)周期：短期關注超跌的鋼鐵、建材，長期關注產(chǎn)能格局好的有色金屬、石油石化。

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