過去的半年里，盡管中國經(jīng)濟恢復(fù)支撐了能源需求，包括俄羅斯、沙特在內(nèi)的OPEC+也相繼宣布減產(chǎn)，但油價卻持續(xù)震蕩走低，年內(nèi)累計下跌超10美元/桶。

明明有多重利好，為何油價依然跌跌不休？金融時報專欄作家Amrita Sen表示，美聯(lián)儲可能需要背鍋。

(資料圖片)

石油需求并未下滑

OilX數(shù)據(jù)顯示，今年以來，全球石油需求同比增長了250萬桶/天，超出市場預(yù)期。歐洲經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的需求下滑很大程度上已經(jīng)被中國的強勁需求所彌補。

國際能源署（IEA） 也在年中報告中指出，由于OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)，全球石油市場可能在未來幾個月內(nèi)面臨供應(yīng)緊張的局面。

即便如此，油價依然沒有走高。罪魁禍?zhǔn)卓赡苁敲缆?lián)儲暴力加息導(dǎo)致的高利率。

對于煉油廠和貿(mào)易公司來說，由于居高不下的通貨膨脹，在油罐中儲存石油的成本已經(jīng)變得更加昂貴。而高利率進一步意味著融資成本增加。也就是說，石油需求一旦下行，庫存累積的代價會比以前更高。

Amrita Sen認(rèn)為，世界已經(jīng)習(xí)慣于零利率環(huán)境，石油貿(mào)易公司在過去十年中都沒有過在非零利率環(huán)境下運營的經(jīng)驗，因此面對潛在的衰退可能性和高利率環(huán)境，貿(mào)易公司急于將現(xiàn)貨脫手，以規(guī)避高利率和庫存堆積帶來的的風(fēng)險，阻礙油價上漲。

以史為鑒，油價會進入一段明顯的顛簸期

從歷史上看，1988-2008年，利率和石油市場之間存在顯著相關(guān)性：當(dāng)利率上升時，庫存的減少將明顯加快。利率每上升1個百分點，發(fā)達國家的原油庫存就會同比平均減少1千萬桶——在那個全球石油需求比今天遠低的時代，這大約相當(dāng)于全美國一整天的汽油需求。

2000年初的時期與今天的狀況非常接近，從2000年1月開始，美國開始加息，而OPEC在同年晚些時候開始減產(chǎn)，在股市里，當(dāng)年也同樣出現(xiàn)了科技泡沫。

在這一時期，經(jīng)合組織成員國（歐美日等全球主要發(fā)達經(jīng)濟體）的石油庫存下降了6%。

從去的經(jīng)驗推斷，Amrita Sen認(rèn)為，到今年年底，全球商業(yè)石油庫存將下降到過去十年來的最低水平。所以，油價可能會非常容易受各類宏觀事件沖擊和OPEC+政策影響，而出現(xiàn)大幅波動。

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