“2022年是華熙生物成立以來(lái)最艱難的一年?！?023年4月3日的華熙生物（688363.SH）業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，董事長(zhǎng)趙燕坦言。

華熙生物2022年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為63.59億元、9.71億元，分別同比增長(zhǎng)了28.53%、24.11%，其中收入增速較2021年滑落了59.40個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

降速背后，是功能性護(hù)膚品的收入占比逐漸提高。

2022年，涵蓋潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活四大品牌的功能性護(hù)膚品創(chuàng)收46.07億元，同比增長(zhǎng)了38.80%，占比達(dá)到72.45%，同比提升了5.37個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，華熙生物的原料業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)了9.80億元收入，同比增長(zhǎng)了8.31%，該增速較2021年已滑落了20.31個(gè)百分點(diǎn)。

不可抗力因素確實(shí)對(duì)生產(chǎn)構(gòu)成了一定的沖擊，但主要收入源自護(hù)膚品的華熙生物是否還是一家生物科技企業(yè)，一直是縈繞于市場(chǎng)中的一個(gè)問號(hào)。

2022年，華熙生物打出了“合成生物”這張牌，即利用人工合成生物成分降低提取成本。

不過信風(fēng)（ID:TradeWind01）從業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)了解到，目前合成生物相關(guān)成分仍處于中試階段，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

值得一提的是，趙燕業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)還直指部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將膠原蛋白添加至護(hù)膚品中只是概念，健康肌膚其實(shí)無(wú)法得到吸收，這也讓“膠原蛋白第一股”巨子生物（2367.HK）略顯尷尬。

華熙生物（688363.SH）的護(hù)膚品企業(yè)屬性愈發(fā)顯著。

2022年，華熙生物護(hù)膚品業(yè)務(wù)創(chuàng)收46.07億元，同比增長(zhǎng)了38.80%，占比達(dá)到72.45%，同比提升了5.37個(gè)百分點(diǎn)。

在華熙生物看來(lái)，這是多品牌戰(zhàn)略共同發(fā)力的結(jié)果。

目前護(hù)膚品業(yè)務(wù)主要由主打皮膚修護(hù)概念的潤(rùn)百顏、滿足煥亮抗垮需求的夸迪、主攻敏感肌的米蓓爾和專研油皮的BM肌活四大品牌構(gòu)成。

其中潤(rùn)百顏在2021年成為華熙生物旗下首個(gè)收入逾10億元規(guī)模的護(hù)膚品牌，繼此之后，2022年又迎來(lái)了第二個(gè)收入超過10億元規(guī)模的品牌——同期夸迪創(chuàng)收13.68億元，同比增長(zhǎng)了39.73%。

增速更快的是米蓓爾、BM肌活，2022年分別貢獻(xiàn)了6.05億元、8.98億元收入，分別同比增長(zhǎng)了44.06%、106.40%。

BM肌活還完成了大單品的改造，2022年“Bio-MESO肌活糙米煥活精華水”成為華熙生物旗下首個(gè)年收入過4億元的產(chǎn)品。

華熙生物計(jì)劃未來(lái)持續(xù)打造大單品。

“未來(lái)，公司一方面穩(wěn)固大單品或大單品系列，使其成為品牌基本盤，增強(qiáng)用戶粘性。例如潤(rùn)百顏大單品系列屏障修護(hù)系列和新品HACE次拋精華，夸迪煥顏、戰(zhàn)痘次拋等，BM肌活糙米系列，米蓓爾藍(lán)繃帶面膜等?！比A熙生物表示。

多品牌同時(shí)發(fā)力確實(shí)是華熙生物的特色。目前更多的化妝品企業(yè)主要依靠單一品牌創(chuàng)造收入，例如貝泰妮（300957.SZ）2022年收入主要來(lái)自以品牌“薇諾娜”為代表的護(hù)膚品業(yè)務(wù)，同期創(chuàng)收45.57億元，占比已超9成。

華熙生物的銷售渠道也在悄然發(fā)生變化——2022年護(hù)膚品業(yè)務(wù)近3成收入主要來(lái)自抖音，這也是該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要原因。

“主要系渠道運(yùn)營(yíng)方面，本年度公司深耕天貓平臺(tái)的同時(shí)，高度重視抖音電商渠道布局，建立直播運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)保持與達(dá)人直播合作，護(hù)膚品業(yè)務(wù)在抖音、天貓渠道收入增長(zhǎng)迅速。”華熙生物表示。

不過華熙生物副總裁樊媛對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，未來(lái)抖音的占比是否有望進(jìn)一步提高仍然具有不確定性，其認(rèn)為消費(fèi)者的購(gòu)買習(xí)慣并不會(huì)被輕易改變。

隨著渠道建設(shè)的成熟，華熙生物的銷售費(fèi)用率有所下降，2022年為47.95%，同比2021年下滑了1.29個(gè)百分點(diǎn)。

不過有分析師認(rèn)為銷售費(fèi)用率仍有下降的空間。

“盡管22年護(hù)膚品的銷售費(fèi)率同比已有所降低，但對(duì)比同行，23年依然有進(jìn)一步下降的空間?！毙胚_(dá)證券（601059.SH）美妝護(hù)理團(tuán)隊(duì)分析師劉嘉仁指出。

但華熙生物的銷售費(fèi)用率與同業(yè)相比仍然不低。2022年愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）、貝泰妮分別為8.39%、31.90%、40.84%，而同期華熙生物已經(jīng)高達(dá)47.95%。

在護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比如此之高的情況下，華熙生物是否還能被稱為是一家生物科技企業(yè)，受到了市場(chǎng)的關(guān)注。

華熙生物登陸科創(chuàng)板前超5成收入均來(lái)自原料業(yè)務(wù)——2016年至2018年，原料的收入分別為4.56億元、5.08億元、6.51億元，占比分別為63%、62.44%和51.70%。如今這一比重已不足2成，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)收9.80億元，占比僅為15.41%。

盡管疫情等不可抗力因素對(duì)原料端業(yè)務(wù)收入造成了一定的沖擊，但趙燕也承認(rèn)未來(lái)5年原料的收入都很難超過護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

不可否認(rèn)，華熙生物展現(xiàn)給外界的印象已不再是當(dāng)年登陸科創(chuàng)板時(shí)作為上游原料廠的身份。

曾有投行人士感慨華熙生物若是如今沖刺科創(chuàng)板IPO，恐怕很難符合科創(chuàng)屬性認(rèn)定。

上市初期華熙生物市盈率曾達(dá)到78倍，此后一度達(dá)到160倍，但截至4月3日收盤市盈率僅為55倍，定價(jià)與創(chuàng)業(yè)板公司貝泰妮趨于一致，同期后者的市盈率為50倍。而同期愛美客的市盈率仍然高達(dá)97倍。

這或許也是華熙生物的“焦慮”。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）從業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)了解到，華熙生物2022年逐漸加碼“合成生物”，這也是2023年的重要方向。所謂合成生物就是替代過去純自然提取的方式，利用基因測(cè)序、合成、編輯的技術(shù)方法，將生物分子改造、制成等具有特定功能的分子，從而實(shí)現(xiàn)降低提取成本、節(jié)約資源的作用。

“過去對(duì)于華熙生物的描述，會(huì)說(shuō)華熙生物是一家生物科技公司，是一家生產(chǎn)生物活性材料的公司?！壁w燕指出，“那么現(xiàn)在我們對(duì)于華熙生物的描述，是一家合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司，它是生物材料的全產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)。我們不光是生產(chǎn)出生物材料，而且我們要將生物材料打造成藥品、醫(yī)療器械、護(hù)膚品，還有食品，都能夠全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)用的這樣的一家企業(yè)?！?/p>

從具體進(jìn)展來(lái)看，華熙生物目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了紅景天苷、白藜蘆醇、β-胡蘿卜素和蝦青素的生物合成。

例如可用于護(hù)膚、醫(yī)藥等領(lǐng)域的紅景天苷，源自生長(zhǎng)在海拔1800-2700米高寒無(wú)污染地帶的植物“紅景天”，但培養(yǎng)、提取成本居高不下。公開數(shù)據(jù)顯示，若采用自然植物提取，則紅景天苷成本為3萬(wàn)元/公斤，但合成生物的平均成本有望降低至千元。

2022年7月，華熙生物就紅景天成分提取制備申請(qǐng)了“一種紅景天發(fā)酵取液的制備方法及應(yīng)用”。

不過據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）從華熙生物處了解到，目前合成生物主要的進(jìn)展在于建立了中試平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)工藝的優(yōu)化、落地，但包括紅景天苷等在內(nèi)的原料均未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。

據(jù)趙燕透露，目前合成生物的中試投入已達(dá)到20億元。

“中試是實(shí)驗(yàn)室的工藝放大，中試可以達(dá)到百公斤級(jí)，只要中試能出來(lái)的話，基本上規(guī)?；a(chǎn)是沒問題的?！壁w燕對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

但市場(chǎng)目前對(duì)于合成生物的應(yīng)用前景仍然存在擔(dān)憂。以食品級(jí)為例，有市場(chǎng)人士擔(dān)心“人工肉”等產(chǎn)品對(duì)人體存在危害。

趙燕也對(duì)此做出了相應(yīng)的回應(yīng)。

“你看這個(gè)紅景天苷，目前植物提取的話吃的就是這個(gè)成分，那我們通過合成生物學(xué)可以制成這個(gè)成分，純度可能達(dá)到99%，那都是一樣的。我們不是轉(zhuǎn)基因，也不是創(chuàng)造一個(gè)新的成分，就是原本就有的。”趙燕對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind1）解釋稱。

趙燕也提出了目前合成生物學(xué)方面存在的痛點(diǎn)。

“合成生物這次我們?cè)陉P(guān)注國(guó)家的改革，希望對(duì)于合成生物能夠有單獨(dú)的政策，比如菌種是農(nóng)業(yè)部管的，它們當(dāng)成是轉(zhuǎn)基因，然后安全性是衛(wèi)健委批，他們是傳統(tǒng)的專家，對(duì)這種新型的產(chǎn)品的有效成分不是很了解，他們會(huì)要求證明產(chǎn)品有沒有毒，因?yàn)槲覀兇_實(shí)是做不出來(lái)?！壁w燕指出，“他說(shuō)你破壞性試驗(yàn)，你像三聚氰胺也是食品添加劑，蘇丹紅也是。你加進(jìn)去（華熙生物的合成生物相關(guān)物質(zhì)）以后，加多少量對(duì)細(xì)胞有破壞、吃多少對(duì)人體有害，我們做不出來(lái)?！?/p>

另?yè)?jù)趙燕透露，華熙生物的合成生物主要以自主研發(fā)或合作方式開展，暫無(wú)計(jì)劃通過收購(gòu)方式進(jìn)軍。

“開火”膠原蛋白

華熙生物作為玻尿酸原料廠的地位確實(shí)是不可撼動(dòng)的。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前全球超4成的透明質(zhì)酸產(chǎn)量均掌握在華熙生物手中。

華熙生物也在探索新成分。2022年4月，華熙生物以2.33億元收購(gòu)膠原蛋白企業(yè)北京益而康生物工程有限公司51%的股權(quán)，以切入膠原蛋白賽道。

但華熙生物似乎無(wú)意將膠原蛋白與護(hù)膚品進(jìn)行組合創(chuàng)新，原因在于趙燕在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上直指護(hù)膚品添加膠原蛋白只是“概念”。

“膠原蛋白我們可能已經(jīng)有兩個(gè)產(chǎn)品，但是在護(hù)膚品上用，這一點(diǎn)我也公開說(shuō)，那就是個(gè)概念。因?yàn)樗詹涣?，它也不是在你皮膚里面形成保護(hù)膜，所以護(hù)膚品里面加入氨基酸、多肽，它是有效的，比如說(shuō)你有創(chuàng)口、有創(chuàng)傷，表皮已經(jīng)受損了的情況下，用膠原蛋白是可以起產(chǎn)生作用的?！壁w燕指出，“如果我們正常的皮膚，膠原蛋白是沒辦法起效的，尤其資本市場(chǎng)都覺得膠原蛋白今后要存在什么替代，我覺得不太可能?！?/p>

不僅如此，趙燕還指出目前市場(chǎng)上沒有企業(yè)可以做出真正的類人膠原蛋白，其在醫(yī)美項(xiàng)目中所發(fā)揮的皮膚填充作用相當(dāng)有限。

“膠原蛋白醫(yī)美會(huì)用，但是如果你們想用來(lái)作為填充，實(shí)際上保持的時(shí)間是很短的，它并不能給你起到多大的效果。我覺得可能它可以作為水光來(lái)用，但是你要想讓它去替代玻尿酸、肉毒等等，我覺得可能目前來(lái)說(shuō)，因?yàn)楝F(xiàn)在沒有人能做到真正的和類人膠原蛋白一樣核心結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品。”趙燕表示，“所以說(shuō)它起到了支撐，是沒有科學(xué)依據(jù)的。它只是一個(gè)片段。說(shuō)多了就是一個(gè)多肽的片段?！?/p>

這番表態(tài)，或讓“膠原蛋白第一股”巨子生物略顯尷尬。

2022年，巨子生物旗下以膠原蛋白為主要原材料的護(hù)膚品可復(fù)美創(chuàng)收16.13億元，同比增長(zhǎng)了79.70%，這一增長(zhǎng)的推動(dòng)力正是受膠原棒、膠原乳等護(hù)膚新品的推動(dòng)。

而巨子生物宣稱膠原棒等產(chǎn)品除了可用于修復(fù)敏感肌外，還可用于補(bǔ)水保濕增強(qiáng)皮膚韌性等。

不僅如此，巨子生物旗下多個(gè)醫(yī)美類產(chǎn)品均添加了膠原蛋白這一物質(zhì)。

實(shí)際上，部分市場(chǎng)人士也曾指出膠原蛋白的填充效果持久性待考。

“從美塑治療（水光）角度來(lái)看，玻尿酸的補(bǔ)水功能稍強(qiáng)，膠原蛋白主要為肌膚提供營(yíng)養(yǎng)、 塑形能力稍強(qiáng)，隨使用次數(shù)效果疊加。目前，美塑療法一般建議將玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素聯(lián)合使用?！眹?guó)金證券研報(bào)指出。