摘要

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)全球金融小幅震蕩，硅谷銀行會(huì)否成為下一個(gè)“雷曼兄弟”？2023年3月10日硅谷銀行遭遇擠兌之后宣布倒閉，這是自2008年金融危機(jī)后最大的銀行倒閉案，同時(shí)也是美國史上第二大銀行倒閉案。

硅谷銀行在新冠疫情期間大量購買長期美國國債，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的愈演愈烈，其所購買的國債市值下降較多。不斷加息導(dǎo)致借貸利率走高，企業(yè)紛紛從硅谷銀行撤資，后續(xù)發(fā)生大規(guī)模擠兌事件，進(jìn)而申請(qǐng)破產(chǎn)。

市場(chǎng)共同的擔(dān)憂是硅谷銀行后續(xù)是否會(huì)成為下一個(gè)“雷曼兄弟”，歷史總是有驚人的相似，復(fù)盤過去的海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件及美聯(lián)儲(chǔ)行為或許會(huì)給我們點(diǎn)亮一盞明燈。

(資料圖片僅供參考)

海外金融機(jī)構(gòu)歷史風(fēng)險(xiǎn)事件的梳理，可以分為四個(gè)階段。

第一個(gè)階段時(shí)間為1998年至2006年，該時(shí)間段處于亞洲金融危機(jī)尾聲，并處于次貸危機(jī)爆發(fā)前的萌芽階段，該時(shí)間段金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件較少。

第二個(gè)階段時(shí)間為2007年至2009年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)并迅速蔓延至全世界，雷曼兄弟、美林證券等知名金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)在該時(shí)間段破產(chǎn)或被收購，引起全球金融危機(jī)。

第三個(gè)階段時(shí)間為2010年至2019年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，意大利、德國等銀行嚴(yán)重虧損，部分銀行被國家接管，引發(fā)歐洲地區(qū)陷入金融危機(jī)。

第四個(gè)階段事件為2020年以來至今，新冠疫情蔓延全球，經(jīng)濟(jì)景氣度不斷下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息行為對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成嚴(yán)重干擾，黑石違約、硅谷銀行破產(chǎn)等事件燃起了金融危機(jī)的苗頭。

海外風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生后，部分重要事件會(huì)影響當(dāng)?shù)貙賲^(qū)乃至全球的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，美國作為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響國，在系列風(fēng)險(xiǎn)事件中美聯(lián)儲(chǔ)等相關(guān)部門會(huì)做出相應(yīng)的舉措，宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持全球經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)運(yùn)行。通過梳理美聯(lián)儲(chǔ)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中的行為，可以更好的對(duì)歷史進(jìn)行復(fù)盤與分析。美聯(lián)儲(chǔ)的救市行為可以分為五類：

（1）調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和貼現(xiàn)率；

（2）量化寬松貨幣政策；

（3）創(chuàng)新貨幣政策工具；

（4）對(duì)金融機(jī)構(gòu)采用直接援助的方式；

（5）公告及內(nèi)容調(diào)整類行為。

硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，影響仍在延續(xù)。這是不是又一次“次貸危機(jī)”？我們從歷史上海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件著手，梳理重點(diǎn)事件發(fā)生對(duì)宏觀層面的影響及美聯(lián)儲(chǔ)的行為應(yīng)對(duì)，供市場(chǎng)參考。

1. 歷史上海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件有多少？

我們主要選取1998年亞洲金融危機(jī)以來的海外金融機(jī)構(gòu)歷史風(fēng)險(xiǎn)事件。同時(shí)將其分為四個(gè)階段：

第一個(gè)階段時(shí)間為1998年至2006年，該時(shí)間段處于亞洲金融危機(jī)后，并處于次貸危機(jī)爆發(fā)前，該時(shí)間段金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件較少。

第二個(gè)階段時(shí)間為2007年至2009年，美國次貸危機(jī)逐步爆發(fā)并迅速蔓延至全世界，雷曼兄弟、美林證券等知名金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)在該時(shí)間段破產(chǎn)或被收購。

第三個(gè)階段時(shí)間為2010年至2019年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，意大利、德國等銀行嚴(yán)重虧損，部分銀行被國家接管。

第四個(gè)階段時(shí)間為2020年至今，新冠疫情蔓延，全球政策從寬松到收縮，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息行為形成重大影響，硅谷銀行破產(chǎn)等事件是這個(gè)時(shí)期的突出代表。

2. 海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)宏觀走勢(shì)的影響如何？

海外風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生在宏觀層面的走勢(shì)影響，可以體現(xiàn)在美元指數(shù)及美債利率的變化上，趨勢(shì)性事件是具有較高分析價(jià)值的事件。所謂的趨勢(shì)性事件，是指在事件發(fā)生后改變美元指數(shù)和美債利率走勢(shì)的重要事件。

2.1. 哪些趨勢(shì)性事件影響了宏觀層面的原有走勢(shì)？

第一階段：亞洲金融危機(jī)后次貸危機(jī)前（1998-2006）

該時(shí)間段趨勢(shì)性事件有兩件：（1）日本長期信用銀行申請(qǐng)破產(chǎn)。銀行大量向房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)放貸款，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后導(dǎo)致LTCB貸款違約率急劇上升，后被美國私募股權(quán)基金收購，美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。（2）中亞銀行被收購。因財(cái)務(wù)陷入危機(jī)，股東出售51%股權(quán)給美國投資公司，美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，美債利率從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。

第二階段：全球次貸危機(jī)（2007-2009）2007年趨勢(shì)性事件呈現(xiàn)單點(diǎn)式爆發(fā)，2008年趨勢(shì)性事件形成聯(lián)動(dòng)式爆發(fā)，美元與美債的轉(zhuǎn)向大多數(shù)同頻。該時(shí)間段對(duì)于美元指數(shù)的趨勢(shì)性事件可以分為三個(gè)階段：

（1）2007年改變美元指數(shù)轉(zhuǎn)向的事件較為分散，無明顯聯(lián)系。2007年8月，American Home Mortgage Investment申請(qǐng)破產(chǎn)事件與巴黎銀行凍結(jié)三支次貸基金贖回，美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2007年10月，受美國次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)影響，瑞銀集團(tuán)虧損額超過40億瑞士法郎，美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。

（2）2008年4月至5月，改變美元指數(shù)轉(zhuǎn)向的事件初步形成關(guān)聯(lián)，可以被視為次貸危機(jī)爆發(fā)前的征兆。2008年4月，花旗集團(tuán)公布一季度虧損51.9億美元業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期，東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)虧損950億日元，Duesseldorfer銀行由德國銀行協(xié)會(huì)接管。系列事件發(fā)生后，美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2008年5月，瑞穗銀行公布2007/08財(cái)年虧損6450億日元，美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。

（3）2008年7月至9月，改變美元指數(shù)轉(zhuǎn)向的事件形成巨大關(guān)聯(lián)，次貸危機(jī)爆發(fā)正當(dāng)時(shí)。2008年7月開始，Indymac銀行破產(chǎn)、Fannie Mae公布巨額虧損后美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)、房利美被接管、美林證券被收購事件發(fā)生后，美元指數(shù)從原來長達(dá)數(shù)月的上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。

該時(shí)間段對(duì)于美債利率的趨勢(shì)性事件也可以分為三個(gè)階段，其與美元指數(shù)的趨勢(shì)性變化高度同頻，但2007年存在小幅度差異：

（1）2007年改變美債利率轉(zhuǎn)向的事件較為分散，無明顯聯(lián)系。2007年3月，匯豐控股宣布額外增加在美國次級(jí)房屋信貸的準(zhǔn)備金額達(dá)70億美元，合共105.73億美元，當(dāng)日股市大跌，其后美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2007年8月，American Home Mortgage Investment申請(qǐng)破產(chǎn)事件，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2007年10月，受美國次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)影響，瑞銀集團(tuán)虧損額超過40億瑞士法郎，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。

（2）2008年4月，改變美債利率轉(zhuǎn)向的事件初步形成關(guān)聯(lián)，與美元指數(shù)變化同頻。2008年4月，瑞穗證券公布2007年虧損4000億日元，花旗集團(tuán)公布一季度虧損51.9億美元業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期，東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)虧損950億日元，Duesseldorfer銀行由德國銀行協(xié)會(huì)接管。系列事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。

（3）2008年下半年，改變美元指數(shù)轉(zhuǎn)向的事件形成巨大關(guān)聯(lián)，次貸危機(jī)爆發(fā)正當(dāng)時(shí)。2008年7月開始，Indymac銀行破產(chǎn)、Fannie Mae公布巨額虧損后美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)、房利美被接管、美林證券被收購事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。2009年1月盎格魯愛爾蘭銀行被政府接管事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。

第三階段：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)（2010-2019）趨勢(shì)性事件分布散落，無明顯規(guī)則，美元與美債的轉(zhuǎn)向部分同頻。該時(shí)間段美元與美債的趨勢(shì)性事件有四個(gè)階段：

（1）2011年10月，德克夏銀行被政府接管。美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，美元指數(shù)與美債利率轉(zhuǎn)向相反。

（2）2012年3月至4月，摩根大通因倫敦鯨事件虧損60億美元，希臘國家銀行重組。系列事件發(fā)生后，美元指數(shù)無明顯轉(zhuǎn)向趨勢(shì)，美債利率從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。

（3）2014年7月，美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)罰款BNP 89.7億美元。美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，美債利率無明顯轉(zhuǎn)向趨勢(shì)。

（4）2016年7月，西雅納銀行經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)股價(jià)大跌80%。美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，美元指數(shù)與美債利率轉(zhuǎn)向相反。

第四階段：新冠疫情中的經(jīng)濟(jì)下行與動(dòng)蕩（2020-至今）

趨勢(shì)性事件分布連續(xù)，美元與美債的轉(zhuǎn)向保持高度同頻。該時(shí)間段趨勢(shì)性事件有三件：（1）2021年4月，瑞士信貸因Archegos Capital Management未能滿足保證金要求而面臨清算，虧損約47億美元。美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，美債利率從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。（2）2023年2月，挪威主權(quán)財(cái)富基金公布2022年全年虧損1.64萬億挪威克朗（折合約1640億美元），超過2008年金融危機(jī)的虧損紀(jì)錄。美元指數(shù)從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，美債利率從下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)。（3）2023年3月，黑石集團(tuán)違約一只價(jià)值5.6億美元的按揭貸款支持證券（CMBS），證券化票據(jù)現(xiàn)已到期且尚未償還。美元指數(shù)從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，美債利率從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)。

3. 美聯(lián)儲(chǔ)在海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件中采取了什么行為？

海外風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生后，部分重要事件會(huì)影響當(dāng)?shù)啬酥寥虻慕?jīng)濟(jì)走勢(shì)，美國作為全球重要影響國，在系列風(fēng)險(xiǎn)事件中美聯(lián)儲(chǔ)等相關(guān)部門會(huì)做出相應(yīng)的舉措。通過梳理美聯(lián)儲(chǔ)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中的行為，可以更好的對(duì)歷史進(jìn)行復(fù)盤與分析。

3.1. 美聯(lián)儲(chǔ)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件中采取的行為可以分為哪些類？

復(fù)盤自2000年以來，美聯(lián)儲(chǔ)的行為可以歸納為五個(gè)類別：

（1）調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和貼現(xiàn)率

（2）量化寬松貨幣政策：該政策指國家通過購買國債或MBS等方式，擴(kuò)大央行資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性，降低或者穩(wěn)定市場(chǎng)利率和曲線，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（3）創(chuàng)新貨幣政策工具：創(chuàng)新貨幣政策工具在傳統(tǒng)貨幣政策工具的基礎(chǔ)之上，通過延長貸款期限、擴(kuò)大質(zhì)押范圍、提升產(chǎn)品流動(dòng)性及獲得流動(dòng)性成本等手段，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2007年至今美國創(chuàng)新的貨幣政策工具包括MMLF、PDCF、TAF等。

（4）對(duì)金融機(jī)構(gòu)采用直接援助的方式：該方式是指美聯(lián)儲(chǔ)等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過提供資金貸款、接管等方式，對(duì)發(fā)生金融危機(jī)的機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行救助，2008年美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貝爾斯登、房利美、美國國際集團(tuán)等進(jìn)行了援助，2023年美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)硅谷銀行進(jìn)行了接管與居民存款的保障系列措施，維穩(wěn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（5）公告及內(nèi)容調(diào)整類行為：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況，發(fā)布聲明文件及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)時(shí)局調(diào)整部分金融計(jì)算公式，如超額余額利率公式等。

3.2. 美聯(lián)儲(chǔ)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件中采取的行為有哪些？

與海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件相對(duì)應(yīng)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的行為也按照四個(gè)階段進(jìn)行梳理與分析。

第一階段：亞洲金融危機(jī)后次貸危機(jī)前（1998-2006）—多為利率調(diào)整，無其他顯著行為

該階段發(fā)生事件對(duì)美國金融市場(chǎng)發(fā)展影響較小，美聯(lián)儲(chǔ)多為根據(jù)自己市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行常規(guī)性行為調(diào)整，具體行為如下：

1998年10月23日，日本長期信用銀行因房地產(chǎn)貸款申請(qǐng)破產(chǎn)，被美國私募股權(quán)基金收購后，美聯(lián)儲(chǔ)在1998年11月17日調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和貼現(xiàn)率，將貼現(xiàn)率和目標(biāo)利率分別降低25bp至4.5%和4.75%。

2001年11月30日，安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所因安然案件造假而申請(qǐng)破產(chǎn)。2002年3月22日，中亞銀行因經(jīng)營不善出售股權(quán)。2002年12月25日，Conseco因高額負(fù)債和不良貸款而宣布破產(chǎn)重組。美聯(lián)儲(chǔ)分別在2002年1月30日、2002年3月19日、2003年1月29日，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，維持目標(biāo)利率至1.75%。

第二階段：全球次貸危機(jī)（2007-2009）—美聯(lián)儲(chǔ)行為高峰期

次貸危機(jī)由美國開始，對(duì)美國的金融市場(chǎng)造成了較強(qiáng)的沖擊，以雷曼兄弟、美林證券等全球知名金融機(jī)構(gòu)爆發(fā)危機(jī)為代表的標(biāo)志性事件層出不窮，美聯(lián)儲(chǔ)在此期間為保護(hù)美國金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，減少全球蔓延速度做出了較多的救市行為，以下按照月度時(shí)間梳理美聯(lián)儲(chǔ)救市行為，其可以大致分為三個(gè)小階段：

（1）次貸危機(jī)前期：導(dǎo)火索星星點(diǎn)點(diǎn)式爆發(fā)

2007年2月至7月：該時(shí)間段內(nèi)發(fā)生了匯豐控股增加次貸房屋信貸準(zhǔn)備金、新世紀(jì)金融公司無力償還債務(wù)申請(qǐng)破產(chǎn)、貝爾斯登公司旗下次貸基金相關(guān)基金巨額虧損、德國工業(yè)銀行受次貸危機(jī)影響發(fā)生虧損事件，美聯(lián)儲(chǔ)在其間多次維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，維持目標(biāo)利率至5.25%。2007年6月29日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，指出了機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循的謹(jǐn)慎安全和健全以及消費(fèi)者保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，以確保借款人獲得他們有能力償還的貸款。這些標(biāo)準(zhǔn)包括對(duì)借款人完全指數(shù)化、完全攤銷的資格，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分層特征的警告等。

2007年8月：該時(shí)間段內(nèi)次貸危機(jī)逐步蔓延，金融事件逐漸增多，澳洲麥格理集團(tuán)和法國巴黎銀行次貸危機(jī)相關(guān)對(duì)沖基金虧損、美國American Home Mortgage Investment申請(qǐng)破產(chǎn)、Countrywide Financial違約事件達(dá)到五年高位面臨嚴(yán)重經(jīng)營危機(jī)、美利凱斯特抵押公司關(guān)停及售賣部分業(yè)務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)為緩解次貸危機(jī)，2007年8月17日，美聯(lián)儲(chǔ)將主要信貸利率下調(diào)50bp至5.75%。

2007年9月至12月：

2007年9月14日，英國北巖銀行因次貸危機(jī)發(fā)生大規(guī)模擠兌。2007年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)50bp至4.75%。

2007年10月1日，瑞銀集團(tuán)受美國次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)影響，瑞銀集團(tuán)虧損額超過40億瑞士法郎。2007年10月31日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)25bp至4.50%。

2007年11月至12月上旬，該時(shí)間段全球暫無重要的標(biāo)志性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)事件發(fā)生，但美聯(lián)儲(chǔ)為了更好的維穩(wěn)美國金融市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)行了系列操作。2007年11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)將波士頓，費(fèi)城，克利夫蘭，明尼阿波利斯，堪薩斯城和達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從5.25%降至5%。2007年12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)25bp至4.25%。2007年12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)TAF并與歐洲中央銀行和瑞士國家銀行建立貨幣互換機(jī)制。與此同時(shí)，將波士頓，明尼阿波利斯、舊金山、堪薩斯城和達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從5%降至4.75%。

2007年12月14日，美國花旗集團(tuán)將SIV并入帳內(nèi)資產(chǎn)。2007年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)通過其定期拍賣工具（TAF）提供200億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2007年12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供200億美元的35天信貸融通市場(chǎng)資金。通過定期拍賣工具，實(shí)現(xiàn)融資應(yīng)對(duì)短期融資市場(chǎng)的高壓。

（2）次貸危機(jī)進(jìn)行時(shí)：大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)陷入破產(chǎn)及經(jīng)營危機(jī)

2008年1月至6月：風(fēng)雨欲來風(fēng)滿樓

2008年1月11日，Countrywide Financial因次貸危機(jī)申請(qǐng)破產(chǎn)，最終被美國銀行收購。2008年1月14日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供200億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年1月22日，美聯(lián)儲(chǔ)將波士頓、紐約、費(fèi)城、克利夫蘭、圣路易斯、里士滿、達(dá)拉斯和舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從4.75%降至4%。同日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)75bp至3.50%。

2008年1月24日，法國興業(yè)銀行交易員因違規(guī)操縱期貨造成公司巨額虧損。2008年1月24日，美聯(lián)儲(chǔ)將亞特蘭大和堪薩斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從4.75%降至4%。2008年1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。同日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)50bp至3.00%。2008年1月31日，美聯(lián)儲(chǔ)將里士滿、明尼阿波利斯和達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從4%降至3.5%。2008年2月11日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年2月18日，英國北巖銀行被國有化。2008年2月25日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年3月7日，美聯(lián)儲(chǔ)將TAF的未償金額增加到1000億美元。美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)一系列定期回購交易，預(yù)計(jì)累計(jì)將達(dá)到1000億美元，這些交易將以28天定期回購（RP）協(xié)議的形式進(jìn)行。2008年3月10日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年3月11日，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)TSLF，授權(quán)增加與歐洲中央銀行（ECB）和瑞士國家銀行（SNB）的現(xiàn)有臨時(shí)互惠貨幣安排。2008年3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)PDCF，批準(zhǔn)了紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行將主要信貸利率從3.5%降至3.25%。批準(zhǔn)將主要信用貸款的最長期限從30天增加到90天。批準(zhǔn)了摩根大通和貝爾斯登公司的融資安排。

2008年3月17日，貝爾斯登公司因次貸危機(jī)嚴(yán)重虧損被收購。2008年3月18日，雷曼兄弟第一季度業(yè)績(jī)大跌，股票下跌50%。2008年3月18日至20日，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)75bp目標(biāo)利率至2.25%，批準(zhǔn)里士滿、明尼阿波利斯和費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行將銀行的貼現(xiàn)率降至2.5%。2008年3月24日和4月7日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年4月11日，瑞穗證券公布2007年度虧損4000億日元。2008年4月18日，花旗集團(tuán)公布2008年第一季度凈虧損51.9億美元，同日東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)第一季度公布虧損950億日元。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年4月21日，通過TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年4月23日，Duesseldorfer銀行將由德國銀行協(xié)會(huì)接管。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年4月30日，下調(diào)25bp目標(biāo)利率至2%。2008年5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)波士頓、費(fèi)城、里士滿、明尼阿波利斯、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行將銀行的貼現(xiàn)率從2.5%降至2.25%。2008年5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)通過其雙周TAF向符合條件的存款機(jī)構(gòu)拍賣的金額從500億美元增加到750億美元，提高貨幣互換額度。2008年5月5日，通過TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年5月6日，房利美公布巨額虧損業(yè)績(jī)，2008年5月15日，瑞穗銀行公布2007/08財(cái)年因次貸危機(jī)虧損6450億日元。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年5月19日、6月2日和6月16日、6月30日，分別通過TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年6月25日，美聯(lián)儲(chǔ)維持目標(biāo)利率至2%。

2008年7月至10月：黑云壓城城欲摧

2008年7月11日，IndyMac因次貸危機(jī)申請(qǐng)破產(chǎn)。2008年7月13日，房利美因次貸危機(jī)爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)暴跌。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年7月13日，向房利美直接援助，授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向房利美和房地美提供貸款。

2008年7月14日，印地麥克銀行破產(chǎn)。同日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年7月22日，Wachovia銀行公布第二季度業(yè)績(jī)虧損近90億美元。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年7月28日，通過TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年7月30日，將一級(jí)交易商信貸安排（PDCF）和定期證券借貸安排（TSLF）延長至2009年1月30日。在TSLF上引入500億美元提款的期權(quán)拍賣。引入84天定期拍賣工具（TAF）貸款，作為28天TAF貸款的補(bǔ)充。美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行的互換額度從500億美元增加到550億美元。

2008年8月，美聯(lián)儲(chǔ)為穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，分別于8月5日、8月11日、8月25日，分別通過TAF提供250億美元的84天信貸、500億美元的28天信貸、750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年9月7日，房利美破產(chǎn)，最終被美國政府接管。同日，美聯(lián)儲(chǔ)決定將房利美和房地美置于保護(hù)之下，為確保其財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性采取行動(dòng)。歡迎財(cái)政部推出新的抵押貸款支持證券購買設(shè)施，這將在這個(gè)信貸市場(chǎng)異常不確定的時(shí)期為抵押貸款市場(chǎng)提供關(guān)鍵支持。2008年9月8日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供250億美元的84天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大PDCF抵押品，擴(kuò)大TSLF抵押品，上調(diào)TSLF總額度。

2008年9月15日，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，美林證券因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化虧損超過500億美元被美國銀行收購，哈利法克斯蘇格蘭銀行出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年9月16日，維持目標(biāo)利率至2%。

2008年9月16日，美國國際集團(tuán)因涉足金融衍生品交易，巨額虧損陷入金融危機(jī)。Reserve Primary Fund因持有雷曼兄弟公司債券，其公司股票大幅下跌至1美元以下，資金贖回力度加大。美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)日，對(duì)美國國際集團(tuán)直接援助，授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向美國國際集團(tuán)（AIG）提供高達(dá)850億美元的貸款。2008年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)提高貨幣互換額度至1800億美元。

2008年9月18日，哈利法克斯蘇格蘭銀行被Lloyds TSB收購。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年9月21日，批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利在法定的五天反壟斷等待期內(nèi)成為銀行控股公司的申請(qǐng)。2008年9月22日，通過TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年9月24日，美聯(lián)儲(chǔ)授權(quán)與澳大利亞儲(chǔ)備銀行、瑞典央行、丹麥國家銀行和挪威央行建立新的互換工具。這些新設(shè)施將支持澳大利亞儲(chǔ)備銀行和瑞典央行各提供高達(dá)100億澳元的美元流動(dòng)性，丹麥國家銀行和挪威央行各提供高達(dá)50億澳元的美元流動(dòng)性。

2008年9月25日，華盛頓互惠銀行申請(qǐng)破產(chǎn)。2008年9月26日，富通集團(tuán)因次貸危機(jī)股價(jià)大幅下降。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年9月26日，授權(quán)增加100億美元的與歐洲央行的臨時(shí)互換工具，并增加30億美元的與瑞士國家銀行的貸款。

2008年9月28日至9月30日，布拉德?！e利銀行被國有化，美聯(lián)銀行被收購，冰島第三大銀行被接管系列事件發(fā)生。美聯(lián)儲(chǔ)于9月29日宣布：

（1）從10月6日拍賣開始，將84天到期定期拍賣工具（TAF）拍賣的規(guī)模從每次拍賣的250億美元增加到750億美元，

（2）將于11月進(jìn)行的兩次總額為1500億美元的遠(yuǎn)期TAF拍賣，以在年底提供定期資金，

（3）將加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、丹麥國家銀行（丹麥國家銀行）、歐洲中央銀行（ECB）、挪威央行（挪威銀行）、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、瑞典央行和瑞士國家銀行的掉期授權(quán)限額從之前的2900億美元提高到6200億美元。2008年9月29日，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了儲(chǔ)備金計(jì)算和存款報(bào)告。

2008年10月，次貸危機(jī)在歐洲愈演愈烈。冰島三大銀行陸續(xù)被國家接管，荷蘭部分銀行也被國有化，其間美國金融市場(chǎng)也處于動(dòng)蕩局面。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年10月6日，通過TAF提供1500億美元的85天信貸融通市場(chǎng)資金，金額創(chuàng)次貸危機(jī)以來最高記錄，并開始支付存款機(jī)構(gòu)所需和超額準(zhǔn)備金余額的利息。

2008年10月7日，創(chuàng)設(shè)CPFF。2008年10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)50bp至1.50%，授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行從AIG的某些受監(jiān)管的美國保險(xiǎn)子公司借入證券。2008年10月13日，英國央行、歐洲央行和瑞士央行將以固定利率進(jìn)行7天、28天和84天到期的美元資金招標(biāo)，以便全額分配。資金將以固定利率提供，在每次操作之前設(shè)定。

2008年10月14日，授權(quán)增加與日本央行的臨時(shí)互惠貨幣安排（互換額度）的規(guī)模，以便日本央行能夠提供足以滿足需求的美元資金。2008年10月20日，美聯(lián)儲(chǔ)通過TAF提供1500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年10月21日，創(chuàng)設(shè)MMIFF。

2008年10月22日，美聯(lián)儲(chǔ)改變用于確定支付給存款機(jī)構(gòu)的超額余額利率的公式。2008年10月28日，美聯(lián)儲(chǔ)授權(quán)與新西蘭儲(chǔ)備銀行建立新的互換工具，以支持提供高達(dá)150億美元的美元流動(dòng)性。2008年10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率下調(diào)50bp至1.00%。

（3）次貸危機(jī)尾聲

2008年11月至12月，卡內(nèi)基銀行被瑞典政府接管。其間，美聯(lián)儲(chǔ)分別于當(dāng)月3日、10日、17日、24日，通過TAF獲取融資資金。2008年11月5日，美聯(lián)儲(chǔ)改變用于確定向存款機(jī)構(gòu)支付的所需準(zhǔn)備金余額和超額準(zhǔn)備金余額利率的公式。2008年11月25日，創(chuàng)設(shè)TALF。2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)目標(biāo)利率至0-0.25%。

2009年1月，Anglo Irish Bank被政府接管。2009年1月7日，美聯(lián)儲(chǔ)變更MMIFF工具。1月12日和1月26日，通過TAF提供3000億美元的信貸融通市場(chǎng)資金。2009年1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)維持目標(biāo)利率至0-0.25%。

第三階段：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)（2010-2019）—?dú)W債危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)更為復(fù)雜嚴(yán)峻

該階段是美國金融市場(chǎng)在次貸危機(jī)事件后的修復(fù)期，但在歐洲爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲多國陷入金融危機(jī)，意大利、德國等國家尤為顯著。歐債危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成一定的影響，一是對(duì)美國企業(yè)而言，歐洲是主要出口市場(chǎng)之一，疲軟的歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)降低對(duì)美國產(chǎn)品需求。

另外一方面，歐債危機(jī)造成金融市場(chǎng)壓力與動(dòng)蕩，在證券、信貸市場(chǎng)都對(duì)美國造成沖擊。2010年至2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行QE和OT操作來減少歐債危機(jī)對(duì)美國金融市場(chǎng)的影響。對(duì)該階段發(fā)生海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)事件期間美聯(lián)儲(chǔ)的行為梳理，按照3.1節(jié)突出的五類行為進(jìn)行概括：

（1）調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和貼現(xiàn)率：2010年至2015年，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率整體維持在0%-0.25%。2016年開始，美聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)利率提至0.25%-0.5%，后期不斷高漲。2019年7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)25bp目標(biāo)利率至2%-2.25%。2019年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)25bp目標(biāo)利率至1.75%-2%。2019年10月30日，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)25bp目標(biāo)利率至1.50%-1.75%。

（2）創(chuàng)新貨幣政策工具：2010年至2019年間，美聯(lián)儲(chǔ)多次通過TAF、定期存款工具（TDF）提供資金融通，并創(chuàng)設(shè)定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）提供信貸保護(hù)。授權(quán)與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士國家銀行等中央銀行進(jìn)行美元流動(dòng)性互換安排。

第四階段：新冠疫情中的經(jīng)濟(jì)下行與動(dòng)蕩（2020-至今）—從全球流動(dòng)性危機(jī)到硅谷銀行破產(chǎn)

2020年初，新型冠狀疫情病毒席卷全球，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了不同程度的影響。2023年3月10日，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)等相關(guān)部門表態(tài)確保所有銀行存款安全，并強(qiáng)調(diào)“銀行系統(tǒng)是穩(wěn)健和有彈性的，擁有強(qiáng)大的資本和流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部和美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC)一起，采取果斷行動(dòng)保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)公眾對(duì)我們銀行系統(tǒng)的信心”。美聯(lián)儲(chǔ)為保持市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，采取系列行為梳理如下：

2020年1月30日，德意志銀行宣布2019年凈虧損53億歐元。2020年3月，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來的金融危機(jī)，不斷出臺(tái)系列政策如下：

2020年3月3日，下調(diào)50bp目標(biāo)利率至1-1.25%。

2020年3月15日，降低目標(biāo)利率至0-0.25%。鼓勵(lì)存款機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向貼現(xiàn)窗口，以幫助滿足家庭和企業(yè)此時(shí)的信貸需求。加拿大央行、英格蘭銀行、日本央行、歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和瑞士國家銀行通過現(xiàn)有的美元流動(dòng)性互換額度安排加強(qiáng)流動(dòng)性供應(yīng)。

2020年3月17日，創(chuàng)設(shè)PDCF和CPFF。

2020年3月19日，創(chuàng)設(shè)MMLF。與澳大利亞儲(chǔ)備銀行、巴西中央銀行、丹麥國家銀行（丹麥）、韓國銀行、墨西哥銀行、挪威央行、新西蘭儲(chǔ)備銀行、新加坡金融管理局和瑞典央行（瑞典）建立臨時(shí)美元流動(dòng)性安排（互換額度）。

2020年3月23日，維持目標(biāo)利率至0-0.25%。

2020年3月31日，設(shè)立臨時(shí)FIMA回購基金。

2021年4月6日，瑞士信貸因Archegos Capital Management未能滿足保證金要求而面臨清算，虧損約47億美元。美聯(lián)儲(chǔ)于2021年4月28日，維持目標(biāo)利率至0-0.25%。

2023年2月1日，挪威主權(quán)財(cái)富基金公布2022年全年虧損1.64萬億挪威克朗，超過2008年虧損記錄。美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)日提升目標(biāo)利率至4.5%-4.75%。

2023年3月開始，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)。3月2日，黑石集團(tuán)違約一只價(jià)值5.6億美元的按揭貸款支持證券（CMBS），證券化票據(jù)現(xiàn)已到期且尚未償還。3月10日，硅谷銀行申請(qǐng)破產(chǎn)。3月15日，美國第一共和銀行評(píng)級(jí)調(diào)整至“垃圾級(jí)”，股價(jià)當(dāng)天下跌21.4%。3月17日，Eurovita宣布破產(chǎn)。3月20日，瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)收購。3月22日，Alecta出售美國第一信托銀行股權(quán)，虧損75億瑞典克朗。美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，不斷出臺(tái)系列政策如下：

2023年3月12日，硅谷銀行被FDIC接管。（1）創(chuàng)建新的銀行定期資金計(jì)劃（BTFP）來提供，向銀行，儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)，信用合作社和其他符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供長達(dá)一年的貸款。（2）保證儲(chǔ)戶將可以使用他們所有的資金。（3）納稅人不會(huì)承擔(dān)與硅谷銀行決議相關(guān)的任何損失，股東和某些無擔(dān)保債務(wù)持有人將不受保護(hù)，高級(jí)管理層也被撤職。（4）存款保險(xiǎn)基金為支持未投保的存款人而遭受的任何損失，將根據(jù)法律要求通過對(duì)銀行的特別評(píng)估來彌補(bǔ)。（5）向符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金，幫助確保銀行有能力滿足所有存款人的需求。

2023年3月13日，對(duì)硅谷銀行進(jìn)行監(jiān)督審查。

2023年3月20日，加拿大央行、英格蘭銀行、日本央行、歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和瑞士國家銀行宣布采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，通過現(xiàn)有的美元流動(dòng)性互換額度安排加強(qiáng)流動(dòng)性供應(yīng)。

2023年3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)提升目標(biāo)利率至4.75%-5%。

本文作者：孫彬彬（證書編號(hào) S1110516090003）來源：固守彬法，原標(biāo)題《歷史上的海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件》

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