阿里“徹底放權(quán)”，宣布史上最大調(diào)整“一拆六”，未來(lái)“六”的價(jià)值或?qū)⑦h(yuǎn)超“一”。

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自周二發(fā)布拆分消息以來(lái)，阿里股價(jià)節(jié)節(jié)高升。阿里周二美股大漲14%，創(chuàng)去年6月以來(lái)最大單日漲幅，周三升近100美元。阿里港股周四開盤漲超2%，目前有所回落，漲0.85%，報(bào)95.35港元。

前所未有的調(diào)整帶來(lái)了估值邏輯的變化，阿里或釋放巨大的價(jià)值，摩根大通上調(diào)阿里美股目標(biāo)價(jià)至210美元；瑞穗將牛市情境下的阿里目標(biāo)價(jià)上調(diào)為190美元。

除此之外，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)框架下，將調(diào)動(dòng)各業(yè)務(wù)版塊積極性，提高各業(yè)務(wù)版塊競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)效率。

SOTP重估阿里價(jià)值

重組改變了分析師和投資者對(duì)阿里的估值方法，由市盈率（P/E）估值法切換至分部加總法（SOTP）。

摩根大通表示，在阿里巴巴分設(shè)業(yè)務(wù)后的最佳情景中，其股價(jià)可能會(huì)上漲一倍以上。

摩根大通分析師Alex Yao稱：

盡管阿里巴巴宣布變革后，周二股價(jià)只上漲了14%，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，該公司股價(jià)仍有進(jìn)一步上升空間。最理想的情況，阿里的預(yù)期股價(jià)將達(dá)到每股210美元，意味著較周三的收盤價(jià)上漲約110%。

華爾街的其他分析師也同意這一觀點(diǎn)，瑞穗分析師James Lee表示，將使用SOTP對(duì)分拆的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行估值：

基準(zhǔn)情況下，阿里目標(biāo)價(jià)為155美元。牛市情況下，我們將阿里目標(biāo)價(jià)上調(diào)為190美元。

我們認(rèn)為，只有核心商業(yè)版塊和云計(jì)算業(yè)務(wù)被計(jì)入了股價(jià)，而外賣、在線視頻和支付等業(yè)務(wù)則是免費(fèi)看漲期權(quán)。

根據(jù)阿里最新方案，將設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團(tuán)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，阿里將以控股公司身份對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)版塊進(jìn)行管理，每個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)被允許單獨(dú)上市。在這一模式下，市場(chǎng)將更容易發(fā)現(xiàn)各個(gè)業(yè)務(wù)版塊的價(jià)值。

云計(jì)算和電商是最有前景的領(lǐng)域，許多分析師認(rèn)為它們是阿里巴巴最有價(jià)值的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，另一方面，送餐等當(dāng)?shù)胤?wù)正在燒錢，而且可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。這就是為什么分析師們采用SOTP估值法來(lái)評(píng)估阿里在拆分后的價(jià)值。

調(diào)動(dòng)各業(yè)務(wù)版塊積極性

更關(guān)鍵的是，分拆將會(huì)進(jìn)一步調(diào)動(dòng)各業(yè)務(wù)版塊積極性、改善整體運(yùn)營(yíng)效率。各大業(yè)務(wù)版塊可以制定更符合自身特點(diǎn)的激勵(lì)政策，有助于提升阿里的活力。

阿里的核心是中國(guó)商業(yè)版塊，該板塊是阿里最大的收入和利潤(rùn)來(lái)源，約占阿里整體收入的三分之二，也是六個(gè)中唯一一個(gè)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)利的版塊。

如果沒(méi)有搖錢樹的支撐，其他業(yè)務(wù)勢(shì)必將努力提高效率和利潤(rùn)。其次，核心電商業(yè)務(wù)將有更多的現(xiàn)金來(lái)對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)者，或者是提高股東權(quán)益報(bào)酬。

麥格理資本分析師Ellie Jiang指出：

我們預(yù)計(jì)會(huì)看到各版塊更積極的決策，將會(huì)提高阿里的整體運(yùn)營(yíng)效率?，F(xiàn)階段，阿里的許多核心部門仍面臨虧損。擁有一個(gè)更清晰的業(yè)務(wù)部門組織可以提高運(yùn)營(yíng)力度和透明度，同時(shí)每個(gè)部門也將對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和穩(wěn)定性更負(fù)責(zé)。

隨著每個(gè)部門開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，制定符合自身的激勵(lì)措施，管理團(tuán)隊(duì)回歸創(chuàng)業(yè)模式，將提高阿里的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

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