歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在回暖，本應(yīng)令衰退擔(dān)憂減退。然而受加息預(yù)期升溫影響，歐美股市隔夜迎來(lái)大跌，美股創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。

摩根大通交易員們認(rèn)為，市場(chǎng)仍不相信美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)緊縮的立場(chǎng)，仍在為可能即將到來(lái)的降息定價(jià)，但由于通脹仍然粘稠，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能為了降低通脹而損害經(jīng)濟(jì)；盡管上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)仍然強(qiáng)勁，但很有可能在下半年進(jìn)入衰退。

(資料圖)

摩根大通Market Intel負(fù)責(zé)人Andrew Tyler表示，經(jīng)濟(jì)惡化的速度可能比預(yù)期要慢，但頑固的通脹將取代這一切，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不在損害經(jīng)濟(jì)的情況下加息：

上周（和本月），價(jià)格走勢(shì)受到美國(guó)數(shù)據(jù)的推動(dòng)，這些數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)比預(yù)期更有彈性，但卻被更粘稠的通脹所取代。

換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)惡化的速度比預(yù)期的要慢得多，這可能主要是由于消費(fèi)者比預(yù)期的要健康。這導(dǎo)致了終端利率的上升，從6月的4.89%上升到7月的5.26%。

債券收益率和美元的聯(lián)合走勢(shì)對(duì)股票來(lái)說(shuō)應(yīng)該是負(fù)面的；基于模型的估值表明，上周2Y收益率的走勢(shì)應(yīng)該將NDX推低4-5％。我們保持看跌觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不得不在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下加息，加劇損害，直到他們最終不得不削減。

到目前為止，450bps的加息對(duì)放松就業(yè)市場(chǎng)沒(méi)有什么作用，失業(yè)率處于數(shù)十年來(lái)的低點(diǎn)，每一個(gè)失業(yè)者有2個(gè)職位空缺。

這種觀點(diǎn)要求股票回調(diào)，有可能重新下探2022年的低點(diǎn)（SPX指數(shù)為3577），比周五的收盤(pán)價(jià)下跌12.3%。如果這成為現(xiàn)實(shí)，隨著宏觀數(shù)據(jù)惡化，你可能會(huì)看到“滯脹論”取而代之。

銷售與交易部門(mén)Mark Whitworth指出，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)仍然處于互不信任的狀態(tài)：

在我看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)像過(guò)去10多年那樣，一有風(fēng)吹草動(dòng)就驚慌失措的鴿派。就他們而言，自去年夏天以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在強(qiáng)調(diào)這種行為上的變化，不斷重復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)早地停止緊縮，然后它將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高利率/限制性。

當(dāng)然，市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲(chǔ)這種新的強(qiáng)硬立場(chǎng)——而是為美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策會(huì)誘發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退并幾乎立即開(kāi)始積極降息的情景定價(jià)。遠(yuǎn)期曲線仍在為政策的急劇逆轉(zhuǎn)定價(jià)——在24年之前削減170bps，在25年之前削減207bps——與之前的定價(jià)沒(méi)有太大區(qū)別。

因此，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)反映了更好的數(shù)據(jù)，但遠(yuǎn)期市場(chǎng)沒(méi)有。

我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)選擇，這里唯一真正的區(qū)別是時(shí)間。他們可以繼續(xù)有禮貌地回?fù)暨@種反轉(zhuǎn)/FCI寬松/通貨膨脹的壓力，適度加息25個(gè)基點(diǎn)，并希望他們的緊縮政策最終會(huì)滲透到經(jīng)濟(jì)中。或者，他們可以宣布美聯(lián)儲(chǔ)將帶著“火焰噴射器”到這里，一勞永逸地打破這種心理。

股票衍生品交易員Ilan Benhamou則預(yù)言了下半年市場(chǎng)的衰退：

所以現(xiàn)在完全具有諷刺意味的是，幾乎每個(gè)人都認(rèn)為H1會(huì)走低，H2會(huì)反彈。但我認(rèn)為人們會(huì)受到擠壓，美聯(lián)儲(chǔ)將變得更加限制性，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在逐步調(diào)整。

最后，由于數(shù)據(jù)滯后，通脹持續(xù)走高，增長(zhǎng)減速，聯(lián)邦基金利率為5%，下半年經(jīng)濟(jì)衰退。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 摩根大通 的情況下 經(jīng)濟(jì)衰退