2022年即將結(jié)束，12月29日晚貴州茅臺(tái)提前向市場(chǎng)公布了全年經(jīng)營(yíng)預(yù)計(jì)完成情況。

2022年公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒 5.68 萬(wàn)噸左右，系列酒基酒 3.50 萬(wàn)噸左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 1,272 億元左右（其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入1,077億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右），同比增長(zhǎng)16.20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)626 億元左右，同比增長(zhǎng)19.33%左右。

(資料圖片)

盡管今年以來(lái)疫情對(duì)白酒等消費(fèi)市場(chǎng)造成了一定的影響，但以飛天茅臺(tái)為代表的高端白酒業(yè)績(jī)受到疫情影響較小，業(yè)績(jī)總體來(lái)說(shuō)“穩(wěn)中有進(jìn)”，也是超額完成了年初15%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

“i茅臺(tái)”助力直銷，持續(xù)貢獻(xiàn)新增量

近年來(lái)公司營(yíng)銷渠道改革，大力發(fā)展直營(yíng)渠道，可以說(shuō)直銷渠道的擴(kuò)張對(duì)公司收入的拉動(dòng)效應(yīng)顯著。2019-2021年公司直銷收入增速分別為66%/83/81%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)批發(fā)代理收入13%/4%/1%的增速；其中直銷渠道噸價(jià)增速分別為48%/23%/24%。2022年1-9月公司直銷收入占比已達(dá)到37%，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步提升到50%左右。

而今年3月底公司推出了自營(yíng)電商平臺(tái)“i茅臺(tái)”，更是標(biāo)志著公司對(duì)直銷渠道的重視（目前“i茅臺(tái)”APP注冊(cè)用戶突破3000萬(wàn)、日活用戶近400萬(wàn)、累計(jì)預(yù)約人次近19億）。

目前“i茅臺(tái)”目前一共上線了9款產(chǎn)品，全面覆蓋 218-4599 元價(jià)格帶。

見(jiàn)智研究認(rèn)為“i茅臺(tái)”對(duì)公司主要有兩個(gè)方面的意義：一方面，“i茅臺(tái)”是一個(gè)自帶流量的C端入口，從生產(chǎn)到銷售直接面向消費(fèi)者，便于更好地了解消費(fèi)者的需求，同時(shí)也是新品的重要宣傳地。在i 茅臺(tái)已上線的產(chǎn)品中，除了 43 度飛天、金王子和紫迎賓，都是 2022 年推出的新品，特別是對(duì)于茅臺(tái)1935，“i 茅臺(tái)”已經(jīng)成為了重要的銷售渠道（年初上市的茅臺(tái)1935已通過(guò) i 茅臺(tái)投放 800 多噸，并且在今年前3季度就已完全全年銷售目標(biāo)）。

另一方面，相較于傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道，直銷渠道出廠價(jià)更高，所以直銷占比的提升有助于回收渠道利潤(rùn)，拉動(dòng)噸價(jià)提升拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（如新上市100ml飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)為 369 元，對(duì)比500ml飛天茅臺(tái) 969元的出廠價(jià)有顯著提升）。

總的來(lái)說(shuō)，“i茅臺(tái)”從年初運(yùn)營(yíng)至今已經(jīng)匯聚了不少的流量，也成為了不少茅臺(tái)新品的發(fā)展陣地，未來(lái)隨著更多的產(chǎn)品上線“i茅臺(tái)”直銷，有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。

155億擴(kuò)產(chǎn)打開產(chǎn)能天花板

另外昨晚的公告還顯示了目前的產(chǎn)能情況：茅臺(tái)酒基酒2021年的產(chǎn)能為5.65萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)提升至5.68萬(wàn)噸左右；系列酒基酒2021年的產(chǎn)能為2.82萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)提升至3.50萬(wàn)噸左右。我們可以看到與去年相比，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能的變化并不大。

在產(chǎn)能受限的情況下，茅臺(tái)也在積極擴(kuò)產(chǎn)，以滿足市場(chǎng)需求。

茅臺(tái)酒：近日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱投資約155.16億元建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目位于茅臺(tái)鎮(zhèn)太平村和中華村，其中：工程費(fèi)用105.38億元，工程建設(shè)其他費(fèi)用32.12億元（含土地費(fèi)用26.79億元），預(yù)備費(fèi)8.86億元，鋪底流動(dòng)資金8.80億元。本次項(xiàng)目可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)酒能力約8.47萬(wàn)噸。

根據(jù)公告今年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能預(yù)計(jì)是5.68萬(wàn)噸左右，技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)是在2027年完全投產(chǎn)，屆時(shí)可實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能約7.63萬(wàn)噸/年。根據(jù)茅臺(tái)酒生產(chǎn)工藝，預(yù)計(jì)在2031年有望實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)酒基酒銷量約6.3-6.7萬(wàn)噸/年，將較2021年茅臺(tái)酒基酒銷量提升75%-85%。

系列酒：系列酒方面，公司今年初投資了41.1億元實(shí)施“十四五”醬香酒習(xí)水同民壩一期建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目位于貴州省習(xí)水縣同民鎮(zhèn)，項(xiàng)目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬(wàn)噸、貯酒能力約3.6萬(wàn)噸，建設(shè)周期為24個(gè)月；

另外公司還有在建產(chǎn)能項(xiàng)目“3萬(wàn)噸醬香系列酒技改工程及其配套設(shè)施項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資達(dá)83.84億元，建設(shè)內(nèi)容包括制酒生產(chǎn)廠房84棟、制曲生產(chǎn)廠房8棟、陶壇酒庫(kù)62棟及相關(guān)配套設(shè)施，項(xiàng)目建成后，每年可新增3萬(wàn)噸醬香系列酒基酒產(chǎn)量，截至2022年6月底該項(xiàng)目工程進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到70%，預(yù)計(jì)2024年系列酒產(chǎn)能可達(dá)每年6.8萬(wàn)噸左右。

總的來(lái)說(shuō)，本次的擴(kuò)產(chǎn)將幫助打開茅臺(tái)酒產(chǎn)量天花板，不僅是對(duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的保證，也對(duì)未來(lái)進(jìn)一步市場(chǎng)化和渠道改革提供了重要基礎(chǔ)。

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關(guān)鍵詞： 飛天茅臺(tái) 貴州茅臺(tái) 營(yíng)業(yè)收入