最近，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius公布了關(guān)于2023年市場(chǎng)的十大關(guān)鍵問題及其答案。

總體來看，Hatizius認(rèn)為：

高盛對(duì)2023年最偏離共識(shí)的預(yù)測(cè)是我們認(rèn)為美國(guó)將避免經(jīng)濟(jì)衰退，相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著軟著陸邁進(jìn)。 這一預(yù)測(cè)部分反映了我們的觀點(diǎn)，即一段低于潛在增長(zhǎng)的時(shí)期足以逐步重新平衡勞動(dòng)力市場(chǎng)并抑制工資和價(jià)格壓力。同時(shí)我們認(rèn)為，明年美國(guó)財(cái)政和貨幣政策緊縮帶給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累將大幅減弱，這與加息的滯后效應(yīng)將導(dǎo)致2023年經(jīng)濟(jì)衰退的普遍看法形成鮮明對(duì)比。

(資料圖片僅供參考)

我們認(rèn)為今年美國(guó)再平衡過程的第一步非常成功。勞動(dòng)力需求的下降全部來自職位空缺的減少。但在2023年還有很長(zhǎng)的路要走。我們預(yù)計(jì)明年職缺和失業(yè)工人的差距將穩(wěn)步縮小，這主要是由于職位空缺進(jìn)一步減少，而且失業(yè)率僅略高于4%。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)再平衡和更溫和的通脹環(huán)境應(yīng)該會(huì)降低工資增長(zhǎng)，使其朝著更可持續(xù)的方向發(fā)展。

供應(yīng)鏈復(fù)蘇和商品行業(yè)的通貨緊縮沖動(dòng)比我們預(yù)期的要長(zhǎng)得多，但終于到來了。我們預(yù)計(jì)這一持續(xù)過程將在明年將核心商品通脹推至負(fù)值，推動(dòng)整體核心通脹下降的大部分。這應(yīng)該有助于將高企的短期通脹預(yù)期推回正常水平。

我們預(yù)計(jì)FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)，然后在2023年剩余時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。我們不認(rèn)為明年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。

在美國(guó)，聯(lián)邦政府債務(wù)上限可能會(huì)在明年構(gòu)成最大的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)它對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的破壞程度將與2011年的類似情況相媲美。 也就是說，我們預(yù)計(jì)國(guó)會(huì)不會(huì)實(shí)施重大財(cái)政改革。共和黨人可能會(huì)在債務(wù)限制協(xié)議中敦促削減開支，但我們預(yù)計(jì)明年美國(guó)聯(lián)邦政府不會(huì)大幅削減開支。白宮可能會(huì)敦促增加財(cái)政支持，但這看起來也不太可能，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為軟著陸的可能性更大，而且即使出現(xiàn)衰退，分裂的國(guó)會(huì)也難以應(yīng)對(duì)衰退。

1. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在2023年進(jìn)入衰退嗎？

不會(huì)。

市場(chǎng)共識(shí)的未來12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退概率為65%，遠(yuǎn)高于高盛預(yù)測(cè)的35%。

高盛認(rèn)為：

長(zhǎng)期低于潛在增長(zhǎng)可以逐漸重新平衡勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需并抑制工資和價(jià)格壓力，而從歷史來看，失業(yè)率的增長(zhǎng)要有限得多。 我們認(rèn)為這一調(diào)整過程到目前為止進(jìn)展順利，盡管到2023年還有很長(zhǎng)的路要走。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策恰到好處以保持在這條低增長(zhǎng)道路上是困難的，而且粘性如何仍然存在不確定性。我們預(yù)測(cè)，未來12個(gè)月美國(guó)衰退的概率大約是平時(shí)的兩倍到三倍。

高盛預(yù)計(jì)明年的基本需求將比普遍預(yù)期更具彈性，因?yàn)楦呤⒌姆治霰砻?，政策?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求的限制在今年發(fā)揮了很大的作用，但明年將迅速消退。

2. 美國(guó)消費(fèi)者支出會(huì)至少增長(zhǎng)1%嗎？

會(huì)的。

高聲稱，由于通脹高企，美國(guó)消費(fèi)者的實(shí)際可支配收入從2021年春季到2022年夏季有所下降。高盛預(yù)計(jì)未來一年美國(guó)人的實(shí)際收入將增長(zhǎng)3.5%，這得益于實(shí)際工資的正增長(zhǎng)、包括社會(huì)保障和食品券在內(nèi)的轉(zhuǎn)移支付對(duì)生活成本的大幅調(diào)整、利息收入的增長(zhǎng)以及稅率的下降。此外，高盛預(yù)期，明年儲(chǔ)蓄率的上升應(yīng)該會(huì)部分抵消實(shí)際收入增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)的影響。

高盛預(yù)計(jì)這些因素將推動(dòng)美國(guó)消費(fèi)者支出在明年實(shí)現(xiàn)約1.5%的消費(fèi)增長(zhǎng)。

3.?核心商品通脹會(huì)同比下行嗎？

是的。

高盛認(rèn)為，現(xiàn)在供應(yīng)鏈復(fù)蘇似乎終于開始了，降低了成本并使汽車等商品的生產(chǎn)得以恢復(fù)。隨著庫(kù)存的重建，競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該會(huì)扭轉(zhuǎn)疫情早期以來供不應(yīng)求的局面。

更溫和的商品價(jià)格通脹、運(yùn)輸成本下降以及過去美元升值對(duì)進(jìn)口價(jià)格的下行壓力也應(yīng)有助于降低核心PCE商品通脹，該通脹已從11月份的同比峰值7.6%降至3.8%，明年應(yīng)該會(huì)轉(zhuǎn)負(fù)。

高盛預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹的降幅將更為有限，到2023年12月，核心服務(wù)PCE將從5%降至4.5%，依然維持高位。高盛稱，部分原因是住房和醫(yī)療保健這兩個(gè)最大類別的官方數(shù)據(jù)滯后。

4.?美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息嗎？

不會(huì)。

高盛預(yù)計(jì)FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)，然后在2023年剩余時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。高盛不認(rèn)為明年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。相比之下，市場(chǎng)普遍預(yù)期的利率峰值為4.75 -5%，到2023年底下降到4.4%左右。

高盛稱，美聯(lián)儲(chǔ)未來下調(diào)聯(lián)邦基金利率有兩個(gè)可能的理由。第一個(gè)理由是，如果通脹下降，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)決定政策不再需要那么嚴(yán)格。第二個(gè)理由是，高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能為了避免衰退而降息。高盛認(rèn)為后者是更自然的路徑。

5. 美國(guó)政府債務(wù)上限是否會(huì)像2011年那樣對(duì)2023年的金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響？

會(huì)的。

高盛認(rèn)為，明年的美國(guó)政治和財(cái)政狀況將類似于1995年和2011年上兩次極具破壞性的債務(wù)上限上調(diào)。那時(shí)候，也是民主黨在中期選舉中失去眾議院。不過，相比之下，共和黨人在2022年中期選舉中僅增加了9個(gè)席位，在眾議院的優(yōu)勢(shì)非常微弱。與之前的時(shí)期相比，公眾對(duì)公共債務(wù)的關(guān)注也低得多。

之前破壞性的債務(wù)限制僵局導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇，以及在債務(wù)限制截止日期前后到期的美國(guó)國(guó)債遭到拋售，高盛預(yù)計(jì)這種情況將在明年發(fā)生。

第6至10個(gè)問題

以下是高盛關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)狀況的其他五個(gè)問題及高盛的簡(jiǎn)明答案。

全美職位空缺會(huì)下降至300萬以下嗎？

會(huì)的。

職位空缺率從峰值下降的幅度是否會(huì)超過失業(yè)率從谷底上升的幅度？

會(huì)的。

工資增長(zhǎng)會(huì)放緩至少1個(gè)百分點(diǎn)嗎？

會(huì)的。

密歇根大學(xué)一年期消費(fèi)者通脹預(yù)期會(huì)跌破4%嗎？

會(huì)的。

美國(guó)國(guó)會(huì)會(huì)在2023年實(shí)施重大財(cái)政政策改革嗎？

不會(huì)。

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關(guān)鍵詞： 職位空缺 勞動(dòng)力市場(chǎng) 剩余時(shí)間