A股市場(chǎng)在2022年末迎來底部的“大漲”和“大落”。與此同時(shí)，投資者的情緒也隨著指數(shù)而走“過山車”。

撇開情緒，究竟應(yīng)該如何看現(xiàn)在世道？

知名的百億私募機(jī)構(gòu)拾貝投資在11月1日盤后發(fā)布了最新的觀點(diǎn)。

(資料圖)

在文中，拾貝投資認(rèn)為：

中國(guó)（權(quán)益）資產(chǎn)的估值已經(jīng)到偏離兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的級(jí)別，幾乎是前所未有的便宜。

當(dāng)下股票市場(chǎng)遇到的問題既有周期性的原因，也有結(jié)構(gòu)性的變化，而對(duì)于一些結(jié)構(gòu)性的變化，市場(chǎng)可能過于悲觀

避開一些估值陷阱，整體市場(chǎng)極端的便宜仍是會(huì)起作用的，因?yàn)橹芷诘牧α窟€在。

時(shí)代在變，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的供需組合也在變，雖然變局會(huì)很顛簸，我們能看到潛力仍在。

拾貝投資的創(chuàng)始人是胡建平，他此前在鵬華基金和華夏基金任職，并曾在2007年牛市時(shí)期接盤華夏回報(bào)基金，與王亞偉等多位基金經(jīng)理，一同經(jīng)歷了華夏基金的黃金時(shí)期。

在業(yè)內(nèi)，胡建平亦善于思考大格局和行業(yè)變遷趨勢(shì)，冷靜做出應(yīng)對(duì)聞名。他近期的一些觀點(diǎn)不乏精彩妙句，本文一并編錄。

投資人疑慮什么？

復(fù)盤10月份的市場(chǎng)表現(xiàn)，胡建平認(rèn)為部分海外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)有疑慮，這背后有多種原因：

一方面有經(jīng)濟(jì)周期性的原因，我們已經(jīng)有較長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增速是低于潛在增速的，這使得部分上市公司的盈利受到很大的擠壓，雖然已經(jīng)出臺(tái)了大量逆周期的政策，不過這些政策的效果發(fā)揮還時(shí)而受到一抑制。

另一方面也有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響比較顯著的變化是地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的持續(xù)收縮，和一些新興行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，出口相關(guān)行業(yè)從高速增長(zhǎng)逐步恢復(fù)正常。

此外，還有一些其他因素，比如國(guó)內(nèi)一些公司的擴(kuò)張邊界和手段被重新厘定，估值和盈利擴(kuò)展都會(huì)受到影響，也已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)上。再比國(guó)際環(huán)境也不是特別理想。

轉(zhuǎn)機(jī)何在？

胡建平認(rèn)為：當(dāng)下股票市場(chǎng)遇到的問題既有周期性的原因，也確實(shí)有一些結(jié)構(gòu)性的變化，比如一些行業(yè)的發(fā)展模式和空間、人口結(jié)構(gòu)、外部環(huán)境，還有疫情等對(duì)潛在增長(zhǎng)能力的影響。

另外較長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)調(diào)整，本身對(duì)投資者預(yù)期會(huì)產(chǎn)生一定的自我實(shí)現(xiàn)的影響。

此外，全球范圍看，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的規(guī)范都在繼續(xù)發(fā)展，從META（臉書母公司）已有將近70%的跌幅來看，高增長(zhǎng)公司一旦高增長(zhǎng)不再，同時(shí)沒有第二增長(zhǎng)曲線，估值回落將會(huì)非常顯著。

但他也指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是第一要?jiǎng)?wù)，發(fā)展本身就是重要的安全來源；對(duì)于一些結(jié)構(gòu)性的變化，市場(chǎng)可能也過于悲觀。

“比如人口結(jié)構(gòu)中，現(xiàn)在中國(guó)在職的大學(xué)生大約是1億多量級(jí)的，到2030年和2040年大約會(huì)分別到2億和將近3億級(jí)別，單一市場(chǎng)如此多受過高等教育的人群的潛力是非常值得期待的?！彼缡钦f。

對(duì)于短期走勢(shì)，胡建平指出：可以觀察金融政策、匯率、防控優(yōu)化等方面的變化；極端的便宜有時(shí)候也很容易變成給點(diǎn)陽光就燦爛，持之以恒地去尋找新的增長(zhǎng)，避開擁擠是好的應(yīng)對(duì)。

我們競(jìng)爭(zhēng)力還未充分體現(xiàn)

更早前的10月份胡建平的觀點(diǎn)也有不少有趣的敘述。

他認(rèn)為，回看過去的兩年，我們經(jīng)濟(jì)是經(jīng)歷了不容易的兩年，但我們的貿(mào)易份額在全球占比上升了2個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)了不起的成就，并且現(xiàn)在看是穩(wěn)固的，是有產(chǎn)業(yè)支撐的。

相對(duì)而言，那些所謂去全球化、去中國(guó)化的言論，并沒有數(shù)據(jù)支撐；即便是有能源價(jià)格差的原因，我們?cè)诤芏鄠鹘y(tǒng)行業(yè)上的份額在增加，在很多新產(chǎn)業(yè)上我們也占據(jù)了很好的位置，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力可能尚未充分體現(xiàn)。最近有中國(guó)領(lǐng)先的電動(dòng)車廠家準(zhǔn)備在歐洲銷售自己的產(chǎn)品，定價(jià)是超過國(guó)內(nèi)定價(jià)的150%，并且比知名品牌的相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)更貴。

他還認(rèn)為，雖然現(xiàn)在對(duì)未來有更多的不確定性的預(yù)估，但能確定的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)已變得更加明顯，這確定會(huì)體現(xiàn)在市場(chǎng)上，當(dāng)然這可能需要點(diǎn)時(shí)間。

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