（原標題：聚焦IPO | 日聯(lián)科技深度綁定寧德時代，華海誠科逆勢擴產(chǎn)存在隱憂）

紅周刊丨趙文娟

下周（3月20日至3月24日），即將進行網(wǎng)申的新股共有9只，其中有4只新股將登陸科創(chuàng)板，3只在創(chuàng)業(yè)板，2只在北證。從行業(yè)屬性看，隸屬計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的新股有3只，隸屬專用設備制造業(yè)的有2只，余下4只新股分屬化學原料和化學制品制造業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)。從時間安排看，24日是下周新股網(wǎng)申的重頭戲，當天將有5只新股集中發(fā)行，余下4只新股均分至周一至周四發(fā)行（見附表）。

【資料圖】

值得一提的是，滬深交易所近日發(fā)布通知稱，將在3月18日進行全面注冊制股票發(fā)行交易相關業(yè)務的全網(wǎng)測試。此次測試主要涉及全面注冊制和港股通兩大業(yè)務，測試完成后，滬深兩市全面注冊制的發(fā)行業(yè)務相關技術系統(tǒng)正式上線。3月20日起，滬深兩市可啟動全面注冊制的網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務，啟動日期以相關公告為準。這意味著，從下周開始，滬深兩市的新股都將轉變成注冊制發(fā)行，首批新股很快就會和二級市場投資者見面。

日聯(lián)科技深度綁定寧德時代

核心部件依賴外購

在即將申購的幾只新股中，日聯(lián)科技是國內(nèi)領先的工業(yè)X射線智能檢測裝備供應商，主要從事微焦點和大功率X射線智能檢測裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務，產(chǎn)品和技術應用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領域。

報告期內(nèi)（2019年度至2022年上半年），日聯(lián)科技主營業(yè)務毛利率分別為39.44%、40.51%、40.47%、38.44%，和同行業(yè)可比公司毛利率對比存在差距。據(jù)招股書，同期裝備類可比公司毛利率平均值分別為47.82%、44.02%、46.11%和40.93%，核心部件類可比公司毛利率平均值分別為61.76%、63.13%、61.70%、63.83%。毛利率的偏下，顯然和日聯(lián)科技核心部件依賴外購缺乏議價能力有關。

招股書披露，日聯(lián)科技自產(chǎn)的90kV和130kV微焦點X射線源分別于2020年下半年和2022年上半年進入產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)階段，但報告期內(nèi)，公司對前五大客戶銷售的檢測設備中應用自產(chǎn)射線源的占比較低，同時，客戶指定海外其他品牌X射線源的占各期設備總收入的占比分別為47.17%、50.17%、46.04%和38.45%，也就是說，日聯(lián)科技近一半的產(chǎn)品上所裝配的是海外品牌的X射線源。從日聯(lián)科技自身所需的原材料看，核心部件X射線源和探測器主要為外購，如此情況反映出公司核心部件仍存在對國外廠商采購依賴的風險，一旦后續(xù)公司核心部件微焦點X射線源供應鏈出現(xiàn)風險，同時公司自產(chǎn)的核心部件產(chǎn)能又不能滿足公司日常的生產(chǎn)要求，則有可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

此外，寧德時代從客戶變身大股東,雙方之間的關聯(lián)交易也需警惕。2021年8月，寧德時代因看好X射線檢測裝備行業(yè)以及日聯(lián)科技良好的發(fā)展前景，對公司進行了戰(zhàn)略投資，寧德時代以4860萬元認購了日聯(lián)科技新增股本289.43萬股，占日聯(lián)科技4.86%的股份，成為公司第五大股東。

令人關注的是，自寧德時代入股日聯(lián)科技之后，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r代銷售的產(chǎn)品毛利率就出現(xiàn)了驟降。報告期內(nèi)，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r代銷售的新能源電池X射線智能檢測裝備的毛利率分別為46.79%、16.46%、15.59%，而同時期公司向除寧德時代外的其他前五大客戶銷售的毛利率分別為43.04%、37.17%、37.29%，明顯可見的是，自寧德時代入股日聯(lián)科技之后，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r代銷售的毛利率出現(xiàn)了暴跌，與向其他主要客戶銷售穩(wěn)定在40%的毛利率相比，低了將近20個百分點。

很顯然，日聯(lián)科技與寧德時代進行了深度捆綁后，在雙方之間對于合作研發(fā)項目的知識產(chǎn)權歸屬未作明確下，銷售毛利率的異常讓人對公司的經(jīng)營獨立性，和銷售價格的公允性有所擔憂。

華海誠科產(chǎn)能利用率下滑

逆勢擴產(chǎn)或存產(chǎn)能難消化之憂

華海誠科是一家專注于半導體封裝材料的研發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑，廣泛應用于半導體封裝、板級組裝等應用場景。

值得關注的是，華海誠科此前業(yè)績的高增長節(jié)奏在2022年并未得到很好延續(xù)，2022年上半年，公司營收額同比下降了12.81%。關于業(yè)績下滑原因，華海誠科方面表示，主要是由于其產(chǎn)品最終用于消費電子領域的銷售占比為80%至85%左右，同時消費電子等終端需求出現(xiàn)顯著下滑。與此同時，華海誠科上半年還存在新客戶拓展不利的情況。報告期各期，其新增客戶數(shù)量占總客戶數(shù)量的比例分別為28.63%、30.66%、34.35%、12.77%，并且大部分新增客戶為5萬元以內(nèi)的小額交易客戶，新增客戶收入占各期營業(yè)收入比例分別為4.00%、5.49%、4.88%、2.18%，收入占比較低。2022年上半年，華海誠科面向消費電子等領域的主要客戶對公司產(chǎn)品的采購額多數(shù)出現(xiàn)了不同比例的下滑。

不僅如此，2022年前三季度，華海誠科還預測自己營收2.10億元，將同比下滑20.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤約2526.32萬元，同比將下滑25.09%。而最新注冊稿中，華海誠科同樣預測，2022年公司營收和凈利潤均將出現(xiàn)不同程度的下滑趨勢。

招股書顯示，報告期各期，華海誠科環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能利用率分別為78.37%、95.49%、80.62%、54.03%，從數(shù)據(jù)來看，公司環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能利用率在2020年增長后出現(xiàn)大幅反彈，而到了2021年和2022年上半年，產(chǎn)能利用率又出現(xiàn)了大幅下滑。如此背景下，華海誠科卻選擇融資建設“高密度集成電路和系統(tǒng)級模塊封裝用環(huán)氧塑封料項目”，該項目一旦建成，將新增11000噸環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能，這一情況不由讓人擔憂其會否存在產(chǎn)能過剩和資金浪費的可能性。

（本文已刊發(fā)于3月18日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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