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招商證券銀行團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)詳解美國信用卡行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、盈利模式與市場格局。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來中國信用卡業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入白銀時(shí)代，更加注重精耕細(xì)作。中長期來看，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)信用卡貸款復(fù)合增速5%左右，高增長時(shí)代不再，存量優(yōu)勢銀行競爭優(yōu)勢易于延續(xù)，關(guān)注招行、平安、興業(yè)等信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展較好的上市銀行。

美國信用卡行業(yè)的發(fā)展歷經(jīng)三個階段，近二十年處于平穩(wěn)發(fā)展期。1950-1958年，信用卡業(yè)務(wù)在美國萌芽;1958年-20世紀(jì)末，美國信用卡行業(yè)飛速發(fā)展;20世紀(jì)末以來，美國信用卡行業(yè)增長放緩，監(jiān)管逐漸完善。近二十年來，美國信用卡市場處于平穩(wěn)發(fā)展期。22Q3美國信用卡貸款余額9250億美元，08年金融危機(jī)后及疫情時(shí)期曾階段性下降。

VISA領(lǐng)跑信用卡組織，摩根大通銀行領(lǐng)跑發(fā)卡銀行。美國信用卡行業(yè)的四大信用卡組織分別為American Express、Discover、MasterCard和Visa，VISA領(lǐng)跑卡組織，市場份額接近4成。而摩根大通銀行為美國最大的信用卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)，2021年末信用卡貸款規(guī)模達(dá)1543億美元，市占率位居首位。

中美信用卡業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)類似。美國信用卡業(yè)務(wù)收入主要有利息收入、支付手續(xù)費(fèi)及使用費(fèi)。利息收入構(gòu)成信用卡收入的大頭，美國信用卡的支付手續(xù)費(fèi)相當(dāng)于中國信用卡收入中的商戶回傭;使用費(fèi)用由年費(fèi)、滯納金、收支轉(zhuǎn)移費(fèi)等構(gòu)成。美國信用卡業(yè)務(wù)的成本與中國相似，主要由資金成本、信用風(fēng)險(xiǎn)成本、運(yùn)營成本、營銷成本及合規(guī)成本等構(gòu)成。

2018年以前，中國信用卡行業(yè)增長迅猛;2018年以來，我國信用卡市場增長放緩，競爭加劇。2018年初以來，我國信用卡貸款增速顯著下降，21Q1信用卡貸款增速回升后再度走低，22Q3信用卡貸款同比增速僅4.3%。2021年末信用卡發(fā)行量8億張，同比增長2.8%。中國信用卡業(yè)務(wù)處于白銀時(shí)代。綜合考慮人口下降及滲透率提升等，中長期來看，信用卡貸款規(guī)模仍有翻倍空間，但復(fù)合增速或5%左右。我國的信用卡市場已經(jīng)從“跑馬圈地”走向“精耕細(xì)作”。

投資建議：關(guān)注信用卡業(yè)務(wù)優(yōu)勢銀行。美國信用卡貸款利率長期高于10%，是銀行經(jīng)營抵御低利率的有力武器。中長期來看，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)信用卡貸款復(fù)合增速5%左右，高增長時(shí)代不再，存量優(yōu)勢銀行競爭優(yōu)勢易于延續(xù)，關(guān)注招行(03968,600036.SH)、平安(000001.SZ)、興業(yè)(601166.SH)等信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展較好的上市銀行。

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