本周滬指上漲1.76%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

【資料圖】

華西策略：積極應(yīng)對(duì)收官月 “穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點(diǎn)

11月起，領(lǐng)漲風(fēng)格從大盤成長到地產(chǎn)鏈、小盤消費(fèi)股到“中字頭”，再到本周的消費(fèi)出行鏈，價(jià)值與成長行情呈現(xiàn)“蹺蹺板效應(yīng)”。A股步入年底收官月，海外緊縮放緩、美元指數(shù)走弱疊加國內(nèi)降準(zhǔn)落地，流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)維持寬松，國內(nèi)政策預(yù)期將是主要矛盾。重點(diǎn)關(guān)注12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中政策的主要脈絡(luò)，“穩(wěn)增長”發(fā)力方向?qū)⑹亲畲罂袋c(diǎn)，預(yù)計(jì)防疫優(yōu)化、地產(chǎn)穩(wěn)增長和積極財(cái)政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升，在此階段應(yīng)敢于做出戰(zhàn)略配置。12月市場，建議配置“低估值藍(lán)籌”+“部分成長”，關(guān)注：“房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、軍工”等。主題投資關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

粵開策略：跨年行情徐徐展開 短期在樂觀中多一分謹(jǐn)慎

進(jìn)入12月，市場對(duì)于“跨年行情/春季躁動(dòng)”預(yù)期逐漸升溫。從過去15年的復(fù)盤情況來看，“跨年行情/春季躁動(dòng)”出現(xiàn)概率確實(shí)較高，但持續(xù)時(shí)間和幅度差異較大。本輪行情啟動(dòng)至今已超20個(gè)交易日，期間最大漲幅在10%左右，結(jié)合當(dāng)前“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”的情況來看，建議短期在樂觀的情況下多一分謹(jǐn)慎。在配置方面，布局低位和彈性，適度考慮估值切換。關(guān)注三條主線邏輯：一是，防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復(fù)行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面，建議關(guān)注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。

興證策略：順勢而為 修復(fù)繼續(xù)

內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)緩和之下，市場有望進(jìn)一步回暖。11月以來國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，成為對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及A股市場的主要抑制力量。而當(dāng)下：1)防疫措施優(yōu)化下，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有望緩解。2)各項(xiàng)“穩(wěn)增長”政策也在加速落地，并有望托底經(jīng)濟(jì)。11月中旬以來，降準(zhǔn)、“金融十六條”、地產(chǎn)“第二支箭”延期擴(kuò)容等政策寬松措施密集加碼，11月28日證監(jiān)會(huì)又宣布，決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，標(biāo)志著支持地產(chǎn)融資的“第三箭”射出。3)外部風(fēng)險(xiǎn)也在減弱，外資大幅回流。盡管12月2日公布的美國11月非農(nóng)和平均時(shí)薪數(shù)據(jù)再超預(yù)期，但市場仍在繼續(xù)博弈美聯(lián)儲(chǔ)12月放緩加息腳步，帶動(dòng)美債利率、美元指數(shù)回落，外資重新回流，11月11日以來陸股通北上資金已大幅流入809億。4)從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前市場仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。截至12月2日上證綜指12.4倍、創(chuàng)業(yè)板指39.5倍的PE估值仍處于歷史底部區(qū)域，與此同時(shí)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也分別處于2010年以來74%和95%的歷史高位。

開源策略：否極泰來 關(guān)注成長主線

目前市場情緒受到“兩座大山”的壓制：疫情形勢嚴(yán)峻和海外通脹反復(fù)。靜待情緒面波動(dòng)率回落，市場大概率回歸基本面邏輯，預(yù)計(jì)A股仍有望走出較為明顯的反轉(zhuǎn)行情。未來我們需要關(guān)注情緒面指標(biāo)包括：一方面，新增疫情確診人數(shù)的加速度、速度及絕對(duì)值等確認(rèn)出現(xiàn)“見頂回落”。另一方面，只有觀察到美國失業(yè)率明顯上升，產(chǎn)能利用率明顯回落，美國通脹下行的趨勢方才會(huì)逐步明朗，屆時(shí)，海外對(duì)于國內(nèi)流動(dòng)性的掣肘擔(dān)憂亦將逐步化解。12月金股：宇環(huán)數(shù)控、信捷電氣、快可電子、鵬輝能源、奧普特、中亦科技、高凌信息、國際醫(yī)學(xué)、米奧會(huì)展、騰訊控股。

粵開策略：12月十大金股及市場展望

從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，跨年行情出現(xiàn)概率較高，過去3年、5年、10年中出現(xiàn)的概率分別為100%、60%、60%，平均漲跌幅為+3.58%、+1.36%、+3.55%。結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的角度，在去年的投資策略中提到今年可類比2012年的穩(wěn)增長年，以史為鑒，跨年行情值得期待，穩(wěn)增長到成長主線依次演繹。在疫情防控優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策邊際寬松、外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)等三重預(yù)期改善之下，市場底部特征逐步顯現(xiàn)，修復(fù)趨勢確定。但反彈進(jìn)程仍需基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。在配置方面，建議關(guān)注三條主線邏輯：一是，防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復(fù)行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面，建議關(guān)注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。

華安策略：千磨萬擊還堅(jiān)勁 2023年A股投資策略

全年寬幅震蕩格局為主。因沒有盈利或流動(dòng)性的顯著支撐，故不具備全面牛市的契機(jī)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源于外圍的衰退。綜合來看，上半年機(jī)會(huì)好于下半年，主要在于上半年內(nèi)外部環(huán)境均比較友好。內(nèi)部防疫政策不斷優(yōu)化預(yù)期、通過兩會(huì)、一季度信貸投放等釋放明確的穩(wěn)增長信號(hào)，外部美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)度弱化等，均會(huì)對(duì)市場形成支撐。下半年不確定性增加：①內(nèi)部貨幣政策不確定性增加；②美國經(jīng)濟(jì)衰退臨近對(duì)美股抑制的不確定增加。2023年上半場春季躁動(dòng)行情可期，建議以高景氣成長、防疫政策持續(xù)優(yōu)化以及市場情緒修復(fù)為交易主線，風(fēng)格配置上建議成長>消費(fèi)≈金融>周期。

廣發(fā)策略：破曉 2023年A股年度策略展望

11.10發(fā)布研報(bào)提出“復(fù)合政策底”框架下，國內(nèi)政策底已在11月再度夯實(shí)，海外政策底出現(xiàn)，AH破曉。11.13發(fā)布研報(bào)提出“19年以來我們做出的第三個(gè)最重要判斷”，建議重視港股戰(zhàn)略性大底部。我們認(rèn)為23年權(quán)益市場最大的機(jī)遇來自中美“此消彼長”相對(duì)優(yōu)勢，AH市場驅(qū)動(dòng)力主要來自估值修復(fù)：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行(資本市場定位重要，對(duì)穩(wěn)增長決心更樂觀)，以及無風(fēng)險(xiǎn)利率下行(美債利率筑頂回落)，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)AH股上行，A股走修復(fù)市、港股走牛市。港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感；港股牛市三階段，驅(qū)動(dòng)力依次來自于：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降、價(jià)值重估、企業(yè)盈利兌現(xiàn)，23年配置關(guān)注港股投資“三支箭”(穩(wěn)增長+防疫優(yōu)化+海外流動(dòng)性反轉(zhuǎn))。上半年重心在于經(jīng)濟(jì)“托底”和信心“重建”，下半年結(jié)構(gòu)“轉(zhuǎn)型”和競爭力突圍。

中金：近期投資者情緒有所回暖 市場仍處于布局期

11月至今市場在疫情防控政策不斷優(yōu)化、地產(chǎn)政策持續(xù)從供給側(cè)發(fā)力等因素的影響下展開反彈，市場風(fēng)格與行業(yè)表現(xiàn)也基本遵循著政策的演繹路徑。往后看，我們認(rèn)為后續(xù)A股的走勢可能仍會(huì)受到以下幾個(gè)方面的綜合影響：1)國內(nèi)疫情防控政策邊際優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響情況。2)地產(chǎn)政策從供需兩側(cè)持續(xù)加碼助力行業(yè)基本面企穩(wěn)修復(fù)。3)臨近年底市場對(duì)政策的預(yù)期逐步升溫。對(duì)A股市場未來12個(gè)月持中性偏積極看法，特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來的階段性機(jī)遇。配置建議上短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長。

華安策略：冬日暖陽 暖冬延續(xù)

地產(chǎn)第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費(fèi)風(fēng)格和出行鏈條領(lǐng)漲，地產(chǎn)漲勢整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，外部加息預(yù)期平穩(wěn)；二方面，流動(dòng)性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對(duì)貨幣政策約束的預(yù)期改善。配置上建議結(jié)合當(dāng)前主題熱點(diǎn)與中長期確定性機(jī)會(huì)：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長預(yù)期和估值修復(fù)動(dòng)力，關(guān)注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測機(jī)會(huì)；三是具備中長期占優(yōu)機(jī)會(huì)的成長賽道，包括風(fēng)光儲(chǔ)、電池等，半導(dǎo)體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領(lǐng)域需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

西部策略：市場風(fēng)格要切換了嗎

市場風(fēng)格長期轉(zhuǎn)變只是剛剛開始，雖然短期仍會(huì)有所反復(fù)，但是并不會(huì)改變價(jià)值投資回歸的長期趨勢。當(dāng)前整體海外利率水平高位震蕩，國內(nèi)貨幣政策以寬信用為主，宏觀流動(dòng)性呈現(xiàn)“量寬價(jià)穩(wěn)”；地產(chǎn)紓困政策持續(xù)推進(jìn)，疫情防控不斷動(dòng)態(tài)優(yōu)化，“舊經(jīng)濟(jì)”明年有望迎來更大修復(fù)；隨著外資逐步回流，疊加個(gè)人養(yǎng)老金入市，政策支持國企估值修復(fù)，推動(dòng)市場估值體系重構(gòu)?；貧w價(jià)值投資的長期趨勢剛剛開啟。對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線?？紤]到A股市場在歲末年初時(shí)較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，隨著年末政策窗口期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前主線。隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進(jìn)入布局期。近期寒潮臨近，關(guān)注御寒服飾、燃?xì)夂腿∨娖鞯韧顿Y機(jī)會(huì)。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市 蹺蹺板效