站在新一輪禁塑風(fēng)口，東北生物降解塑料產(chǎn)品“龍頭”——中寶新材（02439）的股價(jià)迎來“井噴”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，中寶新材股價(jià)在6月5日盤中一度沖高至1.21港元，創(chuàng)上市以來新高，近6個(gè)交易日最高漲幅達(dá)到77.9%。較4月20日創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)0.57港元，最高上漲112.3%。

(資料圖片)

“禁塑”風(fēng)再起

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，中寶新材本輪股價(jià)上漲重要的“催化劑”是“禁塑”之風(fēng)再度興起。

2023年5月16日，國家商務(wù)部聯(lián)合發(fā)改委發(fā)布《商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營者使用、報(bào)告一次性塑料制品管理辦法》，明確規(guī)定商品零售、電子商務(wù)、餐飲、住宿、展覽等商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)遵守國家有關(guān)禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的規(guī)定；商務(wù)部負(fù)責(zé)全國商務(wù)領(lǐng)域執(zhí)行國家禁限使用規(guī)定和一次性塑料制品報(bào)告活動(dòng)的監(jiān)督管理；商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營者中的商品零售場(chǎng)所開辦單位、電子商務(wù)平臺(tái)（含外賣平臺(tái)）企業(yè)、外賣企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本辦法向商務(wù)主管部門報(bào)告一次性塑料制品使用、回收情況，對(duì)于未遵守國家禁限使用規(guī)定的經(jīng)營者處以罰款，明確了法律責(zé)任。

禁限塑政策獲得了各地方各領(lǐng)域的積極響應(yīng)。例如，今年5月，廣東省發(fā)展和改革委員會(huì)、廣東省生態(tài)環(huán)境廳、廣東省工業(yè)和信息化廳等10部門聯(lián)合印發(fā)《廣東省全面推行清潔生產(chǎn)實(shí)施方案（2023-2025年）》，到2025年底全省各郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)不再使用不可降解的塑料包裝袋、一次性塑料編織袋、塑料膠帶。

近兩個(gè)月，上海郵政管理局、山西省郵政管理局、黑龍江省郵政管理局、河北省郵政管理局、天津市郵政管理局等，也先后出臺(tái)了與郵政快遞業(yè)塑料污染治理相關(guān)的治理措施和行動(dòng)方案。

此外，在禁限塑“執(zhí)行層”，美團(tuán)“青山計(jì)劃”近期發(fā)布了《餐飲外賣綠色包裝解決方案》。第一階段《解決方案》涵蓋了以蛋糕類、冰涼甜品類、咖啡類、輕食類、餃子類、粥品類為代表的六大菜品品類綠色包裝升級(jí)指引。預(yù)計(jì)2025年，“青山計(jì)劃”將建設(shè)綠色包裝供應(yīng)鏈，為平臺(tái)上的所有商家提供可回收、可降解或可重復(fù)使用的外賣包裝解決方案。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，在諸多禁限塑政策中，與中寶新材股價(jià)上漲最為密切的或許是吉林省出臺(tái)的相關(guān)政策。

近期，吉林省郵政管理局為進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理，促進(jìn)郵政快遞業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，結(jié)合吉林省郵政快遞業(yè)發(fā)展實(shí)際，出臺(tái)了《吉林省郵政快遞業(yè)塑料污染治理工作三年實(shí)施方案》。

《方案》明確指出，到2023年底，吉林省全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)使用45毫米以下“瘦身膠帶”封裝比例達(dá)到全覆蓋；不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于40%。到2024年底，全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于20%；一次性編織袋基本不再使用。到2025年底，全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)禁止使用不可降解塑料包裝袋、膠帶、一次性編織袋。

之所以認(rèn)為吉林省的禁限塑政策與中寶新材最相關(guān)，是因?yàn)橹袑毿虏闹饕谥袊鴸|北制造生物降解塑料產(chǎn)品，生產(chǎn)基地位于吉林省長(zhǎng)春市。2022年前三季度，公司來自東北的銷售額占公司總收入的77.4%，其中來自吉林省的銷售占比為74.3%。

“順風(fēng)”擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)

資料顯示，中寶新材的生物降解塑料產(chǎn)品主要包括：生物降解連卷袋、生物降解購物袋、生物降解包裝纏繞膜等。生物降解塑料產(chǎn)品的銷售收入占比常年維持在90%以上。

按2021年一次性生物降解塑料產(chǎn)品的銷售收益計(jì)算，中寶新材于中國所有一次性生物降解塑料產(chǎn)品制造商中排名第四，2021年占市場(chǎng)份額約2.6%，在中國東北所有一次性生物降解塑料產(chǎn)品制造商中排名第一，市場(chǎng)份額為29.6%。因此，中寶新材是中國禁限塑政策主要受益者之一。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP注意到，受益于過往禁限塑政策的執(zhí)行，中寶新材的業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2019-2022年度，中寶新材分別實(shí)現(xiàn)收入約為1.03億元（人民幣，下同）、1.67億元、2.57億元及3億元。同期，公司毛利率均維持在40%以上，分別達(dá)40.5%、42.1%、44.1%及40.11%;凈利率分別達(dá)到26.4%、29.6%、30.5%、19.01%。

在良好的盈利能力和利好政策雙輪驅(qū)動(dòng)之下，中寶新材未來將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。公司在招股書中表示，為支持公司日益增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)和滿足客戶需要，公司計(jì)劃采取多項(xiàng)措施，包括：擴(kuò)大長(zhǎng)春生產(chǎn)基地現(xiàn)有的生物降解塑料產(chǎn)品生產(chǎn)線；在長(zhǎng)春生產(chǎn)基地新建生物降解塑料產(chǎn)品生產(chǎn)線以生產(chǎn)新的生物降解塑料產(chǎn)品；在中國廣東省惠州建設(shè)和設(shè)立新生產(chǎn)基地，生產(chǎn)生物降解塑料產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)建現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施。

擴(kuò)建計(jì)劃完成后，公司在長(zhǎng)春生產(chǎn)基地現(xiàn)有的生物降解母粒的年設(shè)計(jì)總產(chǎn)能預(yù)期由約1.18萬噸增至4.59萬噸。新的生物降解塑料產(chǎn)品（不包括生物降解母粒）由約6440噸增至2.88萬噸。同時(shí)，惠州生產(chǎn)基地生物降解產(chǎn)品的年設(shè)計(jì)總產(chǎn)能（不包括生物降解母粒）預(yù)期約為1.75萬噸。

公司稱，致力于2023年第一季度及2023年第四季度分別在長(zhǎng)春生產(chǎn)基地及惠州生產(chǎn)基地的新生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2024年第二季度及2024年第一季度分別在長(zhǎng)春生產(chǎn)基地及惠州生產(chǎn)基地完成擴(kuò)建。

靜待產(chǎn)能落地、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

需要注意的是，中寶新材的股價(jià)，在新產(chǎn)能完成擴(kuò)建兌現(xiàn)業(yè)績(jī)前便大幅上行，體現(xiàn)了投資者對(duì)公司未來成長(zhǎng)有著良好預(yù)期，但個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)亦不可忽略。

首先，新一輪禁塑政策成效未必會(huì)立竿見影。國內(nèi)最大的聚乳酸供應(yīng)商海正生材（688203.SH）在5月26日舉行的特定對(duì)象調(diào)研活動(dòng)上表示，政策引導(dǎo)需要有執(zhí)行過程，政策發(fā)布后客戶商家會(huì)積極跟隨政策引導(dǎo)做出準(zhǔn)備。海正生材認(rèn)為有3個(gè)月到6個(gè)月的市場(chǎng)準(zhǔn)備期。其看好今年下半年的中國市場(chǎng)，預(yù)期在第三季度聚乳酸和可降解市場(chǎng)會(huì)逐步增長(zhǎng)。

其次，在新產(chǎn)能尚未全面建成的情況下，中寶新材的產(chǎn)能在短期內(nèi)能釋放出多少增量尚且是未知數(shù)。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，截至2022年三季度，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到113.1%。公司規(guī)劃2023年一季度長(zhǎng)春生產(chǎn)基地的新生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡需要一個(gè)過程。

另外，中寶新材還需要解決公司盈利能力修復(fù)的問題。財(cái)報(bào)顯示，由于平均單位成本的增加百分比高于平均售價(jià)的增加百分比，公司銷售毛利率由2021年的約44.1%減至2022年的約40.1%。加上銷量由約7900噸增至8900噸，故2022年的毛利率相應(yīng)降低。毛利率的下滑也導(dǎo)致公司凈利率由2021年的30.5%下滑至2022年的19.01%。

若生物降解塑料市場(chǎng)需求進(jìn)一步打開，行業(yè)可能持續(xù)面臨原材料成本壓力，進(jìn)而侵蝕下游制品盈利空間。更何況，中國的一次性生物降解塑料產(chǎn)品市場(chǎng)分散，于2021年12月31日約有1,200名市場(chǎng)經(jīng)營者，中寶新材不僅面臨行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)也將面臨新進(jìn)入者的威脅。

因此，中寶新材股價(jià)在新一輪禁限塑政策的催化之下，短期出現(xiàn)快速上漲，但公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)需要一個(gè)過程，股價(jià)上漲推動(dòng)估值上行的當(dāng)下，追高介入或許并不可取。市場(chǎng)不妨短期先關(guān)注禁限塑政策執(zhí)行力度及效果，之后靜待中寶新材新產(chǎn)能落地和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況。

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