5月16日，康師傅控股(00322)跌穿250日線，截至收盤，下跌2.74%，報(bào)12.80港元/股。

大摩5月10日發(fā)布研究報(bào)告稱，在康師傅控股公布去年業(yè)績后，調(diào)整對其預(yù)測模型，將今年銷售預(yù)測微調(diào)1%，主要是由于面類和飲料的銷售預(yù)測，隨著重新開放和渠道正?；岣摺Ｔ撔袑⒖祹煾悼毓赡繕?biāo)價(jià)由15.5港元略微上調(diào)至16港元，評級“增持”。

(資料圖片)

大摩保持康師傅控股今年?duì)I業(yè)利潤率預(yù)測不變，以反映原材料成本降低和組合升級帶來的0.6個(gè)百分點(diǎn)的毛利率提升，被擴(kuò)大市場份額而增加的0.6個(gè)百分點(diǎn)的營業(yè)費(fèi)用率所抵銷，因此今年凈利潤預(yù)測相應(yīng)下降6%，明年盈利預(yù)測則略微提高，因?yàn)殇N售預(yù)期提高。

此前，康師傅控股發(fā)布2022年報(bào)：營收787.17億元，同比增長6.26%；歸屬母公司凈利26.32億元，同比下降30.77%；毛利率下降1.30%至29.09%，凈利率也從5.92%降到3.91%。毛利率和凈利率創(chuàng)下五年內(nèi)新低。

財(cái)報(bào)顯示，目前康師傅收益主要來源于方便面業(yè)務(wù)和飲料業(yè)務(wù)兩大板塊。2022年，康師傅的方便面業(yè)務(wù)收入約為296.34億元，同比增長4.17%，為康師傅貢獻(xiàn)了約37.65%的收入。飲品業(yè)務(wù)去年收入約為483.36億元，同比增長7.89%，占總收入的61.4%。

不過，上述兩大業(yè)務(wù)毛利率紛紛下滑。其中，方便面毛利率同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)至23.95%；凈利潤為13.75億元，同比下降31.42%。飲品業(yè)務(wù)毛利率為31.95%，同比下降1.88個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤為13.78億元，同比下降25%。

針對利潤下滑，康師傅控股方面解釋稱，由于報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格上漲及組合變化，導(dǎo)致了方便面和飲品毛利率的下滑，由于毛利率同比下降，進(jìn)而導(dǎo)致了公司凈利潤的下滑。

而據(jù)了解，康師傅方便面產(chǎn)品的主要原材料包括聚酯粒、棕櫚油、面粉和白砂糖。其中除了聚酯粒價(jià)格有所下降外，棕櫚油、白砂糖和面粉這三種原材料的價(jià)格均有明顯上漲。尤其是作為方便面調(diào)料包的主要原料棕櫚油自2020年以來價(jià)格持續(xù)上漲，漲幅幾乎翻倍。

值得注意的是，去年曝光的“土坑酸菜”事件，也讓方便面行業(yè)蒙上陰霾，包括康師傅、統(tǒng)一等龍頭在內(nèi)的多家企業(yè)均受到波及。數(shù)據(jù)顯示，“315老壇酸菜”事件后，55.4%的消費(fèi)者表明不會(huì)購買酸菜口味的方便面產(chǎn)品，50.2%的消費(fèi)者表示將減少酸菜口味方便面的消費(fèi)次數(shù)。

招商證券分析稱，由于2022年“土坑酸菜”事件，康師傅召回了部分產(chǎn)品，事件損失數(shù)億元，部分虧損甚至延續(xù)到2022年第三季度，預(yù)計(jì)2023財(cái)年，酸菜產(chǎn)品的銷售將達(dá)到該事件發(fā)生前的水平。

近年來，外賣的強(qiáng)勢崛起，方便速食、預(yù)制菜的盛行，都在搶奪方便面市場份額，留給方便面的市場空間正在逐漸變小。面對“增收不增利”的窘境，進(jìn)軍高端，成為康師傅控股“自救”的方式之一。

康師傅控股應(yīng)消費(fèi)升級需求，積極布局高端產(chǎn)品。在方便面業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推出了湯大師、御品盛宴、燃魂拌面、速達(dá)面館等產(chǎn)品；在飲品業(yè)務(wù)中，推出果汁氣泡飲橙味、蘋果味，定位中高端果汁型碳酸，bubly 微笑趣泡上市蘋果、草莓新口味，包裝煥新升級，擴(kuò)展多口味混合裝。

高盛預(yù)計(jì)，康師傅控股2023年的飲料/面條銷售將分別同比增長11%/6%，主要受惠于重新開放后線下客流復(fù)蘇，以及公司在飲料和面條方面加強(qiáng)品牌、營銷投資。隨著原材料成本的逐步穩(wěn)定，尤其是棕櫚油/PET，預(yù)計(jì)2023年毛利率將恢復(fù)，為公司在渠道、品牌方面的再投資提供空間。管理層今年或?qū)Ｗ⒂谔嵘杖朐鏊偌笆袌龇蓊~。

華泰證券預(yù)計(jì)，康師傅主要原材料成本有望在2023年逐步改善，推動(dòng)公司凈利潤率水平擴(kuò)張。同時(shí)，方便面產(chǎn)品的高端化以及飲料產(chǎn)品的健康化趨勢，將成為康師傅的主要業(yè)績增長動(dòng)力。

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