1.離島免稅政策持續(xù)放寬

【資料圖】

離島免稅2011年實(shí)行,政策不斷放寬。2011年3月24日,中國(guó)財(cái)政部發(fā)布《關(guān) 于開展海南離島旅客免稅購(gòu)物政策試點(diǎn)的公告》,2011年4月20日起,海南省試點(diǎn)執(zhí)行,成為繼日本沖繩島、韓國(guó)濟(jì)州島和馬祖、金門之后,第四個(gè)實(shí)施該政策的區(qū)域。 離島免稅的主要目的是鼓勵(lì)本國(guó)公民赴島旅游,因國(guó)際經(jīng)驗(yàn)較少,初期海南離島免稅政策相對(duì)保守,購(gòu)物金額限制在5000元,且商品種類也只有18種。隨著離島免稅的影響力逐漸擴(kuò)大,政策也大大放寬,當(dāng)前每人每年離島免稅購(gòu)物額度高達(dá)10萬(wàn)元, 免稅商品種類也擴(kuò)大到45類,新增了電子產(chǎn)品、酒類等受歡迎的商品。離島免稅有效的拉動(dòng)了海南旅游的熱度,疫情前2019年海南接待游客人數(shù)相比2014年幾乎翻倍。

三亞疫情不改離島免稅良好預(yù)期。2022年8月1日,三亞出現(xiàn)新冠疫情,截至8 月24日累計(jì)確診6204例,無(wú)癥狀感染者9124例,三亞出行受到限制,海南旅游業(yè)再次受到影響?；仡?020年下半年,國(guó)內(nèi)第一輪疫情好轉(zhuǎn)疊加新的離島免稅政策實(shí)行下旅游人數(shù)迅速回暖,表明海南旅游韌性較強(qiáng),2022年8月本輪三亞疫情逐步得到有效控制,且?？诿舛惓怯?0月開業(yè),堅(jiān)定看好海南旅游及離島免稅的復(fù)蘇。

資料來(lái)源：公司公告，海南機(jī)場(chǎng)公告

2020 年7 月離島免稅新政推出，當(dāng)年免稅購(gòu)物客單價(jià)由2019 年的3,587 元躍升至6,128 元，2021 年進(jìn)一步增長(zhǎng)至7,367 元;同時(shí)客群消費(fèi)開始呈現(xiàn)向高單價(jià)精品傾斜的趨勢(shì)，1Q22 中免收入中時(shí)尚品及配飾的占比達(dá)31.3%(19 年/20 年/21 年：12.3%/20.8%/26.3%)。參考單年10 萬(wàn)元的購(gòu)物限額，目前免稅客單價(jià)仍有較大提升空間，未來(lái)免稅運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)面積的擴(kuò)張、引入高端精品品牌有望為消費(fèi)者帶來(lái)購(gòu)物空間、體驗(yàn)、商品選擇上的協(xié)同優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)客單價(jià)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：Wind,海南省旅游局

2.離島免稅的市場(chǎng)規(guī)模

市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大,中免牢牢占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。隨著政策放開,離島免稅的 市場(chǎng)空間也逐步擴(kuò)大,中免憑借最早獲得離島免稅資格占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),在當(dāng)前海南12家離島免稅店中占據(jù)6家,海口國(guó)際免稅城于10月開業(yè),中免在離島免稅門店的面積占比達(dá)到50%以上;同時(shí),自2016年起離島免稅店逐步被批準(zhǔn)開放網(wǎng)上銷 售窗口,中免的品牌資源和價(jià)格優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步擴(kuò)大,消費(fèi)者可通過(guò)微信小程序自助 下單,不受線下門店位置的限制。海口免稅城的開業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大中免的線下市場(chǎng)份額,同時(shí)線上平臺(tái)表現(xiàn)強(qiáng)勁,預(yù)計(jì)中免仍將長(zhǎng)久占據(jù)離島免稅的優(yōu)勢(shì)地位。

資料來(lái)源：公司公告

高端旅游零售綜合體的打造有助于為潛在高奢品牌的入駐創(chuàng)造優(yōu)越物業(yè)條件及門店點(diǎn)位。由于海棠灣的面積有限，部分高端品牌無(wú)法入駐，近年來(lái)中免精品銷售占比不斷攀升，未來(lái)隨著離島免稅新增面積開業(yè)，精品銷售占比有望持續(xù)提升，免稅運(yùn)營(yíng)商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)。

3.離島免稅的盈利能力

以中免為例，看離島免稅的盈利能力。

資料來(lái)源：公司招股書 公司公告

2019-2021年中免離島免稅收入CAGR達(dá)88.46%,且2021年收入占比已達(dá)到69.53%, 其中單海棠灣免稅城收入占比便超過(guò)50%。

離島免稅的盈利能力優(yōu)于機(jī)場(chǎng)免稅,看好離島免稅持續(xù)增長(zhǎng)。傳統(tǒng)的機(jī)場(chǎng)免稅店通常采用招標(biāo)模式引入免稅店,中免在北京、上海、廣州機(jī)場(chǎng)的免稅門店機(jī)場(chǎng)收取的扣點(diǎn)率均超過(guò)40%,造成了高銷售費(fèi)用率、低凈利率,且經(jīng)營(yíng)期限不能超過(guò)10年,之后需重新投標(biāo)。相比之下,離島免稅的市內(nèi)門店屬于公司的自有資產(chǎn)無(wú)扣點(diǎn),美蘭機(jī)場(chǎng)的扣點(diǎn)率也不超過(guò)15%,隨著離島免稅的收入占比提高,公司的歸母凈利率由2018年的 6.58%提升到2021年的14.27%。三亞海棠灣免稅城2021年的凈利率有所降低,主要是線上銷售進(jìn)行價(jià)格促銷以擴(kuò)大銷售導(dǎo)致毛利率下降,但整體而言離島免稅雖然投資期相對(duì)長(zhǎng),但盈利能力更強(qiáng),且公司自主可控。海口免稅城剛開業(yè)，銷售面積創(chuàng)離島免稅新高。

4.離島免稅的滲透率在逐步提升中

2021 年我國(guó)離島免稅購(gòu)物滲透率(離島免稅購(gòu)物實(shí)際人次/海南離港旅客數(shù))為30%，參考2018 年6 月韓國(guó)濟(jì)州島41%的滲透率水平仍有提升空間。未來(lái)滲透率的提升邏輯在于中國(guó)免稅店在品類豐富度上優(yōu)勢(shì)的持續(xù)擴(kuò)大，以及對(duì)客戶購(gòu)物體驗(yàn)的不斷優(yōu)化。

1)擴(kuò)充品類：我國(guó)離島免稅商品種類從最初18 類擴(kuò)充至目前45 類，截至1Q22 中免合作品牌商已超1,200 家、SKU 達(dá)36.1 萬(wàn)個(gè)。原先免稅商品更多以女性偏好的香化產(chǎn)品為主導(dǎo)，未來(lái)在此基礎(chǔ)上品類的擴(kuò)充有助于增加顧客選擇的多樣性、覆蓋更廣的顧客群體，進(jìn)而提高整體旅客的離島免稅購(gòu)物滲透率。

2)優(yōu)化體驗(yàn)：以剛開業(yè)的中免海口國(guó)際免稅城為例，項(xiàng)目突破免稅店的單一定位，致力于打造額外涵蓋有稅零售、餐飲、娛樂(lè)、休閑、酒店等多重體驗(yàn)的旅游零售綜合體，并配有威士忌博物館、茅臺(tái)體驗(yàn)店、國(guó)潮美妝館、WETA 主題中庭等特色元素，這些附加體驗(yàn)有望更好滲透旅客中的潛在消費(fèi)群體。

注：海南離島免稅滲透率=海南離島免稅購(gòu)物實(shí)際人次/海南離港旅客數(shù);濟(jì)州島離島免稅購(gòu)物滲透率=濟(jì)州島離島免稅購(gòu)物人次/濟(jì)州島機(jī)場(chǎng)離港旅客數(shù)，為2018 年6 月數(shù)據(jù)，濟(jì)州島離島免稅購(gòu)物人次為53.3 萬(wàn)人、機(jī)場(chǎng)離港旅客數(shù)為131.5 萬(wàn)人

資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)，海南省統(tǒng)計(jì)局，KDFA，濟(jì)州島政府官網(wǎng)

旅游人次：海南線下客流尚未完全恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)運(yùn)力提升和自貿(mào)港建設(shè)將推動(dòng)長(zhǎng)期旅游、商旅客流共同增長(zhǎng)。根據(jù)海南省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年海南離港旅客數(shù)2,258萬(wàn)人，恢復(fù)至19 年同期的78%，線下客流仍有進(jìn)一步回暖空間，未來(lái)長(zhǎng)期的客流增長(zhǎng)將有望受益于：1)海南機(jī)場(chǎng)運(yùn)力的提升。20 年海南省實(shí)現(xiàn)全年民航旅客吞吐量4,501 萬(wàn)人次，根據(jù)海南省“十四五”綜合交通運(yùn)輸規(guī)劃，25 年民航旅客吞吐量或?qū)⑻嵘?,000 萬(wàn)人次。2)自貿(mào)港建設(shè)帶來(lái)旅游、商旅客群的不斷豐富。

5.結(jié)論

受益于 2020年離島免稅新政，2019-2021年離島免稅渠道復(fù)合增速達(dá)83%。海南自貿(mào)港基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)場(chǎng)運(yùn)力不斷提升，新增免稅面積帶來(lái)品類與品牌的擴(kuò)容，消費(fèi)體驗(yàn)不斷優(yōu)化，未來(lái)離島人次、滲透率、客單價(jià)均有較大提升空間。

關(guān)鍵詞： 離島免稅 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)