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富國基金稱，在海外利率拐點、國內(nèi)政策支持、經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期下，港股市場或面臨價值重估?？春萌龡l主線：1、穩(wěn)增長政策加碼，針對地產(chǎn)和醫(yī)療基建的再加杠桿，或帶動金融地產(chǎn)、醫(yī)療器械的修復(fù);2、疫情防控政策優(yōu)化，帶動消費重啟、估值修復(fù)、以及防疫新常態(tài)下的免稅、餐飲、醫(yī)療服務(wù)等機會;3、海外流動性反轉(zhuǎn)，國內(nèi)監(jiān)管政策緩和，帶來科技互聯(lián)網(wǎng)價值的重估。

11月以來恒生指數(shù)上漲超32%，收復(fù)今年以來一半以上的跌幅。三重利好因素推動了本輪港股反彈行情：國內(nèi)穩(wěn)增長加碼、疫情防控政策優(yōu)化、海外加息有望放緩。但即使近期反彈強勁，拉長時間來看，今年港股在全球重要市場指數(shù)中仍表現(xiàn)落后。當(dāng)前賣空成交比例從歷史高點大幅回落，表明市場情緒已回暖。

政策刺激持續(xù)，風(fēng)險偏好進一步回暖。疫情以來的供需修復(fù)失衡，保供政策下供給端修復(fù)較好，但需求端由于消費場景受限和消費信心不足而修復(fù)緩慢。二十大繼續(xù)強調(diào)“房住不炒”，全球衰退風(fēng)險下外需偏弱，增長重任落在內(nèi)需。未來穩(wěn)經(jīng)濟政策仍將持續(xù)發(fā)力，預(yù)期政策利好為反彈行情一階段的核心驅(qū)動力，前期悲觀預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險偏好升溫。

加息放緩打開美債下行空間，流動性反轉(zhuǎn)帶動估值修復(fù)。本輪美聯(lián)儲的激進加息是壓在港股分母端的一座大山，但這一壓力有望在明年解除。首先，美國通脹已確認見頂，且更多領(lǐng)域出現(xiàn)了放緩跡象。其次，美聯(lián)儲表示將放緩加息步伐。隨著加息終點越來越近，以及更多的衰退預(yù)期計入，十年美債收益率快速回落。海外流動性反轉(zhuǎn)有望帶來港股估值修復(fù)，而短期美債利率震蕩回升，也提供了港股配置的窗口期。

盈利預(yù)期兌現(xiàn)進入正向循環(huán)，港股業(yè)績有望筑底。長期來看，港股上漲核心驅(qū)動力來自盈利。2023年，國內(nèi)經(jīng)濟基本面有望迎來修復(fù)，港股企業(yè)盈利兌現(xiàn)將進一步帶動盈利預(yù)期上修，形成正向循環(huán)。港股第三階段行情，核心驅(qū)動力將逐步從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動。

主線一：“穩(wěn)增長”政策加碼。2022年1-10月，房屋新開工、竣工、銷售面積的同比增速分別為-37.8%、-18.7%、-22.3%，仍深陷谷底。往后看，隨著收入信心改善、保交樓穩(wěn)步推進，地產(chǎn)行業(yè)也將走出泥潭，迎來基本面改善，地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)鏈或迎來困境反轉(zhuǎn)下的估值與盈利修復(fù)。

主線二：疫情防控政策優(yōu)化。疫情壓力下，需求疲軟疊加成本上漲，去年下半年開始港股食品飲料收入增速不及成本增速，消費行業(yè)盈利下滑。11月以來疫情防控政策不斷優(yōu)化，線下消費場景逐漸打開。但當(dāng)前疫情擴散初期居民消費仍偏謹慎，后續(xù)隨著更多刺激政策出臺，消費信心和意愿有望好轉(zhuǎn)，消費復(fù)蘇只是時間問題。

主線三：海外流動性敏感品種，受益海外流動性反轉(zhuǎn)。此前受海外流動性收緊影響，港股科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、創(chuàng)新藥等板塊外資流出相對較多。未來隨著海外通脹回落且衰退預(yù)期升溫，海外寬松預(yù)期或?qū)油赓Y回流，而外資占比較高且前期流出幅度較大的板塊有望受益。

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