2022年12月6日，康方生物(09926)宣布與Summit Therapeutics達(dá)成合作協(xié)議，后者獲得康方生物PD-1/VEGF雙抗AK112在美國(guó)、加拿大、歐洲、加拿大和日本的權(quán)益，Summit支付5億美元預(yù)付款，以及最高50億美元的總交易金額，包括開(kāi)發(fā)、注冊(cè)、商業(yè)化里程碑金額。

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消息一出，引發(fā)了整個(gè)行業(yè)的關(guān)注，同時(shí)也伴隨著熱烈的討論，為何是一家市值只有1.58億美元，賬上現(xiàn)金只有1.2億美元的公司來(lái)簽訂這樣的大額交易。

其實(shí)問(wèn)題并不復(fù)雜，Summit雖然體量小且名不見(jiàn)經(jīng)傳，但其CEO和最大股東Robert W.Duggan（持有81%的普通股）卻是生物醫(yī)藥行業(yè)的一位傳奇人物。

Robert W. Duggan在2008-2015年是Pharmacyclics的CEO及最大股東，而Pharmacyclics成功的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2006年從Celera引進(jìn)了BTK抑制劑依魯替尼。彼時(shí)依魯替尼主要探索的方向還是自身免疫，而Pharmacyclics也還是一家在生死線徘徊的公司。Pharmacyclics的時(shí)任CEO為Richard Miller，正是Miller發(fā)現(xiàn)了依魯替尼并認(rèn)識(shí)到其治療血液瘤的潛在價(jià)值，從而引進(jìn)了該產(chǎn)品。不過(guò)早期開(kāi)發(fā)中因?yàn)閯?dòng)物模型等問(wèn)題，依魯替尼進(jìn)展并不順利而且因?yàn)闊X(qián)不斷不堪重負(fù)。Duggan作為一位優(yōu)秀的投資者，堅(jiān)信依魯替尼的價(jià)值，不斷投資成為Pharmacyclics的最大股東（累計(jì)投資4300萬(wàn)美元持股20%），并在2008年自己擔(dān)任CEO。在2009年一期臨床數(shù)據(jù)披露后，Pharmacyclics走上了正軌，2011年與強(qiáng)生達(dá)成合作，2015年被艾伯維以210億美元收購(gòu)。Duggan成為最大贏家，4300萬(wàn)美元投資獲得的回報(bào)高達(dá)數(shù)十億美元。而依魯替尼上市后一路高歌，2021年的銷售額高達(dá)98億美元。

2015年P(guān)harmacyclics被并購(gòu)后，Duggan創(chuàng)立了自己的個(gè)人投資基金。2019年年底，Duggan加入Summit，并在2020年4月收購(gòu)了Summit的69%以上股權(quán)，并開(kāi)始擔(dān)任CEO，管理團(tuán)隊(duì)中也召喚了不少Pharmacyclics的原班人馬，如co-CEO兼總裁Maky Zanganeh為Pharmacyclics原COO，腫瘤/炎癥研發(fā)負(fù)責(zé)人Betty Chang為Pharmacyclics原研發(fā)負(fù)責(zé)人，生物統(tǒng)計(jì)學(xué)和臨床運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人Fong Clow為Pharmacyclics原生物統(tǒng)計(jì)學(xué)負(fù)責(zé)人，注冊(cè)負(fù)責(zé)人Urte Gayko為Pharmacyclics原注冊(cè)負(fù)責(zé)人，臨床負(fù)責(zé)人Danelle James為Pharmacyclics原依魯替尼全球臨床負(fù)責(zé)人等等。Summit雖小，卻由Duggan搭建了一個(gè)穩(wěn)定而強(qiáng)大的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)。

Summit作為一家成立于2003年的公司，致力于開(kāi)發(fā)針對(duì)艱難梭菌的新型抗生素，但臨床進(jìn)展不順利，很長(zhǎng)時(shí)間一直在生死線徘徊。最近的2022年8月，Summit又完成1億美元增發(fā)融資，還是由Duggan出資。不過(guò)從此次與康方的合作來(lái)看，Duggan已經(jīng)對(duì)Summit的自有管線不抱太大期望，強(qiáng)大的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)需要新的潛在重磅產(chǎn)品。

回到Summit與康方生物的合作，Duggan作為Summit的最大股東，這更像是一家私人公司。此次合作協(xié)議發(fā)布的同時(shí)，Summit同時(shí)宣布將增發(fā)募資5億美元，并且大股東Duggan和二股東Maky Zanganeh（公司co-CEO兼總裁）都表示將參與此次增發(fā)融資，并表示至少認(rèn)購(gòu)基本認(rèn)購(gòu)權(quán)，但還沒(méi)有簽訂正式承諾函。同時(shí)，Summit對(duì)Duggan、MakyZanganeh發(fā)行5.2億美元無(wú)擔(dān)保票據(jù)，Duggan支付5億美元，其中4億美元在2023年2月15日前兌現(xiàn)，1億美元在2023年9月15日前兌現(xiàn)，Zanganeh在2023年2月15日前兌現(xiàn)2000萬(wàn)美元。簡(jiǎn)言之，Duggan先是個(gè)人收購(gòu)了Summit，然后繼續(xù)個(gè)人出資給Summit配股融資，來(lái)買(mǎi)AK112，此前的2億美元左右，加上本次的5億美元，投資已經(jīng)達(dá)到7億美元，核心管線也變成了AK112。

總結(jié)

綜上，這一筆交易由Summit與康方生物兩家公司完成，但買(mǎi)方實(shí)際上是由大股東Duggan個(gè)人出資，再通過(guò)Duggan與Summit公司之間的貸款和配股形式來(lái)完成資金轉(zhuǎn)移，最后由Summit支付給康方生物。本質(zhì)上，Duggan是在4300萬(wàn)美元投資依魯替尼獲得數(shù)十億美元回報(bào)之后，將PD-1/VEGF雙抗AK112作為其又一個(gè)重要目標(biāo)。兩次都是重磅產(chǎn)品，都涉及高額個(gè)人投資（實(shí)質(zhì)上的個(gè)人投資），AK112能否成為Duggan又一個(gè)傳奇故事，我們拭目以待。

對(duì)于康方生物來(lái)說(shuō)，Summit看似雖小，但實(shí)際上有Duggan足夠的資金支持，以及Pharmacyclics原班人馬構(gòu)成的強(qiáng)大執(zhí)行團(tuán)隊(duì)。今天的Summit團(tuán)隊(duì)有成功開(kāi)發(fā)依魯替尼的經(jīng)驗(yàn)，且將AK112作為僅有的核心管線全力推進(jìn)。對(duì)于AK112的海外臨床開(kāi)發(fā)來(lái)說(shuō)，這樣的合作伙伴并不一定弱于MNC，因?yàn)镸NC手上往往有太多的選擇，而Summit則是全力以赴。同時(shí)根據(jù)合作協(xié)議，夏瑜將進(jìn)入Summit的董事會(huì)，康方生物將擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)。在筆者看來(lái)，這筆交易或?qū)⒊蔀閲?guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥License-out的一個(gè)經(jīng)典案例，值得反復(fù)推敲。

本文選編自“醫(yī)藥筆記”；智通財(cái)經(jīng)編輯：許然。

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