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華泰證券發(fā)布研報稱，線下出行板塊需求有望迎來集中釋放，本地消費信心或率先修復(fù)，復(fù)蘇料將穩(wěn)步推進。立足中長線，供需格局優(yōu)化持續(xù)驗證，龍頭內(nèi)功提升，或具備更大彈性。

期待供需改善下的復(fù)蘇彈性

出行相關(guān)板塊海外復(fù)蘇持續(xù)向上，國內(nèi)伴隨外部環(huán)境企穩(wěn)，同樣彰顯復(fù)蘇彈性。據(jù) STR 和環(huán)球旅訊，中國酒店業(yè) 7/8/9 月 RevPAR 為 19 年同期的84.0/78.1/70%，海外酒店龍頭 3QRevPAR 大都已超過 19 年同期，入住率恢復(fù)至 9 成左右。全球總體到店用餐人數(shù)自 22 年 4 月起均已超過 19 年同期水平(Opentable)。離島免稅 10 月 28 日受益新海港免稅城盛大開業(yè)，中免海南實現(xiàn)歷史單日最高銷售額 7 億(DFE)。中期看，外部環(huán)境波動加速線下連鎖供給整合出清，格局改善，龍頭貫徹精益增長策略和組織優(yōu)化調(diào)整，有望在企穩(wěn)期享受供需改善、內(nèi)功提升雙重紅利，業(yè)績修復(fù)彈性可期。

板塊修復(fù)信心提振，看好龍頭彈性

短期看政策邊際調(diào)整對消費和出行復(fù)蘇信心有所提振，立足中長線，出行鏈板塊景氣回暖是大勢所趨，歷經(jīng) 3 年磨底，供給端深度整合優(yōu)化，我們期待線下出行消費寒盡春生后的長效發(fā)展。綜合賽道景氣度、龍頭地位及彈性，繼續(xù)推薦：1)離島免稅景氣仍在，新增優(yōu)質(zhì)供給催化，絕對龍頭規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)鞏固的免稅龍頭：中國中免;2)市場份額提升、品牌結(jié)構(gòu)化升級、管理提質(zhì)增效的酒店龍頭：錦江酒店、華住集團-S、首旅酒店;3)承接社交宴請、快捷用餐消費剛需、品牌勢能高的連鎖餐飲公司：海倫司、九毛九、同慶樓、百勝中國。

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