美東時(shí)間7月12日周三將公布6月美國(guó)CPI，它是本月末美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)貨幣政策會(huì)議以前公布的重磅通脹數(shù)據(jù)報(bào)告。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，6月CPI同比增速將較5月的4.0%明顯放緩，環(huán)比增速將高于5月的0.1%。

(相關(guān)資料圖)

兩大華爾街機(jī)構(gòu)摩根大通和高盛都做出了各自的CPI數(shù)據(jù)及相關(guān)市場(chǎng)反應(yīng)預(yù)期。

摩根大通：6月CPI最有可能同比增長(zhǎng)3.05%到3.2%

領(lǐng)導(dǎo)摩根大通市場(chǎng)情報(bào)團(tuán)隊(duì)的交易員Andrew Tyler在報(bào)告中寫道，本周的CPI仍是今年夏季市場(chǎng)的關(guān)鍵催化因素之一?？紤]到科技股走勢(shì)的相似性，以及目前市場(chǎng)關(guān)注AI和機(jī)器學(xué)習(xí)的情緒，多名摩根大通的客戶將當(dāng)前類比為1999年時(shí)期，若和1999年類似，美股將在經(jīng)歷夏季低迷后今年最終走高。

Tyler提到了本周一公布的Manheim二手車價(jià)值指數(shù)，追蹤二手車拍賣價(jià)格的該指數(shù)6月環(huán)比5月猛降4.2%，創(chuàng)疫情初期以來(lái)最大降幅。

Tyler指出，上述二手車指數(shù)3月以來(lái)跌去9%，但其影響還未在CPI中得到體現(xiàn)。事實(shí)上，2月以來(lái)，CPI中的二手汽車和卡車分項(xiàng)指標(biāo)還漲了9%，其三個(gè)月的年化增速為36%。摩根大通預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，二手車CPI將體現(xiàn)該指數(shù)的影響。

摩根大通的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli預(yù)計(jì)，6月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增速較5月的4.0%放緩至3.2%。若預(yù)測(cè)無(wú)誤，6月CPI將創(chuàng)2021年3月以來(lái)最低同比增速，主要體現(xiàn)了基數(shù)效應(yīng)。在過(guò)去三個(gè)月內(nèi)兩個(gè)月大幅下跌后，能源價(jià)格6月將小幅上漲0.3%。

Feroli預(yù)計(jì)，剔除食品和能源的核心CPI 6月將環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增速較5月的5.3%放緩至5.0%。若符合預(yù)期，這將是核心CPI六個(gè)月內(nèi)首次增速不到0.4%。6月住房類通脹料將繼續(xù)逐步降溫，所有權(quán)人約當(dāng)租金（OER）將漲0.51%，租戶租金將漲0.52%。

Feroli指出，最近核心通脹走強(qiáng)源于4月和5月二手車價(jià)格意外上漲4.4%，預(yù)計(jì)這類價(jià)格的漲勢(shì)將在6月逆轉(zhuǎn)，6月將下跌0.6%。

Andrew Tyler領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通市場(chǎng)情報(bào)團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)了6月CPI各種可能的結(jié)果，以及本周三CPI公布后可能的市場(chǎng)反應(yīng)。

CPI同比增長(zhǎng)3.7%或更高的概率為5%。

若出現(xiàn)這種尾部風(fēng)險(xiǎn)情形，核心通脹可能大幅上升，市場(chǎng)將預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，而且市場(chǎng)定價(jià)將體現(xiàn)此后會(huì)議還會(huì)加息。債券收益率和股市的波動(dòng)都會(huì)大增，股市會(huì)發(fā)生拋售，標(biāo)普500指數(shù)將跌2%到2.5%。

CPI同比增長(zhǎng)3.3%到3.6%的概率為15%。

若出現(xiàn)這種情形，標(biāo)普500指數(shù)將跌1%到1.25%。這種情形將無(wú)助于緩和市場(chǎng)對(duì)加息周期很快結(jié)束的擔(dān)憂。由于基數(shù)效應(yīng)料將從利好通脹下降因素轉(zhuǎn)為不利因素，債市可能上調(diào)加息預(yù)期。

CPI同比增長(zhǎng)3.05%到3.2%的概率為45%。

若出現(xiàn)這種情形，標(biāo)普500指數(shù)將漲0.5%到0.75%。這種結(jié)果代表通脹大幅放緩，它將繼續(xù)支持通脹下降的論調(diào)，但不可能動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)的行動(dòng)，可能足以打消市場(chǎng)對(duì)7月過(guò)后聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期。

CPI同比增長(zhǎng)2.8%到2.9%的概率為25%。

若出現(xiàn)這種情形，標(biāo)普500指數(shù)將漲1.5%到1.75%。這將是本輪加息周期內(nèi)CPI總體增速最大的放緩幅度?？紤]到PPI的波動(dòng)以及ISM價(jià)格指數(shù)，可能令市場(chǎng)調(diào)整通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)通脹將保持到3%以內(nèi)。市場(chǎng)對(duì)7月加息的預(yù)期可能下降。今年8月24日到26日的杰克遜霍爾央行年會(huì)可能非官方地宣布，結(jié)束本輪緊縮周期。鑒于最近公布的就業(yè)和宏觀數(shù)據(jù)，這將代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)將處在所謂金發(fā)姑娘的增長(zhǎng)狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)既不過(guò)熱也不過(guò)冷的理想狀態(tài)。

CPI同比增長(zhǎng)2.7%或更低的概率為10%。

這種尾部風(fēng)險(xiǎn)情形成真的可能性高于其他尾部風(fēng)險(xiǎn)。若出現(xiàn)這種情形，標(biāo)普500指數(shù)將漲2.5%到3%，市場(chǎng)會(huì)打消美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的預(yù)期，今年第四季度降息的預(yù)期會(huì)升溫。

總體而言，摩根大通上述團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，產(chǎn)生鴿派影響的CPI數(shù)據(jù)結(jié)果比鷹派到結(jié)果更有可能出現(xiàn)。我們會(huì)看到通脹下行足以結(jié)束美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期。6月CPI將讓市場(chǎng)更接近金發(fā)姑娘這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、盈利增長(zhǎng)、同時(shí)通脹正?；淖罴褷顟B(tài)。

高盛：6月核心CPI最有可能環(huán)比增長(zhǎng)0.2%到0.29%

高盛的賣方研究預(yù)計(jì)，6月CPI環(huán)比增速?gòu)?月的0.1%加快至0.25%，增速略低于共識(shí)預(yù)期0.3%，同比增速?gòu)?月的4.0%放緩至3.08%，也略低于共識(shí)預(yù)期的3.1%。6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.22%。

高盛的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius預(yù)計(jì)6月CPI將體現(xiàn)三種關(guān)鍵的分項(xiàng)價(jià)格趨勢(shì)：1、二手車價(jià)格跌1.2%，新車價(jià)格跌0.2%，反映出二手車拍賣價(jià)格下跌，以及汽車經(jīng)銷商的促銷繼續(xù)增多；2、因?yàn)榧竟?jié)性因素可能過(guò)度擬合新冠疫情期間封鎖后的價(jià)格反彈，殘留季節(jié)性因素將施壓旅游類別通脹，酒店和公共交通的價(jià)格將下跌2%；3、因?yàn)樾伦饧s租金和續(xù)租租金之間的差距繼續(xù)縮小，住房通脹將一定程度上緩和，租金和OER將漲0.47%。

高盛交易員John Flood指出，聯(lián)邦基金期貨目前預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)90%，未來(lái)兩周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)打消7月加息念頭的門檻非常高。

對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)，F(xiàn)lood預(yù)計(jì)了以下幾種可能：

6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)0.5%的概率為5%，若出現(xiàn)這種情形，標(biāo)普500至少跌2%。

6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%到0.5%的概率為10%，這種情形下，標(biāo)普500跌1%到2%。

6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%到0.39%的概率為30%，這種情形下，標(biāo)普500跌零到1%。

6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%到0.29%的概率為35%，這種情形下，標(biāo)普500漲零%到1%。

6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%到0.19%的概率為15%，這種情形下，標(biāo)普500至少漲1%。

同時(shí)Flood指出，期權(quán)合約暗示，CPI公布當(dāng)天，本周三標(biāo)普500的波動(dòng)只有大概0.7%。下圖展示了去年1月以來(lái)CPI公布日的期權(quán)暗示標(biāo)普波動(dòng)幅度和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)，其中去年10月和11月的波動(dòng)相對(duì)較大。

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