經(jīng)歷了“沮喪”的二季度，基金經(jīng)理們還看好新能源板塊么？

至少，銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、基金經(jīng)理李曉星是看好的。

【資料圖】

他在2023年一季報(bào)中曾經(jīng)認(rèn)為，在當(dāng)時(shí)的估值分位以及股價(jià)位置，新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)充分釋放。

而在7月11日，他又以“情緒的冰點(diǎn)，新能源行業(yè)投資觀點(diǎn)”為主題，再次分享他對(duì)新能源的最新看法。

結(jié)果依然是堅(jiān)持看多的觀點(diǎn)！不得不讓人“服氣”：果然還是那個(gè)執(zhí)著的李曉星。

李曉星究竟說(shuō)了啥？

他的核心觀點(diǎn)又是什么?

下文一一道來(lái)（采用第一人稱，未經(jīng)審核，部分內(nèi)容有刪節(jié)）。

新能源基本面上行

新能源板塊在過(guò)去的幾年中經(jīng)歷了波瀾壯闊的上漲，也經(jīng)歷了攝人心魄的下跌。

這個(gè)板塊從最開(kāi)始大家心中的“小甜甜”慢慢變成“牛夫人”，我們這些依然堅(jiān)守在新能源板塊當(dāng)中的基金經(jīng)理，還是有一些自己的看法。在這個(gè)環(huán)節(jié)也著重跟大家介紹一下，為什么現(xiàn)在依然堅(jiān)持投資新能源板塊。

新能源板塊從2022年年中開(kāi)始變得交易非常擁擠，可以看到市場(chǎng)中有大量的權(quán)益基金，或者以前并不是看這個(gè)行業(yè)出身的基金經(jīng)理大量涉足這個(gè)行業(yè)。這種情況使得行業(yè)的“熱情”變得很高。

在一個(gè)板塊“熱情”變得很高的時(shí)候，大家總會(huì)去關(guān)注它好的一面。

這就像大家看到了一個(gè)自己喜歡的男孩或女孩，無(wú)論是被他（她）的樣貌所吸引，或是被他（她）的一些特質(zhì)所吸引，在熱戀期你總會(huì)看到他（她）身上的閃光點(diǎn)，而看不到缺點(diǎn)。

情緒上股價(jià)打得非常高，同時(shí)交易也非常擁擠。因?yàn)橛写罅康娜酥豢吹剿玫囊幻?，并沒(méi)有看到它的差的一面。

其實(shí)在2022年的中報(bào)當(dāng)中，我也提示了一點(diǎn)，我們并不認(rèn)為新能源板塊的基本面會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，但是交易擁擠度在未來(lái)可能會(huì)帶來(lái)比較大的震蕩。

從2022年8、9月份開(kāi)始，這個(gè)板塊逐漸開(kāi)始出現(xiàn)了一些比較大的震蕩，我們傾向于認(rèn)為在2022年年底的時(shí)候，這個(gè)板塊基本上就到了估值相對(duì)合理的（區(qū)間）。

因?yàn)?strong>基本面是沒(méi)有“塌”的，估值我們認(rèn)為是相對(duì)合理的。

但是從2023年上半年來(lái)講，新能源板塊是表現(xiàn)最差的幾個(gè)板塊之一，從估值合理的板塊逐步跌到了被低估的板塊，對(duì)于一個(gè)景氣度依然持續(xù)上行的板塊，這是非常少見(jiàn)的。

更大的原因是，里面有大量的資金可能是因?yàn)椤昂蔂柮伞睕_進(jìn)來(lái)，之后會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)板塊存在問(wèn)題，（每個(gè)板塊也有自己板塊的問(wèn)題），又都紛紛撤出，導(dǎo)致這個(gè)板塊出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。

根據(jù)我們的測(cè)算，現(xiàn)在市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)對(duì)于新能源的配置基本上已經(jīng)逐步降到了接近標(biāo)配，估值分位處于歷史的低位，再往后來(lái)看，特別對(duì)于下半年，我們對(duì)新能源板塊的表現(xiàn)還是充滿信心的?，F(xiàn)在對(duì)新能源這個(gè)板塊，其實(shí)基本面還在持續(xù)上行的過(guò)程中，但是情緒是“冰點(diǎn)”。

不是跑不掉

我的投資方法，是 “順基本面、逆情緒”。

基本面還在向上走，但是市場(chǎng)找到各種各樣的情緒上的原因，拋售這個(gè)板塊。

無(wú)論是找一些行業(yè)比較、行業(yè)配置，或者是情緒上、資金分流的原因，導(dǎo)致這個(gè)板塊出現(xiàn)了下跌，往往是加倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

所以截止到現(xiàn)在，從已經(jīng)公布的季報(bào)來(lái)看，我們依然重倉(cāng)了新能源這個(gè)板塊。

當(dāng)然大家也有可能戲稱說(shuō)是不是因?yàn)榕懿坏簦鋵?shí)從內(nèi)心來(lái)說(shuō)，我們依然認(rèn)為這個(gè)板塊是未來(lái)幾年持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)能夠持續(xù)兌現(xiàn)的板塊。

我們并不太擅長(zhǎng)做主題投資，我們比較擅長(zhǎng)的是選擇景氣度持續(xù)向上（的行業(yè)），同時(shí)能夠看到業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)的公司。目前來(lái)講，新能源依然處于這個(gè)范疇。

看好新技術(shù)和新材料

新能源板塊一般分為車，風(fēng)，光，儲(chǔ)四個(gè)大板塊，我們分別說(shuō)一下對(duì)這四個(gè)板塊的看法。

我們對(duì)電動(dòng)車的整體觀點(diǎn)是，全球電動(dòng)化是加速的，鋰電的市場(chǎng)維持高增長(zhǎng)。

盡管不像過(guò)去幾年的增長(zhǎng)那么快，但從行業(yè)比較的角度上來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)依然處于非?？斓脑鲩L(zhǎng)區(qū)間。

產(chǎn)業(yè)鏈的去庫(kù)存，是接近尾聲的。這從碳酸鋰的價(jià)格上就可以看出來(lái)。

我們認(rèn)為盈利是逐步見(jiàn)底的，特別是中游和上游，還有整車環(huán)節(jié)。

下半年，國(guó)內(nèi)的車市會(huì)持續(xù)復(fù)蘇，歐洲市場(chǎng)在碳排放的約束下有望超預(yù)期，而美國(guó)的IRA政策也有望推動(dòng)美國(guó)電動(dòng)車的快速發(fā)展。

我們可以看到碳酸鋰和中游價(jià)格持續(xù)下降，但是頭部的電池公司盈利是保持穩(wěn)定的；中游材料龍頭公司的成本優(yōu)勢(shì)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步確立，未來(lái)主要看量的增長(zhǎng)。

我們看好的方向包括新技術(shù)與新材料，包括能打入國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的。從增速上來(lái)說(shuō)，全球一些過(guò)去幾年并沒(méi)有電動(dòng)車太放量的地方，會(huì)是一個(gè)最大的增量。

我們重點(diǎn)選擇經(jīng)過(guò)一些洗牌，未來(lái)盈利會(huì)上行的方向。

總體上來(lái)說(shuō)，看好整車環(huán)節(jié)，也看好中游，特別是中游材料環(huán)節(jié)，這些隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的逐漸穩(wěn)定，未來(lái)的利潤(rùn)率會(huì)處于逐步上行的過(guò)程。

光伏和儲(chǔ)能2024年盈利大概率好于預(yù)期

對(duì)于光伏和儲(chǔ)能，我們認(rèn)為目前光伏的悲觀預(yù)期已充分體現(xiàn)，估值已下殺到歷史低位，籌碼擁擠問(wèn)題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會(huì)好于市場(chǎng)的預(yù)期。

大家總是認(rèn)為2024年的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得很激烈，很多公司甚至?xí)霈F(xiàn)虧損的情況。

儲(chǔ)能處于爆發(fā)的前期，增速處于高位，2023年只是一些庫(kù)存的擾動(dòng)，相關(guān)上市公司依然維持了非?？斓臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但增長(zhǎng)的幅度可能并沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)樂(lè)觀的預(yù)期。

2023年組件的需求，大概率能突破500GW，2024年的需求和盈利水平，比市場(chǎng)現(xiàn)在的悲觀預(yù)期要好。

雖然需求爆發(fā)力最強(qiáng)的時(shí)間段已經(jīng)過(guò)去了，但是在這么低的估值水平下，依然存在產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

我們看好的方向，首先是要具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局有優(yōu)勢(shì)的組件龍頭；新技術(shù)系統(tǒng)的受益方向當(dāng)前為TOPCon鏈條，包括電池、銀漿、組件環(huán)節(jié)；儲(chǔ)能也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2023年大儲(chǔ)會(huì)好一些，但對(duì)于2024年，特別是非洲、中東和東南亞地區(qū)所拉動(dòng)的戶儲(chǔ)，我是看好的，只不過(guò)現(xiàn)在戶儲(chǔ)整體上空間已經(jīng)足夠，但是再等待一兩個(gè)季度就會(huì)迎來(lái)它的高峰時(shí)刻。

風(fēng)電看好海上和海外受益方向

最后，我們介紹一下風(fēng)電的整體觀點(diǎn)。

在市場(chǎng)中，我們風(fēng)電的配置是非常多的，比較看好風(fēng)電未來(lái)的發(fā)展。

風(fēng)電板塊邊際改善最為明顯，在經(jīng)歷了2022年的業(yè)績(jī)虛、估值高之后，2023年一季度發(fā)生大幅調(diào)整，目前板塊處于業(yè)績(jī)實(shí)、估值低的階段。導(dǎo)致2022年低預(yù)期的幾大因素均有望消除，包括安全事故、航道問(wèn)題。

從歷史上來(lái)看，風(fēng)電標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較光伏比較一般，但正因?yàn)樗鼉冬F(xiàn)度并沒(méi)有像光伏那么高，所以這些板塊研究并沒(méi)有光伏那么充分，從預(yù)期差的角度上，（風(fēng)電）大于其他的新能源的環(huán)節(jié)。

我們看好的方向，一是海上風(fēng)電方向，一是海外受益的方向。尤其是管樁、海纜等。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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