曾因黃桃罐頭被資本市場熱炒的歡樂家（300997.SZ）近期有大筆投資動作。

歡樂家發(fā)布公告稱，擬以自有資金在越南建設(shè)椰子加工項目，該項目總投資不超過1835.61萬美元（約合1.3億元人民幣）。

(相關(guān)資料圖)

椰子汁飲料產(chǎn)品是歡樂家占比超半數(shù)的主營業(yè)務。2022年，該類產(chǎn)品營收達到8.04億元，約占總營收的50.39%，在疫情期間被買斷貨的水果罐頭產(chǎn)品則占總營收的37.79%。

在植物基飲品賽道稍顯偃旗息鼓的2023年，歡樂家這一投資建廠決定并不尋常。據(jù)信風（ID：TradeWind01）不完全統(tǒng)計，截至目前，曾受資本青睞的一眾明星項目，僅有可可滿分拿到數(shù)千萬元融資。

投融資“熄火”的另一面是終端銷售的瓶頸。2023年，歡樂家的椰子汁飲料的營收增速僅為1.72%，椰汁飲品龍頭椰樹的銷售額僅同比增長5%，近幾年一直徘徊在45億元左右。

據(jù)頭豹數(shù)據(jù)，2017年至2021年，椰子液體市場的CAGR為7%，2021年的市場規(guī)模有144.4億元。

而歡樂家飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不足40%，其首當其沖的是有限的市場增量和擴產(chǎn)能之間的矛盾。2022年報顯示，歡樂家上市募資的10萬噸飲料產(chǎn)能建設(shè)項目尚未完成。主攻下沉市場零售端的歡樂家能否消化上述待釋放的產(chǎn)能還是未知數(shù)。

成本考量

一個不太冷的知識是，海南的椰子產(chǎn)量不足以供應當下國內(nèi)的椰基市場。

據(jù)海通證券研報，我國每年的椰子需求量高達 26 億個，但海南島的椰子產(chǎn)量僅為 2.2 億個。這導致椰基飲品普遍依靠進口采購原料，印尼、菲律賓以及此次歡樂家計劃投資建廠的越南均為主要產(chǎn)地。

公告顯示，歡樂家計劃投資建設(shè)的椰子加工廠選址在越南檳椥省，建設(shè)面積約2.2萬平方米，建設(shè)周期7個月。歡樂家表示該項目的財務內(nèi)部收益率為46.78%，靜態(tài)投資回收期3.19年。

歡樂家在公告中表示，本次投資有利于公司向產(chǎn)品原料端的延伸，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，加強公司核心產(chǎn)品的原料供應及在供應鏈方面的競爭力。

由于椰子類產(chǎn)品對原材料的新鮮度有較高的要求，椰子需要在被采摘下1小時內(nèi)進行無菌封裝，再進行運輸，因此離原產(chǎn)地越近越能節(jié)省原材料的運輸成本。

歡樂家證券事務人士亦對信風（ID：TradeWind01）表示，上述越南椰子加工項目主要是為原材料進行加工設(shè)立，將有助于降低生產(chǎn)成本。

不過，該項目對歡樂家業(yè)績端產(chǎn)生的影響存疑，其面臨的并非產(chǎn)能不足的問題，而是銷售端的萎靡。

2022年，歡樂家飲料產(chǎn)品的設(shè)計產(chǎn)能有46.36萬噸，實際產(chǎn)能為17.43萬噸并且還有上市募資的10萬噸在建產(chǎn)能項目，其飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅為37.6%，低于同業(yè)養(yǎng)元飲品的39.39%。

在銷售端，核心產(chǎn)品的椰子汁飲料市場需求遇到瓶頸，報告期內(nèi)在生產(chǎn)量同比增長1.49%，銷售量僅同比增長3%的情況下，庫存量同比翻了一倍還多，增加121.91%。

歡樂家的椰子汁飲料產(chǎn)品主要分為不同規(guī)格的椰子汁以及厚椰乳產(chǎn)品，全部通過C端零售渠道銷售。其中，1.25L規(guī)格的PET瓶裝椰子汁產(chǎn)品為絕對主力產(chǎn)品，占椰子汁飲料營收的53.54%。

大規(guī)格飲品所占比重高反映的是歡樂家椰子汁產(chǎn)品的主力市場在下沉市場且消費場景多為宴席和送禮場景。銀河證券就在研報中表示，歡樂家在今年一季度椰子汁飲料同比增長18.4%主要系春節(jié)聚餐與送禮場景修復。

從渠道分布上來看，2022年，為歡樂家貢獻營收排名前三的為華中、西南和華東地區(qū)，其中華中地區(qū)營收占比達到37.17%。管理層在年報中表示，仍將繼續(xù)“堅持以水果罐頭和椰子汁為雙驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略并保持對下沉市場的精耕”。

錯失的咖啡便車

目前來看，專注于零售端的歡樂家理想中的自己是成為下一個從下沉市場突圍的椰樹，但這并不現(xiàn)實，因為椰樹也要看咖啡的“臉色”了。

據(jù)海通國際研報數(shù)據(jù)，以椰基飲品所處的植物蛋白飲料行業(yè)而論，分列前五的品牌分別為養(yǎng)元飲品、椰樹、承德露露達利食品以及維他奶。其中養(yǎng)元飲品的六個核桃市占率約為25%，接近椰樹的二倍。

此間差距在于養(yǎng)元飲品充分利用了消費者“喝核桃能補腦”的認知誤區(qū)，而以椰汁作為基底材料的椰樹更多因一些“創(chuàng)意廣告”而被公眾熟知，飲品的功能性乏善可陳。前者意味著給孩子“多喝多補腦”的高復購率，后者除了成為茶余飯后的談資，僅能勉強維持在45億元左右的銷售體量。

但現(xiàn)實是，在飲品無糖化的浪潮下，養(yǎng)元飲品也開始賣不動了。其核心產(chǎn)品核桃乳飲品的營收從2018年的80億下滑至2022年的57億元。

在老品牌跌落的同時，有新植物基品牌抓住了即飲市場的機遇——咖啡市場在中國的爆發(fā)。

漂洋過海來到中國的燕麥奶品牌Oatly表示，沒有功能性，可以借著用。

其提出“一個城市（上海）、一個市場（咖啡）、一個產(chǎn)品（咖啡大師燕麥奶）”的戰(zhàn)略，在上海市場廣泛與咖啡店合作推出“燕麥拿鐵”，并迅速躥紅。如今，Oatly通過B端渠道是包括星巴克、Manner、Costa等咖啡品牌和奈雪的茶等新茶飲品牌的合作伙伴。

與此同時，國內(nèi)品牌開始有樣學樣?？Х蕊嬈芳婢吖δ苄耘c成癮性的特點，顯然比環(huán)?；蚪】档雀拍罡形?。

同樣做椰奶的菲諾與瑞幸咖啡在2021年推出爆款產(chǎn)品生椰拿鐵，在兩年內(nèi)賣出3億杯，引來了椰樹后來與瑞幸打造的聯(lián)名款椰云拿鐵，同樣是單日賣出66萬杯的爆款。

眼看此情此景，歡樂家在投資者調(diào)研時表示，預計今年的新品開發(fā)計劃將“拓寬即飲產(chǎn)品的價格帶......順應現(xiàn)制咖啡茶飲市場的興起，例如市場上以椰汁類目為基底的調(diào)配類咖啡和茶飲?！?/p>

但對椰子汁產(chǎn)品均在零售端銷售的歡樂家來說，留給它的咖啡品牌已經(jīng)不多了。

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