核心觀點(diǎn)

從全美銀行數(shù)據(jù)來看，美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)端與負(fù)債端均面臨較大壓力，預(yù)計(jì)將持續(xù)的存款流失問題會(huì)進(jìn)一步增加銀行的經(jīng)營(yíng)壓力與流動(dòng)性壓力。同時(shí)，銀行持有的商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在較大風(fēng)險(xiǎn)敞口，證券投資未實(shí)現(xiàn)損失較高為普遍性問題。但考慮到2008年金融危機(jī)后美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較為健康，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)更具經(jīng)驗(yàn)，此輪美國(guó)銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。但銀行業(yè)廣泛的壓力或?qū)⑼苿?dòng)信貸加快緊縮，進(jìn)而未來勞動(dòng)力市場(chǎng)或快速走弱，因此預(yù)計(jì)存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率。

負(fù)債端：存款嚴(yán)重流失趨勢(shì)較難停止，美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性壓力持續(xù)增加。蓋洛普民意調(diào)查顯示儲(chǔ)戶對(duì)存款安全的擔(dān)憂情緒較重，中小銀行在硅谷銀行風(fēng)波后面臨存款流失問題比較嚴(yán)峻。此外，需注意本輪危機(jī)擠兌速度遠(yuǎn)超于此前危機(jī)時(shí)期，若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，則銀行會(huì)面臨較大的流動(dòng)性沖擊挑戰(zhàn)。雖然銀行可以通過抵押借貸、使用貨幣政策工具等方式填補(bǔ)流失的存款，但這將使銀行利潤(rùn)空間被擠壓?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)較難降息，存款流失問題仍將持續(xù)增加美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性壓力。此外，從全美銀行數(shù)據(jù)來看，截止2022Q4，實(shí)際上存在一些資產(chǎn)規(guī)模大于500億美元的銀行未受存款保護(hù)的存款金額占比高于90%，也有部分更大規(guī)模銀行的未保險(xiǎn)存款占比在75%以上，例如花旗集團(tuán)。并且FDIC對(duì)于美國(guó)存款的保護(hù)能力實(shí)質(zhì)上較為有限。

嚴(yán)監(jiān)管下大型銀行流動(dòng)性儲(chǔ)備較充足，較多中小銀行儲(chǔ)備水平較低，需注意美國(guó)中小銀行面對(duì)流動(dòng)性沖擊的脆弱性。從全美銀行業(yè)數(shù)據(jù)來看，截止2022年四季度，美國(guó)銀行業(yè)主要準(zhǔn)備金儲(chǔ)備占存款比率處于較低水平，總資產(chǎn)低于500億美元的小銀行該比值分布明顯右偏，較多小銀行該指標(biāo)水平較低。而銀行持有的高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重在2022年快速下降，非全球系統(tǒng)重要性且非大型銀行該指標(biāo)接近疫情前水平。

(資料圖片僅供參考)

房地產(chǎn)貸款存在不低的損失風(fēng)險(xiǎn)，證券投資未實(shí)現(xiàn)損益普遍較高，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。一方面，2022年以來商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，商業(yè)房地產(chǎn)面臨較大下行壓力，商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在不低的損失風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，銀行證券投資未實(shí)現(xiàn)損失大幅侵蝕銀行普通股一級(jí)資本的現(xiàn)象具有普遍性，非頭部銀行未實(shí)現(xiàn)損失規(guī)模更大，而小銀行存貸比卻更高、擠兌風(fēng)險(xiǎn)更高，未來小銀行證券未實(shí)現(xiàn)損益或構(gòu)成較高的流動(dòng)性壓力。

此前金融監(jiān)管放松埋下隱患。2018年《促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管要求、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法案》放松金融業(yè)監(jiān)管，提高對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的總資產(chǎn)判定下限閾值，我們認(rèn)為這為近期的銀行危機(jī)埋下了隱患。同時(shí)，后續(xù)監(jiān)管放松的政策讓中小銀行可以選擇不將AOCI計(jì)入CET1資本（可供出售金融資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)損益是AOCI的重要組成部分），銀行資本充足率存在被高估的可能性。

但以史為鑒，此輪美國(guó)銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低。當(dāng)前美國(guó)居民住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較小，金融機(jī)構(gòu)持有的MBS安全性較高。同時(shí)，金融危機(jī)后美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較為健康，政府、貨幣當(dāng)局和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)更為充分、救助更具針對(duì)性并且政策工具箱充足。雖然銀行業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端普遍承壓，但美國(guó)銀行業(yè)高度集中，而對(duì)于大銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，其抗流動(dòng)性沖擊的緩沖較為充足，因此此輪最終引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，但仍需關(guān)注銀行在商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率。存款流失背景下，存款派生能力減弱，未來美國(guó)信貸緊縮幅度令人擔(dān)憂，料其對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)美國(guó)銀行業(yè)壓力將持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)6月及以后不再加息概率較高。信貸緊縮或?qū)е聞趧?dòng)力市場(chǎng)快速走弱，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個(gè)月均值或于今年四季度下觸至10萬人左右，因而存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率，降息時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃诮衲晁募径然蛎髂暌患径取?/p>

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期；美國(guó)貨幣政策超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。

正文

從全美銀行數(shù)據(jù)來看，美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)端與負(fù)債端均面臨較大壓力，預(yù)計(jì)將持續(xù)的存款流失問題會(huì)進(jìn)一步增加銀行的經(jīng)營(yíng)壓力與流動(dòng)性壓力。同時(shí)，銀行持有的商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在較大風(fēng)險(xiǎn)敞口，證券投資未實(shí)現(xiàn)損失較高為普遍性問題。

但考慮到2008年金融危機(jī)后美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較為健康，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)更具經(jīng)驗(yàn)，此輪美國(guó)銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。但銀行業(yè)廣泛的壓力或?qū)⑼苿?dòng)信貸加快緊縮，進(jìn)而未來勞動(dòng)力市場(chǎng)或快速走弱，因此預(yù)計(jì)存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率。

當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)憂患為何？

負(fù)債端：存款嚴(yán)重流失趨勢(shì)較難停止，將持續(xù)增加銀行壓力

美國(guó)銀行業(yè)當(dāng)前面臨存款流失和金融脫媒問題，與儲(chǔ)貸危機(jī)類似，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息政策下，預(yù)計(jì)銀行存款流失趨勢(shì)難改，銀行經(jīng)營(yíng)壓力與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將增加。美聯(lián)儲(chǔ)大刀闊斧的加息，導(dǎo)致存款利率和貨幣市場(chǎng)基金利率差距不斷走闊。在短期資產(chǎn)高收益率的吸引下，美國(guó)銀行業(yè)存款自2022年下半年加速流出。

雖然硅谷銀行事件發(fā)生后頭部大銀行存款端因此有所受益，但中小銀行在硅谷銀行風(fēng)波后面臨存款搬家問題比較嚴(yán)峻，第一共和銀行也在硅谷銀行后因?yàn)閿D兌問題而快速倒閉。儲(chǔ)戶對(duì)于存款的擔(dān)憂情緒較重，蓋洛普（Gallup）在4月3日至25日期間進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，48%的美國(guó)人擔(dān)心自己在銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金安全性，其中19%的人表示“非常擔(dān)心”。

此外，由于金融科技的發(fā)展以及信息傳播速度加快，此輪擠兌速度遠(yuǎn)超于此前危機(jī)時(shí)期，因而若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，則銀行會(huì)面臨較大的流動(dòng)性沖擊挑戰(zhàn)。美國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告指出，今年以來倒閉的硅谷銀行和簽名銀行最高單日提款率超過20%，遠(yuǎn)超2008年華盛頓互惠銀行擠兌中2%的最大單日提款率。鮑威爾也在5月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)中提及硅谷銀行的擠兌速度與歷史上的擠兌速度不符，擠兌速度超預(yù)期。

雖然銀行可以通過抵押借貸、使用美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具等方式填補(bǔ)流失的存款，但這將使銀行利潤(rùn)空間進(jìn)一步被擠壓。由于美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)較難降息，因此預(yù)計(jì)美國(guó)銀行業(yè)的存款流失問題將持續(xù)增加美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性壓力。

硅谷銀行未保險(xiǎn)存款占比較高并非個(gè)例，同時(shí)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）對(duì)銀行存款的保護(hù)或較為有限。從全美銀行2022年四季度數(shù)據(jù)來看，實(shí)際上存在一些資產(chǎn)規(guī)模大于500億美元的銀行未受存款保護(hù)的存款金額占比高于90%，此外，也有部分更大規(guī)模銀行的未保險(xiǎn)存款占比在75%以上，例如花旗銀行。不僅這些銀行自身更容易受到擠兌風(fēng)險(xiǎn)，這一情況也會(huì)增加美國(guó)銀行體系的脆弱性。

另一方面，實(shí)際聯(lián)邦存款保險(xiǎn)基金可以覆蓋的存款賠償有限。在疫情后存款規(guī)模大幅上升，但存款保險(xiǎn)基金準(zhǔn)備金率反而小幅下降。具體來看，截止2022年12月，F(xiàn)DIC準(zhǔn)備金率約為1.27%（即存款保險(xiǎn)基金占受保護(hù)存款的1.27%），存款保險(xiǎn)基金規(guī)模約1282億美元，僅占美國(guó)國(guó)內(nèi)存款總額的0.7%，甚至不足以覆蓋硅谷銀行的存款總額（1731億美元），F(xiàn)DIC需要依靠美聯(lián)儲(chǔ)資金協(xié)助才能解決硅谷銀行和簽名銀行的存款賠付。

雖然FDIC也可以向財(cái)政部借款，但這意味著納稅人的資金將承受銀行損失，因此這一途徑的可用性存疑。因而，目前FDIC對(duì)于美國(guó)存款的保護(hù)能力實(shí)質(zhì)上較為有限，存款保護(hù)機(jī)制無法消除銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)端：大型銀行嚴(yán)監(jiān)管下流動(dòng)性儲(chǔ)備較充足，較多小銀行儲(chǔ)備水平較低

銀行抗流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)惡化，需注意美國(guó)中小銀行面對(duì)流動(dòng)性沖擊的脆弱性。從全美銀行業(yè)數(shù)據(jù)來看，（1）截止2022年四季度美國(guó)銀行業(yè)主要準(zhǔn)備金儲(chǔ)備（Primary Reserve）(為現(xiàn)金和應(yīng)收其他銀行的結(jié)存額，cash and balances due from depository institutions）與存款的比率處于較低水平，中小銀行（總資產(chǎn)低于500億美元）該指標(biāo)分布右偏明顯。

由于2020年美聯(lián)儲(chǔ)將法定存款準(zhǔn)備金率從10%下調(diào)至0%，因而當(dāng)前較多銀行的準(zhǔn)備金率明顯低于疫情前10%的要求；（2）銀行持有的高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)（high-quality liquid assets，HQLA）占總資產(chǎn)比重在2022年快速下降，非全球系統(tǒng)重要性且非大型銀行逐步接近疫情前水平。

資產(chǎn)端：持有貸款與證券資產(chǎn)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口

商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在不低的損失風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在一定違約風(fēng)險(xiǎn)。2022年以來商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，空置率持續(xù)上升，商業(yè)房地產(chǎn)面臨較大下行壓力。CRED IQ預(yù)計(jì)，2023年有1620億美元商業(yè)房地產(chǎn)貸款到期，為未來十年最高水平。到期貸款多為五年、十年前低利率環(huán)境下投放的貸款，貸款今年到期后將被迫適應(yīng)更高的利率環(huán)境，而當(dāng)前非金融企業(yè)杠桿率在78%以上，高于2008年金融危機(jī)和疫情沖擊前水平，因此商業(yè)房地產(chǎn)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將在今年明顯上升。由于當(dāng)前銀行業(yè)中商業(yè)房地產(chǎn)貸款占比較高，尤其是對(duì)于小銀行，因此商業(yè)房地產(chǎn)下行預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)銀行業(yè)造成一定負(fù)面影響。

證券投資未實(shí)現(xiàn)損益普遍較高，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患

高利率環(huán)境導(dǎo)致銀行證券投資的未實(shí)現(xiàn)損失大幅上升，增加了美國(guó)銀行業(yè)的脆弱性。在2020年美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模放水后，美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表大幅上升，同時(shí)持有證券規(guī)模也大幅上升。但當(dāng)前貨幣緊縮的環(huán)境下，銀行證券投資的未實(shí)現(xiàn)損失大幅上升，銀行證券投資未實(shí)現(xiàn)損失大幅侵蝕銀行普通股一級(jí)資本的現(xiàn)象具有普遍性，非頭部銀行未實(shí)現(xiàn)損失規(guī)模更大。而小銀行存貸比卻更高、擠兌風(fēng)險(xiǎn)更高，因而未來小銀行證券未實(shí)現(xiàn)損益或構(gòu)成較高的流動(dòng)性壓力。

此前金融監(jiān)管放松埋下隱患

2018年《促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管要求、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法案》放松金融業(yè)監(jiān)管，我們認(rèn)為這在降低監(jiān)管成本的同時(shí)，也為近期的銀行危機(jī)埋下了隱患。2008年金融危機(jī)后，國(guó)會(huì)2010年通過了《多德-弗蘭克法案》，提高了銀行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

《多德-弗蘭克法案》頒布幾年后，隨著經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中恢復(fù)，越來越多的人認(rèn)為它對(duì)于中小銀行的監(jiān)管過于嚴(yán)格，而這些銀行一般很難對(duì)金融體系產(chǎn)生較大影響，于是2018年通過的《促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管要求、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法案》將系統(tǒng)重要性銀行（需遵守更為嚴(yán)格的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)）的總資產(chǎn)判定下限閾值從500億美元提升至2500億美元，放松了總資產(chǎn)不低于500億美元但低于2500億美元銀行監(jiān)管，我們認(rèn)為這為近期的銀行業(yè)危機(jī)埋下了禍根。

由于監(jiān)管放松，銀行資本充足率存在被高估的可能性。2015年監(jiān)管政策放松，允許非第一類與第二類型銀行一次性選擇不將累計(jì)其他綜合收益（Accumulated Other Comprehensive Income，AOCI）計(jì)入核心一級(jí)資本（Common Equity Tier 1 Capital， CET1 Capital），而可供出售金融資產(chǎn)（AFS）的未實(shí)現(xiàn)損益是AOCI的重要組成部分。因此中小銀行可以避免可供出售金融資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)損益影響普通股一級(jí)資本。

根據(jù)2022年第四季度的數(shù)據(jù)，美國(guó)銀行業(yè)中有98.97%的銀行都選擇不將AOCI計(jì)入CET1資本，所以這些銀行的資本充足率并沒有反映銀行可供出售金融資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)損益的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)于需要將AOCI計(jì)入CET1資本的銀行而言，銀行可以通過在賬面上將可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為持有至到期投資，來避免這部分未實(shí)現(xiàn)損益影響CET1資本充足率。

以史為鑒：此輪美國(guó)銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低

金融危機(jī)后美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較為健康，并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)更為妥善

當(dāng)前美國(guó)居民住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較小，金融機(jī)構(gòu)持有的MBS安全性較高。

（1）從住宅抵押貸款來看，當(dāng)前美國(guó)居民的資產(chǎn)負(fù)債表狀況相對(duì)較好，雖然未來房?jī)r(jià)預(yù)計(jì)會(huì)因?yàn)楦呃识M(jìn)一步下跌，但大部分貸款人的貸款價(jià)值比（LTV）處于80%的安全線以下，截至2022年第四季度，僅有2.1%的房屋為“溺水屋”，因此未來“溺水屋”的數(shù)量上升幅度預(yù)計(jì)較有限，住房抵押貸款發(fā)生大規(guī)模違約的可能性較低。

（2）從抵押貸款支持證券的角度來看，金融危機(jī)后抵押貸款支持證券主要為機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，風(fēng)險(xiǎn)更高的非機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券存量較2007年大幅下降。

政府、貨幣當(dāng)局和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)更為充分、救助更具針對(duì)性并且政策工具箱充足。2008年金融危機(jī)爆發(fā)初期，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度搖擺不定，9月14日放棄救助雷曼后事態(tài)進(jìn)一步失控，美聯(lián)儲(chǔ)之后迫不得已開始使用大規(guī)模量化寬松刺激經(jīng)濟(jì)，救助成本大幅度提高。本次危機(jī)中已顯示出各政府部門協(xié)同能力強(qiáng)并且會(huì)通過積極救助以穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)相較以往也已經(jīng)積累了豐富的政策工具，可以通過貼現(xiàn)窗口、定期拍賣工具（TAF）等方式為銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性以及通過商業(yè)票據(jù)融資便利等工具向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)直接注入流動(dòng)性。新推出的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）也更有針對(duì)性地解決銀行當(dāng)前所面臨的困境，及時(shí)避免了此前硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的進(jìn)一步蔓延。

此輪銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低

整體而言，此輪銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融以及經(jīng)濟(jì)的影響程度預(yù)計(jì)將較大程度低于2008年金融危機(jī)，一定程度上低于儲(chǔ)貸危機(jī)，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與上世紀(jì)儲(chǔ)貸危機(jī)更為相似。

此輪金融風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于2008年金融危機(jī)主要原因?yàn)椋?/p>

（1）由于此前低利率且固定利率貸款較多以及監(jiān)管更為嚴(yán)格，因此貸款中占比較高的住宅房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)明顯低于2008年金融危機(jī)之前的水平；

（2）與08年證券化產(chǎn)品野蠻生長(zhǎng)的發(fā)展亂象不同，抵押貸款支持證券等證券化產(chǎn)品在監(jiān)管下健康發(fā)展；

（3）家庭杠桿遠(yuǎn)低于08年金融危機(jī)

（4）影子銀行規(guī)模與GDP比值也已較2007年大幅下降。此輪金融風(fēng)險(xiǎn)與儲(chǔ)貸危機(jī)更相似，均是為治理通脹，激進(jìn)加息下，存款流失、金融脫媒、銀行利潤(rùn)承壓導(dǎo)致小銀行流動(dòng)性壓力較高，同時(shí)商業(yè)房地產(chǎn)均存在一些泡沫。雖然此輪證券投資損失但由于此輪加息幅度遠(yuǎn)低于上世紀(jì)80年代（上世紀(jì)80年代最高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為20%），農(nóng)業(yè)地產(chǎn)泡沫較低且農(nóng)業(yè)貸款占比較低，因而此輪銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將低于儲(chǔ)貸危機(jī)。

此輪最終引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，但仍需關(guān)注銀行在商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。由于美國(guó)銀行業(yè)高度集中，前四大銀行已占總貸款的30%以上，前50家銀行存款占比70%以上，貸款占比65%以上，資產(chǎn)規(guī)模500億美元及以上銀行的貸款占比高于68%。

雖然當(dāng)前銀行業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端普遍承壓，但是大銀行抗流動(dòng)性沖擊的緩沖較為充足，08年金融危機(jī)后美國(guó)對(duì)于500億美元以上銀行，尤其是對(duì)于系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管也較此前更嚴(yán)格，疊加當(dāng)前監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)更為充足、應(yīng)對(duì)更及時(shí)，因而預(yù)計(jì)此輪銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。需要注意的風(fēng)險(xiǎn)為在高利率持續(xù)的背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加，銀行持有信貸資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)未來或?qū)⑦M(jìn)一步走高，而中小銀行在商業(yè)房地產(chǎn)承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)敞口并且存款流失更為嚴(yán)重，同時(shí)對(duì)其監(jiān)管較為薄弱，因此未來銀行業(yè)預(yù)計(jì)仍會(huì)發(fā)生一些風(fēng)險(xiǎn)事件。

存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率

未來美國(guó)信貸緊縮幅度令人擔(dān)憂。首先，存款流失的情況下，銀行將面臨提升存款利率導(dǎo)致利潤(rùn)縮減或不提升存款利率導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的兩難，因而銀行惜貸行為預(yù)計(jì)將更為嚴(yán)重。其次，在目前高利率的背景下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更為稀缺，貸款風(fēng)險(xiǎn)也更高。再次，由于存款流向貨幣基金、國(guó)債，而貨幣基金持有資產(chǎn)的76%為國(guó)債與回購(gòu)協(xié)議，因而銀行存款流失會(huì)導(dǎo)致存款的派生能力減弱，可用信貸資金縮減。因而預(yù)計(jì)信貸緊縮將繼續(xù)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)。

信貸緊縮效應(yīng)或?qū)е旅绹?guó)就業(yè)市場(chǎng)更快降溫，美聯(lián)儲(chǔ)不再加息的概率較大，年內(nèi)存在降息可能性。由于小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)性弱于大企業(yè)，小企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)融資渠道更為有限，銀行供給端貸款收縮以及貸款需求端因高利率放緩等因素預(yù)計(jì)將對(duì)小企業(yè)造成更大的打擊，未來小企業(yè)減緩招聘、裁員的趨勢(shì)或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，而小企業(yè)是新增就業(yè)職位的重要提供者（在 1995 年至 2021 年創(chuàng)造的新工作崗位中，小企業(yè)占63%左右），這或?qū)⒁l(fā)勞動(dòng)力市場(chǎng)更快速的降溫，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個(gè)月均值或于今年四季度下觸至10萬人左右。其中，員工短缺程度較低、市場(chǎng)集中度較低（小企業(yè)占比較高）的行業(yè)勞動(dòng)力市場(chǎng)預(yù)計(jì)或?qū)⒃馐芨鼑?yán)重的打擊，例如，建筑業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)租賃業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、零售業(yè)等。預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫將推動(dòng)核心服務(wù)項(xiàng)通脹放緩，美國(guó)通脹壓力屆時(shí)將進(jìn)一步緩解?？紤]到美國(guó)銀行業(yè)壓力將持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)6月及以后不再加息概率較高。信貸緊縮背景下勞動(dòng)力市場(chǎng)或快速走弱，因而存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率，降息時(shí)點(diǎn)或于今年四季度或明年一季度。

本文作者：中信證券明明（S101051710000）團(tuán)隊(duì)，來源：明晰筆談，原文標(biāo)題：《美國(guó)銀行業(yè)壓力究竟有多廣泛？》

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