自日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)起提高估值運(yùn)動(dòng)以來，維權(quán)投資者向股東大會(huì)提交的方案數(shù)量大幅飆升。

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根據(jù)咨詢公司IR Japan Holdings Ltd的最新數(shù)據(jù)，維權(quán)投資者今年提交給股東大會(huì)的方案數(shù)量比去年同期增加了約60%。并且，這個(gè)數(shù)字達(dá)到了去年58個(gè)方案的歷史最高水平的75%。

維權(quán)投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)均希望，日本上市企業(yè)能夠結(jié)束長(zhǎng)期以來的“躺平”心態(tài)，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

而實(shí)際上，日股是今年以來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的股市之一。上周三，日本基準(zhǔn)股指日經(jīng)225突破30000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后33年的新高。

遇冷30余年的日本股市重獲資本青睞，與巴菲特帶火的“日特估”不無關(guān)系。

中金公司丁瑞團(tuán)隊(duì)在周一公布的研報(bào)中表示，近期日股的上漲主要來源于外國(guó)投資者大幅買入的推動(dòng)，進(jìn)一步看，巴菲特效應(yīng)、東京證券交易所的政策引導(dǎo)、疫后紅利的體現(xiàn)、資產(chǎn)配置層面的考量是近期觸發(fā)外國(guó)投資者買入日股的主要因素。

與此同時(shí)，中金公司表示，目前日股中“泡沫”成分相對(duì)較少，中長(zhǎng)期3萬點(diǎn)成為日經(jīng)指數(shù)頂部的可能性或較小，但仍需留意短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)的可能性。日股的上漲、日元的貶值或能在邊際上推動(dòng)日本央行調(diào)整貨幣政策。

巴菲特帶火的“日特估”是什么？

“日特估”主要是指以日本五大商社為代表的被低估、但有高分紅且正改革治理能力的日本上市公司。

巴菲特上月訪問日本時(shí)表示看好日股，并考慮加碼對(duì)日本五大商社以及其他日股的投資。“股神”表態(tài)后，五大商社股價(jià)飆升，對(duì)沖基金Point72、Citadel、黑石、KKR等華爾街大鱷也相繼造訪日本。4月份日股外資流入達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

據(jù)野村證券此前研報(bào)介紹，“日特估”這一概念始于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)期的《伊藤報(bào)告》。

日本前首相安倍于2013年6月推出日本復(fù)興戰(zhàn)略，明確要求提升日本企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率），即提升企業(yè)的盈利能力，以促進(jìn)就業(yè)、提高企業(yè)價(jià)值，刺激日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2014年8月，在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的提倡下，一橋大學(xué)的伊藤邦雄教授主導(dǎo)發(fā)布了一篇《伊藤報(bào)告》。

報(bào)告中指出阻礙日本可持續(xù)發(fā)展的本質(zhì)原因是企業(yè)較低的盈利水平，強(qiáng)調(diào)日本企業(yè)應(yīng)該追求8%以上的ROE水平。

《伊藤報(bào)告》為一直以來的沒有明確目標(biāo)值的ROE指出了方向與依據(jù)，報(bào)告公布后，ROE指標(biāo)在日股市場(chǎng)受到前所未有的關(guān)注。

此后，日本政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)推出了一系列配套措施，越來越多的上市公司制定了明確的ROE目標(biāo)并向股東大會(huì)作出說明，大量持股的機(jī)構(gòu)投資者也更積極地參與監(jiān)督上市公司的效率提升。

在安倍政府上臺(tái)的一系列政策推動(dòng)下，東證指數(shù)的ROE持續(xù)上升，至2018年已升至9.38%。

四大因素觸發(fā)，外資涌入日股

外國(guó)投資者一直以來都是日股最大的投資主體，在某種程度上可以說，外資決定了日股走勢(shì)。

為何外資在近期選擇大幅買入日本股票，中金認(rèn)為有四點(diǎn)因素：

巴菲特效應(yīng)：

今年4月，巴菲特人生第二次訪問日本(第一次于2011年)，在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示 “目前雖然只持有日本五大商社(貿(mào)易公司)的股票，但是一直都有考慮追加投資日本股票，最終是否投資取決于價(jià)格”。

目前巴菲特持有日本五大商社(三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、住友商事、丸紅)的股票，總計(jì)約1.9萬億日元(約140億美元)，在伯克希爾-哈撒韋的股票投資總額中占比約5%，日本為美國(guó)之外最大的投資目的地。

在投資界有眾多投資者“信奉”巴菲特的投資哲學(xué)，因此近期對(duì)日股大幅買入的外國(guó)投資者當(dāng)中或部分來自于巴菲特的“信徒”。

東京證券交易所的政策引導(dǎo)：

長(zhǎng)期以來日本企業(yè)重視確保市場(chǎng)份額以及積累現(xiàn)金，反而相對(duì)輕視面向股東的回饋，導(dǎo)致日本股市估值整體長(zhǎng)期處于低位。2022年時(shí)點(diǎn)，納入東證指數(shù)的約2000家公司當(dāng)中有大約一半的公司PBR低于1倍。

為了改善長(zhǎng)期以來的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺(tái)了一項(xiàng)新規(guī)定“對(duì)于PBR長(zhǎng)期低于1倍以下的上市企業(yè)，要求其公布具體的改善計(jì)劃”。

受東證證券交易所該政策的影響，今后日本的上市企業(yè)在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對(duì)股東的回饋，進(jìn)而受到外國(guó)投資者的青睞，帶來資金的流入。

疫后紅利的體現(xiàn)：

日本對(duì)疫情管控放松開始的時(shí)間較晚，放松的程度也較緩，日本的疫情逐步放開基本從2022年初前后，直到2023年5月8日，日本政府才將新冠下調(diào)至“5類感染癥”，并完全取消新冠相關(guān)的管控。

較晚的疫情管控的放松也將疫后復(fù)蘇的相關(guān)紅利反映到了2023年的經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。

疫后紅利的主要體現(xiàn)之一也反映在入境日本的外國(guó)游客人數(shù)。日本政府公布的入境外國(guó)游客數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的7成左右的程度，然而其中來自中國(guó)大陸的觀光人數(shù)目前還占比有限，未來或成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

資產(chǎn)配置層面的考量：

從貨幣政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等維度出發(fā)，外國(guó)投資者或通過排除法最終買入日股，同時(shí)也有部分外國(guó)投資者擔(dān)心“沒有投資日股而錯(cuò)過本輪日股大漲”的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而追隨性地買入日股。

“價(jià)值回歸”是主線

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理DaleNicholls表示，日本企業(yè)增加派息和股票回購(gòu)，使得日本市場(chǎng)提供的總回報(bào)較其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具吸引力。

DaleNicholls認(rèn)為，雖然中國(guó)的國(guó)企和日本上市公司之間沒有必然的聯(lián)系，但共同點(diǎn)可能在于，投資者都關(guān)注“價(jià)值的回歸”，即一些公司的潛在價(jià)值正在被發(fā)掘。

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