近日，大金融板塊連續(xù)異動(dòng)：中國(guó)銀行、工商銀行等疊創(chuàng)新高，前日券商股盤(pán)中一度大漲，另外保險(xiǎn)幾大龍頭中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安等也走出一波強(qiáng)勢(shì)行情。

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其中保險(xiǎn)行業(yè)方面，長(zhǎng)城證券表示，行業(yè)一季度NBV等數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，拐點(diǎn)已至，復(fù)蘇加快進(jìn)行。

此外，西部證券指出，保險(xiǎn)行業(yè)作為個(gè)人及企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的防護(hù)網(wǎng)，公司股東中國(guó)資持股占比處于較高水平，國(guó)企價(jià)值重估邏輯有望貫穿全年，權(quán)益市場(chǎng)估值修復(fù)等多重因素給保險(xiǎn)板塊帶來(lái)的估值上修機(jī)會(huì)。

行業(yè)一季度NBV等數(shù)據(jù)同比有望明顯改善

保險(xiǎn)行業(yè)的“NBV”是指每年銷(xiāo)售的新保單在銷(xiāo)售之初將未來(lái)價(jià)值貼現(xiàn)到今天的價(jià)值。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是新增的一元保費(fèi)對(duì)公司凈利潤(rùn)的價(jià)值貢獻(xiàn)。

舉個(gè)例子，如果新增的一元保費(fèi)能給公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)是0.7元，NBV就是70%，如果新增的一元保費(fèi)只能給公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)只有0.2元，NBV就是20%。NBV越高，代表新增保費(fèi)對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)越大。

據(jù)開(kāi)源證券研報(bào)，2023年3月7家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)2055億元、同比+8.9%（同比未含陽(yáng)光保險(xiǎn)），較2月同比下降5.8pct，多數(shù)險(xiǎn)企同比增長(zhǎng)有所放緩，但仍保持增長(zhǎng)，主要系春節(jié)假期年度間時(shí)點(diǎn)不同，2月較高基數(shù)所致。

其表示，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，居民投資意愿有所回升，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求或維持相對(duì)高位，銀保渠道受自身及外部因素雙重利好有望保持明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023一季度上市險(xiǎn)企NBV同比將明顯改善；市場(chǎng)對(duì)一季度NBV轉(zhuǎn)正已有預(yù)期，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品供需改善趨勢(shì)有望在2季度延續(xù)，疊加高定價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售階段性走高，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)負(fù)債端2023二季度仍有望超市場(chǎng)預(yù)期。

保險(xiǎn)行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)

長(zhǎng)城證券指出，2023一季度以來(lái)，A股上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型已有明顯成效，消極因素也在逐步釋放，1月保費(fèi)表現(xiàn)不佳，主要是基于春節(jié)+疫情特殊時(shí)期影響，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。2、3月保險(xiǎn)負(fù)債端上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，平安壽、國(guó)壽保費(fèi)收入增速顯著改善。

其表示，往后看疫情沖擊減弱，代理人增員、展業(yè)及保險(xiǎn)銷(xiāo)售有望逐步恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)一季度NBV增速在低基數(shù)+新單增長(zhǎng)帶動(dòng)下由負(fù)轉(zhuǎn)正。平安2022年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上管理層表示，平安壽NBV在2023年2月增速同比轉(zhuǎn)正，且3月繼續(xù)保持正增長(zhǎng)勢(shì)頭；其他上市險(xiǎn)企管理層對(duì)一季度壽險(xiǎn)負(fù)債端表現(xiàn)也保持樂(lè)觀，保險(xiǎn)估值修復(fù)邏輯將切換到負(fù)債端，負(fù)債端向好表現(xiàn)逐步兌現(xiàn)，有助于刺激股價(jià)上行。

國(guó)泰君安也指出，從年報(bào)和調(diào)研情況來(lái)看，普惠型保險(xiǎn)對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)需求端替代的負(fù)面影響已經(jīng)過(guò)去，同時(shí)各家保險(xiǎn)公司堅(jiān)持走增長(zhǎng)更為確定的優(yōu)質(zhì)代理人發(fā)展道路，使得2023年保險(xiǎn)復(fù)蘇的確定性大幅提升，市場(chǎng)應(yīng)提升對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)注度。

大金融行業(yè)有哪些預(yù)期？

1、銀行。

據(jù)中信建投梳理，近期銀行板塊出現(xiàn)不少積極變化：降準(zhǔn)公告、近期國(guó)常會(huì)均不再提及推動(dòng)綜合融資成本穩(wěn)中有降，上層表態(tài)的微妙變化意味著，新增貸款利率持續(xù)下行的監(jiān)管壓力期已經(jīng)結(jié)束。

其表示，年初以來(lái)，銀行板塊投資只博弈小反彈，但不敢擁抱長(zhǎng)期優(yōu)勝者，宏觀弱預(yù)期下繼續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)的淋漓盡致。但目前政策端進(jìn)一步明確全力助推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決 心，貸款價(jià)格逐漸尋底，監(jiān)管態(tài)度似乎略有緩和，在更加明確的宏觀經(jīng)濟(jì)大方向下，銀行股投資重回基本面主邏輯。

其同時(shí)指出，目前銀行基本面的量、價(jià)、質(zhì)三方面的景氣度均較去年提升：

1）價(jià)格端，新發(fā)貸款利率開(kāi)始探底，進(jìn)一步降息可能性弱化，預(yù)計(jì)1二季度3按揭一次性影響后息差將開(kāi)始穩(wěn)定。

2）規(guī)模端，企業(yè)信貸需求快速恢復(fù)，從大到小逐步傳導(dǎo)，為全年信貸增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

3）資產(chǎn)質(zhì)量方面，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)主體融資環(huán)境明顯改善，頭部主體融資風(fēng)險(xiǎn)緩解，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險(xiǎn)封住。

銀河證券也表示，一季度信貸實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，實(shí)體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，基本面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機(jī)遇。

2、券商

近期市場(chǎng)成交額連續(xù)破萬(wàn)億。

4月7日，中國(guó)結(jié)算引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，將券商的結(jié)算備付金最低比例從16%下調(diào)至15%。4月10日，為進(jìn)一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，中證金融下調(diào)證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例。

4月15日，中泰證券率先發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.53億元，同比增長(zhǎng)424%。據(jù)華西證券測(cè)算，在權(quán)益、債券等市場(chǎng)回暖等背景下，上市券商2023年一季度營(yíng)業(yè)收入約1208億元，歸母凈利潤(rùn)約381億元，兩者同比都增約60%。

估值層面，中航證券表示，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點(diǎn)附近，估值整體偏低。湘財(cái)證券提到，全面注冊(cè)制改革正式落地，資本市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容，注冊(cè)制下券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)將迎來(lái)增量空間，特別是投行業(yè)務(wù)最為受益。

不僅如此，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)此前消息，自2020年8月證監(jiān)會(huì)關(guān)于《證券公司租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)活動(dòng)管理規(guī)定（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，時(shí)隔3年，證券行業(yè)三方導(dǎo)流新規(guī)或即將重啟。天風(fēng)證券指出，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)獲客向前推進(jìn)，新規(guī)若正式出臺(tái)，有望進(jìn)一步打開(kāi)券商展業(yè)空間。

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