在3月的銀行危機(jī)逐漸平息后，美股大盤持續(xù)反彈。盡管本月公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆指向衰退信號(hào)，且一季度企業(yè)盈利預(yù)計(jì)將出現(xiàn)大幅下挫，但投資者仍在蜂擁買入。

現(xiàn)在真的是買入美股的好時(shí)機(jī)嗎？

(相關(guān)資料圖)

通過對(duì)過去150年經(jīng)濟(jì)衰退史的考察，美國(guó)銀行投資策略師Jared Woodard等人指出，經(jīng)濟(jì)衰退來臨的三個(gè)信號(hào)，其中兩個(gè)已經(jīng)出現(xiàn)，下一步，美國(guó)股市可能迎來災(zāi)難性的后果。

美國(guó)銀行指出，股票投資者正在忽視風(fēng)險(xiǎn)。最近幾個(gè)月，冒險(xiǎn)的消費(fèi)周期性股票的表現(xiàn)一直優(yōu)于防御性股票。防御性股票通常在經(jīng)濟(jì)衰退期間表現(xiàn)出色，而衰退可能就在眼前，現(xiàn)在，到了投資者覺醒的時(shí)候了。

具體來看，三個(gè)衰退信號(hào)如下：

收益曲線陡峭化（已經(jīng)出現(xiàn)）

收益率曲線衡量的是短債和長(zhǎng)債收益率之間的差異。目前2年期美債收益率穩(wěn)站4%上方，而十年期基債收益率則為3.43%，呈現(xiàn)持續(xù)倒掛。通常情況下，債券的久期越長(zhǎng)，期限內(nèi)投資者面對(duì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素就越多，因此，長(zhǎng)期美債收益率往往會(huì)高于短期美債收益率。

美銀分析師指出，收益率曲線倒掛往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。自1921年以來，十次收益率曲線倒掛中有八次是在衰退性熊市之前發(fā)生的。

而比收益率曲線倒掛更危險(xiǎn)的，是收益率曲線陡峭化。3月初，2/10年期美債收益率的倒掛幅度曾一度突破-100個(gè)基點(diǎn)，但隨后，銀行危機(jī)爆發(fā)，2/10年期美債收益率倒掛幅度同步收窄，收益率曲線大幅陡峭化，可能在不久的將來解除倒掛，

比倒掛更可怕的是，是收益率曲線迅速解除倒掛。美銀指出，而當(dāng)收益率曲線變陡并解除倒掛時(shí)，這通常是經(jīng)濟(jì)衰退僅剩幾個(gè)月的信號(hào)。

從下圖可以看到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退真正降臨時(shí)，美債收益率曲線往往會(huì)迅速脫離倒掛狀態(tài)，與如今的走勢(shì)基本一致。

信貸收緊（已經(jīng)出現(xiàn)）

第二個(gè)信號(hào)，是信貸收緊。

分析師指出：

"美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)貸款官員意見調(diào)查自1960年代以來一直在跟蹤銀行的貸款意愿。它正在閃爍著警告信號(hào)。貸款標(biāo)準(zhǔn)變得如此嚴(yán)格，通常會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退、或在經(jīng)濟(jì)衰退期間發(fā)生。貸款標(biāo)準(zhǔn)通常會(huì)在熊市低點(diǎn)前的一年左右收緊。2022年12月出現(xiàn)了2020年以來的第一次信貸緊縮，并自那時(shí)起一路收緊?！?/p>

華爾街見聞此前提及，隨著美國(guó)金融系統(tǒng)逐漸走出銀行業(yè)危機(jī)的余波，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正著手加強(qiáng)監(jiān)管，信貸條件可能會(huì)進(jìn)一步收緊。

美聯(lián)儲(chǔ)被迫降息（暫未出現(xiàn)）

美銀發(fā)現(xiàn)的最后一個(gè)衰退信號(hào)，是美聯(lián)儲(chǔ)降息。

分析師寫道：

"美聯(lián)儲(chǔ)幾次降息啟動(dòng)寬松政策都是不折不扣的熊市信號(hào)。衰退期的熊市在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后通常會(huì)有25%的下行空間，"

期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月的FOMC會(huì)議上還會(huì)加息一次，隨后在6月暫停加息，在7月降息。目前市場(chǎng)對(duì)今年年底前降息的定價(jià)約為100個(gè)基點(diǎn)。

衰退之際的策略

美銀指出，盡管衰退或?qū)е鹿墒杏瓉須v史性低點(diǎn)，但市場(chǎng)的低谷意味著十年一遇的大好買點(diǎn)。投資者可以選擇在經(jīng)濟(jì)衰退前后，隨著數(shù)據(jù)的改善和確認(rèn)熊市結(jié)束時(shí)，逐步投入資本。

美銀分析師Michael Hartnett曾在此前的研報(bào)中提出過“完美低點(diǎn)”理論，即股市的最佳買點(diǎn)。

完美低點(diǎn)需要滿足三個(gè)條件：

ISM指數(shù)跌破40（目前在46上方）；美銀牛熊指標(biāo)（Bofa?Bull&Bear?Indicator）降至0（目前為2.3）；美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息。

2008年3月、2018年12月和2020年3月，美股都曾出現(xiàn)過"完美低點(diǎn)"。

在具體的配置策略上，美銀給出了三條建議：

隨著收益率曲線的陡峭化，配置防御性倉(cāng)位，如必須消費(fèi)品公司，遠(yuǎn)離估值過高的科技股，同時(shí)可以考慮適度買入黃金；隨著信貸條件的收緊而止盈；在美聯(lián)儲(chǔ)開始降息后，多持有現(xiàn)金。風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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