上周末，TMT板塊交易集中度過(guò)高問(wèn)題，成為A股分析師最熱的討論。此前自3月22日起，TMT成交額占比連續(xù)三日突破40%。

中信策略、天風(fēng)策略、招商策略均發(fā)出警告，由于TMT板塊短期交易擁擠度抬升過(guò)快、且4月財(cái)報(bào)季在即，純粹超預(yù)期的主題行情可能暫告一段落，年報(bào)一季報(bào)的指引性將明顯提升。

也有機(jī)構(gòu)持偏樂(lè)觀觀點(diǎn)。建投策略認(rèn)為，短期板塊熱度攀升，交易集中度過(guò)高加劇后續(xù)波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為明朗，主題轉(zhuǎn)主線概率高。興證策略和國(guó)金策略也持此類(lèi)觀點(diǎn)。

(資料圖片)

本周，A股交易極限集中的情況持續(xù)，TMT成交占比再創(chuàng)新高。4月6日，TMT成交量占比歷史性地達(dá)到48%，相較不到16%的市值占比，偏離度超過(guò)30%。

怎么看TMT熱度再創(chuàng)新高？

國(guó)信策略王開(kāi)團(tuán)隊(duì)在周六的報(bào)告中表示，本輪TMT強(qiáng)勢(shì)，已經(jīng)對(duì)其他風(fēng)格的交投熱情產(chǎn)生“無(wú)差別擠壓”：

上一輪TMT成交量突破40%時(shí)，在前期成交熱度抬升期間，可選消費(fèi)、中游制造交易熱度受影響較少，僅必選消費(fèi)、大金融受影響。

而本輪TMT成交占比中樞提升15%+的過(guò)程中，必選消費(fèi)下降4-6%、可選消費(fèi)下降3%、大金融下降3-4%、中游制造業(yè)下降5-6%。

國(guó)信策略認(rèn)為，內(nèi)外資分歧時(shí)刻已至，市場(chǎng)整體交投熱情、北上資金、杠桿資金或成后續(xù) TMT 能否“無(wú)差別擠壓”其他行業(yè)的三大關(guān)鍵變量：

上輪TMT成交額突破40%后，能夠維持近半年交易熱度的主要原因是后續(xù)成交額的持續(xù)跟上。

而在本輪，全A成交額在上周前并未看到明顯的抬升趨勢(shì)，目前交投熱情僅與2022年相對(duì)高位持平。TMT成交熱度的延續(xù)后續(xù)需要類(lèi)似2019年末開(kāi)始成交額的突破性抬升來(lái)支撐。

另一方面，近幾周杠桿資金和北上資金的流入一定程度上放大了TMT行情，但上周兩者出現(xiàn)分歧，杠桿資金大幅買(mǎi)入，北向資金則開(kāi)始有了流出跡象。

若成交額進(jìn)一步上行疊加內(nèi)外資形成合力，TMT仍有望維持“無(wú)差別擠壓”，反之，若北上資金大步快跑，杠桿資金拐點(diǎn)顯現(xiàn)，TMT“無(wú)差別擠壓”式行情或?qū)⒂兴徍汀?/strong>

隨著季報(bào)來(lái)臨，國(guó)信策略提醒，若TMT“無(wú)差別擠壓”行情暫緩，關(guān)注沿偏離度+景氣主線挖掘“伴飛隨行”新機(jī)遇。

報(bào)告寫(xiě)道：

若TMT熱度不減，在北上資金和杠桿資金分歧不大，且成交額向上突破的基礎(chǔ)上，關(guān)注存在業(yè)績(jī)上修驗(yàn)證的半導(dǎo)體、電子化學(xué)品，內(nèi)部輪動(dòng)補(bǔ)漲空間較大的被動(dòng)器件，復(fù)蘇相位領(lǐng)先設(shè)計(jì)、封測(cè)等方向。

若 TMT“無(wú)差別擠壓”行情暫緩，綜合交投偏離度和業(yè)績(jī)上調(diào)，或存下列“伴飛隨行”品種：

1）可選消費(fèi)領(lǐng)域關(guān)注美容護(hù)理下游、小家電；2）支持性行業(yè)關(guān)注電力；3）必選消費(fèi)關(guān)注休閑食品、調(diào)味發(fā)酵品、養(yǎng)殖、動(dòng)保。

計(jì)算機(jī)估值到達(dá)2015年來(lái)75%分位數(shù)

行業(yè)估值方面，報(bào)告顯示，近五個(gè)交易日申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值漲跌分化，電子、計(jì)算機(jī)、通信漲幅靠前。

其中，計(jì)算機(jī)到達(dá)2015年來(lái)75%分位數(shù)。