SVB高管們的逐利行為，最終釀成了惡果。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，據(jù)媒體對證券申報(bào)文件的分析和知情人士的消息，由于硅谷銀行SVB的高管們?yōu)榱双@得與凈資產(chǎn)收益率ROE掛鉤的更高獎(jiǎng)金，不得不將資金配置到期限更長、收益率更高的資產(chǎn)上。盡管這些資產(chǎn)在前幾年提高了SVB的盈利能力、使高管薪酬激增，但也直接讓該行自食其果。

也就是說，在SVB的破產(chǎn)背后，高管們也有不可推卸的責(zé)任。

(資料圖)

文件顯示，SVB 首席執(zhí)行官 Greg Becker?的現(xiàn)金獎(jiǎng)金在2021年達(dá)到了300萬美元的峰值，是四年前的兩倍多，其總薪酬達(dá)到了1000萬美元，與四年前相比增長了近60%。首席財(cái)務(wù)官 Daniel Beck?在2021年獲得了140萬美元的獎(jiǎng)金，是2017年他加入公司時(shí)獎(jiǎng)金的四倍多，其總薪酬達(dá)到了近380萬美元，同比增長了大約一倍。

文件還顯示，兩位高管的薪酬大幅增加，是因?yàn)樗麄兣cSVB凈資產(chǎn)收益率ROE掛鉤的獎(jiǎng)金激增。ROE是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，硅谷銀行的這一指標(biāo)在2017年至2021年期間大幅上升。

SVB現(xiàn)任和前任高管向媒體表示，SVB通過購買長期債券（尤其是抵押貸款債券MBS）增加了回報(bào)，因?yàn)樵诘屠蕰r(shí)期，這些債券能產(chǎn)生更高的收益率。但當(dāng)利率急劇上升并壓低債券價(jià)值時(shí)，這一策略就適得其反：

2016年——Beck 貝克成為首席財(cái)務(wù)官的前一年，SVB證券投資組合的平均存續(xù)期僅為2.5年，這意味著它持有收益率較低、回報(bào)率較低的相對短期債務(wù)。到2018年底，其投資組合的平均存續(xù)期已上升至3.8年，推動(dòng)ROE翻了一倍多，達(dá)到20%，高管們的獎(jiǎng)金大幅激增。

2021年，在SVB的客戶——初創(chuàng)科技企業(yè)經(jīng)歷了疫情推動(dòng)下的融資熱潮后，大量存款流入該行。隨后，SVB創(chuàng)建了規(guī)模龐大的1250億美元證券投資組合，其中大部分是長期抵押貸款債券。到2021年年底，其投資組合的平均存續(xù)期為4年，ROE下降到了17%。

到2022年底，由于SVB的客戶面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，他們開始從該行提取存款，迫使SVB在本月早些時(shí)候以18億美元的損失出售了大量長期債券。

文件還顯示，隨著時(shí)間的推移，高管們能夠獲得與ROE掛鉤的更高獎(jiǎng)金。2017年，Becker 可以獲得相當(dāng)于基本工資100%的現(xiàn)金獎(jiǎng)金，Beck?則可以獲得70%的現(xiàn)金獎(jiǎng)金。到2022年，這一比例分別提高到了200%和125%。

雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法并不少見，但分析人士稱，SVB試圖在短短3年時(shí)間內(nèi)大幅改變資產(chǎn)存續(xù)期的做法，“造成了危險(xiǎn)的局面”。為了達(dá)到ROE目標(biāo)，SVB高管別無選擇，只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產(chǎn)上。

此舉將SVB的現(xiàn)金鎖定在較長時(shí)間內(nèi)，并使該行在利率上升和資產(chǎn)價(jià)值下降時(shí)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。該投資組合去年損失了150億美元，幾乎相當(dāng)于SVB的全部股權(quán)，引發(fā)了人們對該行償付能力的擔(dān)憂。

斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授 Anat Admati 研究了ROE與高管薪酬之間的聯(lián)系，他表示，將獎(jiǎng)金與這一指標(biāo)掛鉤是一種“誘導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)”的行為。

SVB的一名員工向媒體表示，Beck?可以選擇縮短該行資產(chǎn)的存續(xù)期，但（高管們）通常會選擇做相反的事情，“他并不是沒有意識到風(fēng)險(xiǎn)，而是愿意接受風(fēng)險(xiǎn)”。該行一位前高管稱，高管承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得收益而承擔(dān)的久期風(fēng)險(xiǎn)，他們面臨著用新的資金創(chuàng)造收入并產(chǎn)生利差的壓力。

雖然這些獎(jiǎng)金附有所謂的“追回條款”，即如果這兩位高管被發(fā)現(xiàn)有不當(dāng)行為，或者銀行不得不重報(bào)賬目，這些獎(jiǎng)金可以被收回，但沒有具體條款允許兩人在被發(fā)現(xiàn)“過度冒險(xiǎn)行為導(dǎo)致巨大損失”的情況下被收回獎(jiǎng)金。

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