主要內(nèi)容

春節(jié)對出口的影響周期覆蓋1個半月，包括節(jié)前搶出口與節(jié)后大幅收縮，且由于海關統(tǒng)計出口是以結(jié)關為標準，因此春節(jié)因素對出口沖擊最深的為春節(jié)第二周。由于我國存在春節(jié)這一“移動假日”影響，歷年年初的進出口包括消費生產(chǎn)等數(shù)據(jù)，均會因農(nóng)歷春節(jié)的月份分布不同而呈現(xiàn)同比增速的較大波動。

為更真實的觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際變化趨勢，海關也會對出口數(shù)據(jù)基于春節(jié)調(diào)整，而我們也同樣基于該方法進行調(diào)整，并對春節(jié)假日分布進行更精細的拆分，調(diào)整結(jié)果顯示，春節(jié)因素對出口的影響周期長達1個半月，且節(jié)前存在明顯的搶出口跡象，也客觀反映工業(yè)部門趕工生產(chǎn)的現(xiàn)實。因而節(jié)后也出現(xiàn)出口大幅走弱的特征。直至春節(jié)后1個月，春節(jié)因素對于出口的負面影響才會基本消退。

【資料圖】

而且需要注意的是，由于海關統(tǒng)計時出口是以結(jié)關日期進行統(tǒng)計，因而春節(jié)第一周出口并不是受沖擊最嚴重的，反而是春節(jié)第二周各地開始復工但出口產(chǎn)品尚未生產(chǎn)完成、而前期搶出口訂單基本已完成出口時，才是春節(jié)因素對出口沖擊最大的階段。

春節(jié)調(diào)整后1-2月出口增速反彈幅度高達6.1個百分點，是官方數(shù)據(jù)反彈幅度的兩倍，顯示防疫快速優(yōu)化后供給沖擊消退帶來的積極正向效應。

1-2月我國出口（美元計價）同比較2022年12月小幅回升3.1個百分點至-6.8%，與我們預期（-7%）基本一致，而經(jīng)春節(jié)調(diào)整后，1-2月出口（美元計價）同比較12月大幅回升6.1個百分點至-3.8%，也與今年以來制造業(yè)PMI、新出口訂單、高頻工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)指向的供給側(cè)加快恢復趨勢吻合。

進口（美元計價）同比較2022年12月回落2.7個百分點至-10.2%，貿(mào)易差額1168.8億美元，相比去年同期增加734億美元，凈出口對于1-2月經(jīng)濟增速仍是較大幅度正貢獻。

22Q4因供給沖擊深度負增而拖累整體出口表現(xiàn)的高附加值商品，1-2月出口增速大幅回升。

1-2月支撐整體出口增速明顯回升的商品結(jié)構中，最主要的貢獻來源也恰好是22Q4因供給沖擊大幅走弱的領域，22Q4深度負增的機電產(chǎn)品出口增速，1-2月大幅改善（+5.5pct至-7.3%，春節(jié)調(diào)整后+7.6pct至-5.2%），該單項即拉動1-2月整體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）8個百分點，大于1-2月整體出口增速回升幅度（+6.1個百分點）。

其中，手機、通用機械設備、自動數(shù)據(jù)處理設備等均明顯反彈，與此同時，對外需變動較敏感的低附加值商品出口增速維持基本持平于12月。

對韓國、東盟等協(xié)同供給出口改善明顯，亦充分顯示工業(yè)生產(chǎn)恢復的支撐，此外海外能源安全再度復雜化亦適度拉動我國對歐洲出口回升。1-2月我國對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）較12月回升3.5pct至-13.4%，其中，對歐元區(qū)、對英國、對日本均明顯回升，年初以來歐洲能源安全問題再度復雜化，供給恢復仍受掣肘，海外供給缺口相應推動我國出口回升。

而對美國出口增速較高基數(shù)下僅小幅回落，整體發(fā)達經(jīng)濟體數(shù)據(jù)顯示外需短期仍將平穩(wěn)、國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復推動出口增速回升。同時我國對韓國、對東盟等協(xié)同供給鏈條出口增速反彈幅度更大，亦充分顯示國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)恢復帶動協(xié)同供給出口回升。

加工貿(mào)易所需中間品進口因國產(chǎn)替代因素繼續(xù)下行，內(nèi)需相關的大宗工業(yè)品進口基本持平。在國內(nèi)機電產(chǎn)品生產(chǎn)、出口加快恢復的背景下，機電產(chǎn)品進口卻延續(xù)去年以來持續(xù)走弱跡象，國產(chǎn)升級、進口替代繼續(xù)壓低進口增速，集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備均大幅回落。

供給加快改善、外需短期不弱，出口增速有望自底部繼續(xù)回升。美國居民1.1萬億的新增超額儲蓄仍將保障上半年我國外需環(huán)境不至于斷崖式走弱。與此同時，22Q4對我國出口形成明顯壓制的供給沖擊，今年以來伴隨疫情得到有效控制而快速緩解，預計供給改善有望推動我國出口增速由低位繼續(xù)回升，維持全年出口增速（美元計價）4%的判斷不變。

風險提示：疫情形勢變化，海外工業(yè)生產(chǎn)恢復好于預期。

一、春節(jié)對出口的影響周期覆蓋1個半月，包括節(jié)前搶出口與節(jié)后大幅收縮，且由于海關統(tǒng)計出口是以結(jié)關為標準，因此春節(jié)因素對出口沖擊最深的為春節(jié)第二周

由于我國存在春節(jié)這一“移動假日”影響，歷年年初的進出口包括消費生產(chǎn)等數(shù)據(jù)，均會因農(nóng)歷春節(jié)的月份分布不同而呈現(xiàn)同比增速的較大波動。為更真實的觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際變化趨勢，海關也會對出口數(shù)據(jù)基于春節(jié)調(diào)整，而我們也同樣基于該方法進行調(diào)整，并對春節(jié)假日分布進行更精細的拆分。

調(diào)整結(jié)果顯示，春節(jié)因素對出口的影響周期長達1個半月，且節(jié)前存在明顯的搶出口跡象，也客觀反映工業(yè)部門趕工生產(chǎn)的現(xiàn)實。因而節(jié)后也出現(xiàn)出口大幅走弱的特征。直至春節(jié)后1個月，春節(jié)因素對于出口的負面影響才會基本消退。

而且需要注意的是，由于海關統(tǒng)計時出口是以結(jié)關日期進行統(tǒng)計，也即國際航行船舶于出口前辦完海關手續(xù)、結(jié)清應付的各種款項后海關準許離港出航的日期。

因此部分節(jié)前搶出口的訂單在春節(jié)第一周期間仍在海關辦理手續(xù)，因而春節(jié)第一周出口并不是受沖擊最嚴重的，反而是春節(jié)第二周各地開始復工但出口產(chǎn)品尚未生產(chǎn)完成、而前期搶出口訂單基本已完成出口時，才是春節(jié)因素對出口沖擊最大的階段。

二、春節(jié)調(diào)整后1-2月出口增速反彈幅度高達6.1個百分點，是官方數(shù)據(jù)反彈幅度的兩倍，顯示防疫快速優(yōu)化后供給沖擊消退帶來的積極正向效應

1-2月我國出口（美元計價）同比較2022年12月小幅回升3.1個百分點至-6.8%，與我們預期（-7%）基本一致，而經(jīng)春節(jié)調(diào)整后，1-2月出口（美元計價）同比較12月大幅回升6.1個百分點至-3.8%，也與今年以來制造業(yè)PMI、新出口訂單、高頻工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)指向的供給側(cè)加快恢復趨勢吻合。

進口（美元計價）同比較2022年12月回落2.7個百分點至-10.2%，貿(mào)易差額1168.8億美元，相比去年同期增加734億美元，凈出口對于1-2月經(jīng)濟增速仍是較大幅度正貢獻。

三、防疫快速優(yōu)化后國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復，22Q4因供給沖擊深度負增而拖累整體出口表現(xiàn)的高附加值商品，1-2月出口增速大幅回升

1-2月支撐整體出口增速明顯回升的商品結(jié)構中，最主要的貢獻來源也恰好是22Q4因供給沖擊大幅走弱的領域，22Q4深度負增的機電產(chǎn)品出口增速，1-2月大幅改善（+5.5pct至-7.3%，春節(jié)調(diào)整后+7.6pct至-5.2%），該單項即拉動1-2月整體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）8個百分點，大于1-2月整體出口增速回升幅度（+6.1個百分點）。

其中，手機（+33pct至4.0%）、通用機械設備（+12.1pct至-1.4%）、自動數(shù)據(jù)處理設備（+4.5pct至-31.8%）、家用電器（+9.4pct至-11.5%）等出口增速均出現(xiàn)明顯反彈，顯示防疫政策快速優(yōu)化、國內(nèi)疫情得到有效控制后，工業(yè)生產(chǎn)加快恢復并對應推動高附加值商品出口逐步回補前期缺口。

與此同時，對外需變動較敏感的低附加值商品出口增速維持基本持平于2022年12月，紡織紗線（+3.6pct至-19.4%）、服裝（-2pct至-12.2%）變化不大。

四、對韓國、東盟等協(xié)同供給出口改善明顯，亦充分顯示工業(yè)生產(chǎn)恢復的支撐，此外海外能源安全再度復雜化亦適度拉動我國對歐洲出口回升

1-2月我國對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）較2022年12月回升3.5pct至-13.4%，其中，對歐元區(qū)（+6.8pct至-10.7%）、對英國（+7.4pct至-12.6%）、對日本（+4.4pct至1.1%）出口增速均明顯回升，年初以來歐洲能源安全問題再度復雜化，供給恢復仍受掣肘，而我國工業(yè)生產(chǎn)加快恢復，海外供給缺口相應推動我國出口回升。

而對美國出口增速較高基數(shù)下僅小幅回落1個百分點至-20.5%，整體發(fā)達經(jīng)濟體數(shù)據(jù)顯示外需短期仍將平穩(wěn)、國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復推動出口增速回升。同時我國對韓國（+13.8pct至4.1%）、對東盟（+4.1pct）等協(xié)同供給鏈條出口增速反彈幅度更大，亦充分顯示國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)恢復帶動協(xié)同供給出口回升。

五、加工貿(mào)易所需中間品進口因國產(chǎn)替代因素繼續(xù)下行，內(nèi)需相關的大宗工業(yè)品進口基本持平

1-2月進口增速回落2.7個百分點至-10.2%。其中與內(nèi)需直接相關的工業(yè)大宗商品進口整體平穩(wěn)，進口數(shù)量方面，雖然原油（-5.5pct至-1.3%）進口增速有所回落，但鐵礦砂（+1.7pct至7.3%）、銅礦砂（+9.6pct至11.7%）出口增速均趨于回升，整體內(nèi)需相對平穩(wěn)。

而構成整體進口增速下行壓力的更多來自加工貿(mào)易中間品，在國內(nèi)機電產(chǎn)品生產(chǎn)、出口加快恢復的背景下，機電產(chǎn)品進口卻延續(xù)去年以來持續(xù)走弱跡象，且1-2月下行速度加快，集成電路（-8.5pct至-30.5%）、自動數(shù)據(jù)處理設備（-17pct至-53.5%）、二極管及類似半導體器件（-20.3pct至-25.8%）進口金額增速均大幅回落，亦顯示國產(chǎn)升級、進口替代的因素繼續(xù)壓制進口增速。

六、供給加快改善、外需短期不弱，出口增速有望自底部繼續(xù)回升

一方面，美國居民截止2022年底高達1.1萬億的新增超額儲蓄仍將保障美國消費需求不至于快速大幅降溫，也意味著上半年我國面臨的外需環(huán)境并無斷崖式走弱的風險。

與此同時，22Q4對我國出口形成明顯壓制的供給沖擊，今年以來伴隨疫情得到有效控制而快速緩解，1-2月進出口數(shù)據(jù)充分反映這一變化，制造業(yè)PMI、高頻生產(chǎn)數(shù)據(jù)也側(cè)面佐證這一邏輯，預計供給改善有望推動我國出口增速相較于2022年12月-9.9%的低位開啟一輪回升過程，維持全年出口增速（美元計價）4%的判斷不變。

與此同時，國內(nèi)能源安全持續(xù)保障，亦相應呵護了產(chǎn)業(yè)鏈積極升級的大環(huán)境，國產(chǎn)替代持續(xù)壓低進口增速，整體凈出口預計今年對實際GDP增速仍能維持0.1個百分點的正貢獻。

本文作者：申萬宏源屠強、王勝，來源：申萬宏源宏觀，原文標題：《春節(jié)調(diào)整后真實出口已明顯反彈——1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)分析》

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