同樣是衡量美國(guó)通脹的指標(biāo)，卻傳遞出不同的信號(hào)。

周四，巴克萊通脹策略主管Michael Pond警告稱，由于指數(shù)構(gòu)建方式不同，美國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）和PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）或?qū)鬟f出不同的信號(hào)，前者的走勢(shì)可能傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的工作即將完成，而后者傳遞的信息恰好相反。

Pond指出，這兩個(gè)指數(shù)構(gòu)建方式的差異意味著，CPI下降速度遠(yuǎn)快于PCE通脹，歷史差距可能縮小甚至逆轉(zhuǎn)，而從歷史來(lái)看CPI增速往往高于PCE。巴克萊預(yù)測(cè)，下半年10月份PCE將同比增長(zhǎng)約2.8%，而CPI同比增速為2.6%。

【資料圖】

Pond表示，下半年市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)分歧可能持續(xù)擴(kuò)大：

今年10月是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)大多關(guān)注CPI增速，押注10月份CPI降至2.6%，按歷史數(shù)據(jù)測(cè)算屆時(shí)PCE通脹率將降至2.5%左右，市場(chǎng)或押注通脹已降至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，加息將暫停。

但事實(shí)可能是PCE下降速度不及市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)以PCE為主要參考，從而繼續(xù)加息。

住房、醫(yī)療、能源權(quán)重皆不同

CPI和PCE兩大指數(shù)中，住房、醫(yī)療以及能源所占的權(quán)重都不相同。

其中，住房占CPI的33%左右，是PCE的兩倍多。這意味著當(dāng)前住房成本的上漲進(jìn)一步推高了CPI，1月份CPI上漲6.4%，住房通脹貢獻(xiàn)了2.5%；而1月份PCE價(jià)格指數(shù)上漲5.4%，住房通脹貢獻(xiàn)了1.2%。

此前文章指出，Piper Sandler的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jake Oubina認(rèn)為，在CPI的計(jì)算中，新租約和現(xiàn)有租約都被計(jì)算在內(nèi)，這意味著反應(yīng)新租約的變化會(huì)有一個(gè)滯后。去年12月，Zillow顯示的新租約指數(shù)環(huán)比下降3%，這預(yù)示著CPI中住房指標(biāo)的增速也將大幅放緩。情況逆轉(zhuǎn)，住房通脹下行可能會(huì)對(duì)CPI造成更大的拖累。

醫(yī)療權(quán)重也不同，醫(yī)療保健服務(wù)通脹預(yù)計(jì)今年將加速。由于醫(yī)療保健服務(wù)占PCE的16%，而只占CPI的7%，這將導(dǎo)致給PCE帶來(lái)的上行壓力更大。

能源也是影響因素之一，約占CPI的6.9%，占PCE的4%。只要能源通脹繼續(xù)下行，那么對(duì)CPI帶來(lái)的下行壓力則更大。

市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)分歧或加大

通常情況下，CPI通脹率略高于PCE所衡量的通脹率。

目前市場(chǎng)押注，下半年10月CPI同比將降至2.8%左右。Michael Pond表示：

如果這種關(guān)系成立，市場(chǎng)的CPI預(yù)測(cè)意味著屆時(shí)PCE通脹率將降至2.5%左右。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)是核心PCE，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的工作即將完成。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark對(duì)此表示，權(quán)重不同可能會(huì)使6月份CPI同比接近3.2%，而當(dāng)月的PCE將約為3.6%。

她預(yù)計(jì)核心通脹指標(biāo)之間的差距會(huì)更大，到下半年12月，核心CPI有望達(dá)到3.8%，而核心PCE增長(zhǎng)率可能是4.3%。她表示：

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，傳遞信息可能有點(diǎn)棘手。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是PCE，所以只要PCE保持高水平，他們就不能宣布勝利。

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關(guān)鍵詞： 下降速度 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 物價(jià)指數(shù)