上月初歐央行如期加息50基點(diǎn)，并承諾3月再加50基點(diǎn)后評(píng)估后續(xù)加息路徑。

3月2日，歐洲央行公布2月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，政策制定者在對(duì)通脹趨勢的解讀，以及他們應(yīng)該就下次加息發(fā)出什么樣的信號(hào)方面存在分歧。

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增長前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)已變得更加平衡

紀(jì)要顯示，自去年12月會(huì)議以來，能源價(jià)格的大幅下跌和供應(yīng)瓶頸的緩解，可以被解釋為自2021年以來觀察到的大規(guī)模負(fù)面供應(yīng)沖擊的部分逆轉(zhuǎn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2022年第四季度進(jìn)一步放緩，但在12月被證明比預(yù)期更有彈性。然而，與服務(wù)業(yè)不同的是，制造業(yè)產(chǎn)出仍低于閾值。

歐央行預(yù)計(jì)，在強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場、不斷上漲的工資和財(cái)政支持措施以及當(dāng)前不利因素逐漸消失的背景下，經(jīng)濟(jì)將在今年復(fù)蘇。如果供應(yīng)方面的有利發(fā)展持續(xù)下去，將為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇提供進(jìn)一步支持。

歐央行認(rèn)為，與去年12月的預(yù)期相比，增長前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)已變得更加平衡。

通脹前景仍然高度不確定

紀(jì)要顯示，歐央行認(rèn)為，總體而言，供應(yīng)方面的有利發(fā)展如果持續(xù)下去，應(yīng)該有助于抑制通脹。但與此同時(shí)，貿(mào)易條件的改善構(gòu)成了一種積極的收入和財(cái)富影響，也將支持需求。

會(huì)議指出，通脹前景仍然高度不確定，盡管與管理委員會(huì)12月的預(yù)期相比，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得更加平衡，特別是在近期。

會(huì)議指出，3月份的貨幣政策會(huì)議將評(píng)估后續(xù)加息路徑，包括基于隨后可用的一套新的工作人員宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測。管理委員會(huì)將以這種方式確保其未來的政策利率決定繼續(xù)依賴于數(shù)據(jù)，并遵循逐次會(huì)議的方式。

對(duì)3月發(fā)出什么樣的加息信號(hào)存在分歧

會(huì)議紀(jì)要顯示，歐央行的政策利率需要進(jìn)一步上調(diào)才能進(jìn)入限制性區(qū)間，而且有必要將利率保持在足夠限制性的水平，以確保通脹及時(shí)回到2%的中期目標(biāo)。

但會(huì)議紀(jì)要也顯示，盡管與會(huì)者普遍認(rèn)為需要繼續(xù)收緊貨幣政策，但對(duì)3月份會(huì)議意向的擬議溝通表達(dá)了保留意見。

一些政策制定者不愿就下一次加息發(fā)出如此堅(jiān)定的信號(hào)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為潛在通脹可能正在好轉(zhuǎn)。

有成員指出，政策利率正接近需要謹(jǐn)慎以確保貨幣政策不會(huì)過度收緊的水平。鑒于高度的不確定性，通脹前景可能迅速向相反方向變化。這就需要仔細(xì)評(píng)估新數(shù)據(jù)以及之前加息對(duì)價(jià)格動(dòng)態(tài)的影響。尤其是考慮到歐洲央行的對(duì)稱通脹目標(biāo)，做得太多的風(fēng)險(xiǎn)與做得太少的風(fēng)險(xiǎn)同樣值得考慮。

會(huì)議指出，核心通脹的短期勢頭也已開始有所下降，考慮到傳導(dǎo)滯后，核心通脹應(yīng)會(huì)隨著時(shí)間進(jìn)一步下降。此外，在政策正常化之初，家庭和企業(yè)積累的大量儲(chǔ)蓄緩沖，加上大量被壓抑的需求，確保了貨幣政策可以收緊，而不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成太大損害。盡管這些緩沖仍然處于較高水平，但它們已經(jīng)減少。這意味著在進(jìn)一步收緊措施方面需要更加謹(jǐn)慎。

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