2023年以來，偏股基金變更管理人的公告不斷，過去一周又有兩位上演了“清倉式卸任”，再度引發(fā)討論

其中一位相對(duì)低調(diào)的基金經(jīng)理，是中銀證券的白冰洋。

【資料圖】

就是下圖這位面相很有福氣的“小姐姐”。

白冰洋這次卸任的相當(dāng)“果決”，不僅在一天之內(nèi)卸任了旗下全部四只基金的管理職責(zé)，而且直接確認(rèn)將離職公司。

這不禁很讓人好奇，她究竟是怎么一位基金經(jīng)理，以及她可能的去向？

近期業(yè)績(jī)良好

不少大V已經(jīng)開始稱白冰洋為“明星基金經(jīng)理”，甚至有人贊譽(yù)其“成績(jī)不輸頂流老公（丘棟榮）”。

但回頭看統(tǒng)計(jì)，這個(gè)結(jié)論下的有點(diǎn)早。

從choice業(yè)績(jī)看，白冰洋可以說，最近一到兩年的業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)的基金經(jīng)理。

比如，截至2023年2月22日（離職當(dāng)日），她在管的4只基金，都名列前茅。

但她其實(shí)單獨(dú)管理的時(shí)間都不長(zhǎng)。

在手的四只產(chǎn)品中有兩只產(chǎn)品（中銀證券健康產(chǎn)業(yè)、中銀證券優(yōu)勢(shì)制造）是2021年1月后才接手的，管理時(shí)間分別只有2年和1年半，業(yè)績(jī)期限較短，有很多市場(chǎng)階段還沒有經(jīng)歷過。

另外兩只基金（中銀證券聚瑞、中銀證券價(jià)值精選），管理的時(shí)間較長(zhǎng)，但都有很多的共同管理經(jīng)歷。究竟那兩只基金的業(yè)績(jī)?nèi)绾螝w屬，也尚待觀察。

附圖，中銀證券聚瑞的基金經(jīng)理變動(dòng)表

與之相比，近年火紅的丘棟榮、黃海等，都有很長(zhǎng)的單獨(dú)基金管理年限，后者的業(yè)績(jī)會(huì)更有置信度一些。

熊市表現(xiàn)突出

另外，白冰洋幾個(gè)產(chǎn)品類型非常多樣，特色也各具，她究竟更擅長(zhǎng)哪個(gè)類型的產(chǎn)品也有待觀察。

比如，白冰洋管理時(shí)間最長(zhǎng)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較突出的聚瑞基金，有一個(gè)非常明顯的特征就是——混合偏債基金。

這意味著，她長(zhǎng)期以40%上下的股票倉位在和90%上下的偏股基金們比較。

所以，聚瑞基金的業(yè)績(jī)明顯的體現(xiàn)出，“熊市比較突出、牛市表現(xiàn)平淡”的特點(diǎn)。

考慮到白冰洋獨(dú)立管理年限恰在過去兩年的“不牛市”，所以她的業(yè)績(jī)突出是可以預(yù)期的。

但同時(shí)，也會(huì)留下一個(gè)問號(hào)，在下一個(gè)牛市行情中，白冰洋的業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟會(huì)怎樣？

行業(yè)基金各異

再比如，白冰洋除了管理偏債基金、靈活配置基金外，也有兩支行業(yè)股基——健康產(chǎn)業(yè)基金和優(yōu)勢(shì)制造，這兩只基金的管理思路相差比較大。

健康產(chǎn)業(yè)基金，嚴(yán)守著大醫(yī)藥的界限，主要組合都是醫(yī)藥股，而且過去兩年內(nèi)部表現(xiàn)也相對(duì)可圈點(diǎn)。

附圖：中銀證券健康產(chǎn)業(yè)基金去年4季報(bào)

但她的優(yōu)勢(shì)制造基金就體現(xiàn)出制造業(yè)和價(jià)值股兼具的特點(diǎn)。和她另兩個(gè)產(chǎn)品，明顯的“低估值”、“價(jià)值型”、“周期股”的個(gè)股色彩有更大重合。而且也有一些醫(yī)藥股。

后者或許與它的契約設(shè)置較為寬松有關(guān)，但是諸如建發(fā)、鐵建等公司，要從優(yōu)勢(shì)制造角度闡發(fā)其選股思路，恐怕是要費(fèi)一番口舌的。

附圖：中銀證券優(yōu)勢(shì)制造基金去年4季報(bào)

價(jià)值選手？

把白冰洋的幾個(gè)基金綜合起來看，其中最大的共同點(diǎn)，可能是“價(jià)值型”風(fēng)格。

以近年政策環(huán)境變動(dòng)特別大的醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔?。她就比較精心的配置了一些非熱門、非高成長(zhǎng)、但估值合理的醫(yī)藥股。

在健康產(chǎn)業(yè)基金里，她配置的個(gè)股總體動(dòng)態(tài)市盈率都在20~30倍，明顯是比較價(jià)值型的品種。

在她的聚瑞基金里，這個(gè)風(fēng)格表現(xiàn)更突出。

她的十大重倉股里，除了建材裝飾、建筑、就是地產(chǎn)和醫(yī)藥。尤其是地產(chǎn)和建筑建材，當(dāng)時(shí)的中長(zhǎng)期估值都處于歷史的低位。

附圖：中銀證券聚瑞基金去年4季報(bào)

敢于逆勢(shì)

另外，在去年四季度，市場(chǎng)整體人氣低落時(shí)，白冰洋在醫(yī)藥行業(yè)方面進(jìn)行了大膽加注，占比翻了一倍。此外，建筑材料領(lǐng)域也是從0躍升到6.45%。

白冰洋在四季報(bào)中表示，自己將“一如既往規(guī)避高估值領(lǐng)域”。

高頻換手

不過，白冰洋有一個(gè)特點(diǎn)和其他價(jià)值型基金經(jīng)理相差很大——就是重倉股更換極為頻繁。

她的部分產(chǎn)品，換手率并不低，比如聚瑞基金的重倉股，幾乎可以達(dá)到每季度換一遍倉的更替水平。

這其中做法的背后原因，是值得討論的。

從目前看，有些換倉是有超額收益的，但有些則未必。

由于基金規(guī)模偏小，且時(shí)間片段。這種操作特點(diǎn)能否持續(xù)創(chuàng)造是超額收益還有待觀察。

附圖：中銀證券價(jià)值精選換手率（來源：choice）

叫好不叫座

有意思的是，盡管過去一兩年，基金業(yè)績(jī)明顯向好，但白冰洋的管理規(guī)模一直沒有顯著增長(zhǎng)。

她管理的四只基金，去年末規(guī)模尚不到12億。

這可能對(duì)基金經(jīng)理的操作造成了一定的考驗(yàn)。

而且，她旗下的基金普遍呈現(xiàn)著個(gè)人持有者占比高企的情況。這從另一方面反映出，機(jī)構(gòu)對(duì)于這類規(guī)模的基金，天然的回避心理。

附圖：中銀證券價(jià)值精選的持有人結(jié)構(gòu)（20年到22年）：

不排除受規(guī)模的影響，此前的2022年2月，地方證監(jiān)局曾因?yàn)橹秀y證券優(yōu)勢(shì)制造在運(yùn)作過程中未能保持不低于基金資產(chǎn)凈值百分之五的現(xiàn)金等“風(fēng)險(xiǎn)警戒線”，對(duì)白冰洋出具了警示函。

這個(gè)事情究竟是怎樣的過程，也是頗令人好奇的。

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關(guān)鍵詞： 中銀證券 基金經(jīng)理 超額收益