印度“前首富”Adani旗下公司遭遇Hindenburg做空這一事件，除了前者是否真的存在財務(wù)造假外，在技術(shù)上也值得深究：按照印度證券法規(guī)定，外國人做空印度公司的難度很大。

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據(jù)Hindenburg所說，它通過“在美國交易的債券和非印度交易的衍生品，以及其他非印度交易的參考證券”，持有從Adani Group股票和債券價值下跌中獲利的頭寸，從而完成做空。

然而，這家機構(gòu)幾乎沒有透露有關(guān)其押注規(guī)模以及使用的衍生品和參考證券種類的其他信息，這讓其他機構(gòu)對于這筆交易如何運作感到好奇。

Citron Research創(chuàng)始人Andrew Left說：

我想自己做空，但我和我的經(jīng)紀商都沒有找到辦法。

做空印度的難度

通常情況下，做空一家公司，需要在市場上借入這家公司的股票然后賣出，等到該股下跌之后再以更低的價格購回并歸還，藉此獲得利潤。

然而，印度的證券規(guī)則要求機構(gòu)投資者提前披露其空頭頭寸，針對外國投資者還有其他限制和要求，這就使得投資者很難悄悄建倉。

除此之外，Adani Group的情況還更加復雜：集團的股權(quán)集中在Adani家族手中，股票不在國外交易所交易。

據(jù)報道，對于如何在障礙重重的環(huán)境下完成做空，Hindenburg創(chuàng)始人Nathan Anderson即便是在渾水等業(yè)內(nèi)知名同行面前也諱莫如深。而分析師們表示，一旦破解了Hindenburg的秘訣，將會有大批的空頭涌入，做空印度公司。

印度代理和治理公司機構(gòu)IiAS董事總經(jīng)理Amit Tandon表示：

一旦這些事情（做空）開始，可能會引發(fā)越來越多的關(guān)注。

衍生品交易

據(jù)報道，一些熟悉印度證券交易的銀行家表示，Hindenburg的押注中應(yīng)該包含相當大一部分的以印度股票掛鉤的衍生品交易。

這些方式包括通過參與式票據(jù)(participatory note,“P-note”)下注，這是一種監(jiān)管較輕的離岸衍生品，其收益取決于掛鉤的金融標的的表現(xiàn)，如股票、利率、貨幣等。P-note一般由金融機構(gòu)發(fā)行，附帶高風險。

在印度證券監(jiān)管規(guī)則下，發(fā)行P-note的實體須在印度股市監(jiān)管機構(gòu)注冊，但任何人都可以投資這些債券，而不必直接在印度證券交易委員會注冊。投資者還可以進一步利用中介機構(gòu)來掩蓋自己的頭寸。

此外，銀行家們表示，每年有價值數(shù)十億美元的P-note交易，這使得押注巨額資金成為可能。

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