高盛認(rèn)為，2023年美國不會(huì)陷入衰退，而歐洲特別是英國情況不容樂觀。

高盛分析師Jan Hatzius12月19日在報(bào)告中指出，在衰退的大背景下，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢不盡相同，美國的制造業(yè)不會(huì)暴跌，勞動(dòng)力也將朝著正確的方向調(diào)整，明年美國GDP將增長約1%，而歐洲特別是英國在未來的發(fā)展趨勢比美國要消極的多。

美國制造業(yè)并不會(huì)暴跌

高盛認(rèn)為盡管制造業(yè)明顯走軟，但芝加哥PMI等制造業(yè)處在溫和的收縮區(qū)間，不會(huì)暴跌，同時(shí)非制造業(yè)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。報(bào)告指出：

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)我們對制造業(yè)的調(diào)查跟蹤——包括芝加哥PMI， 我們發(fā)現(xiàn)不少制造業(yè)指數(shù)只下降到溫和的收縮區(qū)域。

與此同時(shí)，我們的非制造業(yè)調(diào)查跟蹤器顯示其仍然處于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。

同時(shí)，高盛指出，勞動(dòng)力市場持續(xù)保持強(qiáng)勁：初次申請失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)按四周平均計(jì)算仍為22.9萬（這突破了最近幾周的一些季節(jié)性調(diào)整噪音）；3.7%的失業(yè)率仍接近周期低點(diǎn)；非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在過去三個(gè)月平均增長27.2萬。

美國勞動(dòng)力市場正朝著正確的方向調(diào)整

高盛指出，市場會(huì)擔(dān)心鮑威爾對勞動(dòng)力市場的調(diào)整會(huì)使就業(yè)情況惡化，但高盛通過對職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）認(rèn)為勞動(dòng)力市場正朝著正確的方向進(jìn)行調(diào)整，從雇傭和辭職人數(shù)的減少也可以看出勞動(dòng)力調(diào)整的正確方向，報(bào)告指出：

10月份發(fā)布的JOLTS調(diào)查已經(jīng)抹平了9月份過度的增長，如果我們將注意力放在私營部門，會(huì)發(fā)現(xiàn)其下降的趨勢甚至更加明顯。

我們將職位空缺與家庭調(diào)查相結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)職位數(shù)量與工人數(shù)量之間的差距，該差距已從4月的590萬降至11月的430萬。

除了職位空缺之外，JOLTS還可以告訴我們機(jī)構(gòu)和家庭調(diào)查報(bào)告中就業(yè)凈變化所依據(jù)的總流動(dòng)。總雇用率已經(jīng)從2021年11月占總就業(yè)人數(shù)的4.5%恢復(fù)到2022年10月接近疫情前——3.9%的水平。

同時(shí)可以看出：1）辭職率也從2021年11月的3.0%急劇下降到現(xiàn)在的2.6%；2）裁員率仍處于最低的0.9%。

同時(shí)高盛認(rèn)為基于目前的FCI水平（全球金融條件指數(shù)），金融條件對明年美國經(jīng)濟(jì)的拖累的可能性會(huì)大幅降低。這或?qū)⒁馕吨?strong>經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長，明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長約1%。報(bào)告指出：

基于目前的FCI水平，金融條件的拖累可能會(huì)在明年大幅減少，這可能意味著經(jīng)濟(jì)增長將出人意料地上升。

然而，10月份個(gè)人儲(chǔ)蓄率下降到2.3%，但有幾個(gè)理由讓我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄率將在明年反彈，包括：1.自住房和股票的負(fù)面財(cái)富效應(yīng)；2.被壓抑的儲(chǔ)蓄對支出的影響減少。 因此，總的來說，我們?nèi)匀徽J(rèn)為明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長約1%。

對歐洲（包括英國）消極的看法

高盛認(rèn)為歐洲（包括英國）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將比美國更消極，因?yàn)闅W洲依賴俄羅斯的天然氣，而現(xiàn)在正在遭受更大的能源供應(yīng)沖擊。同時(shí)高盛對英國的看法尤其負(fù)面，因?yàn)槠鋭趧?dòng)力市場比歐元區(qū)更熱，這或需英國央行進(jìn)行時(shí)間更長的緊縮的貨幣政策。

高盛此前在報(bào)告中表示，考慮到高企能源價(jià)格所造成的負(fù)面沖擊，近期也英鎊難以表現(xiàn)良好：

面對緊張的能源和勞動(dòng)力市場，政策制定者選擇漸進(jìn)的緊縮路徑，這給英鎊造成了更大壓力。

目前，英國是唯一一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍低于疫情前的G10集團(tuán)國家。按照我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)計(jì)，英國經(jīng)濟(jì)將在2023年出現(xiàn)負(fù)增長，并且潛在通脹異常強(qiáng)勁，尚未出現(xiàn)明顯下降的跡象。

從目前來看，隨著能源價(jià)格的支撐限制了總體通脹繼續(xù)上行，以及預(yù)期衰退即將成為現(xiàn)實(shí)，所以很難看到再看到推動(dòng)英國央行更為強(qiáng)硬的催化劑。

展望未來12個(gè)月，我們預(yù)計(jì)英鎊兌美元匯率將小幅走高至1.22，但仍略低于2022年大部分時(shí)間的水平。并且考慮到英國依舊面臨不佳的貿(mào)易條件和脫歐后的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)英鎊的表現(xiàn)將弱于其他貨幣。

但值得強(qiáng)調(diào)的是，如果英國外部環(huán)境改善，并且英國央行采取進(jìn)一步加息行動(dòng)來重新平衡已非常緊張的勞動(dòng)力市場，這些共同因素相加或?qū)⑼苿?dòng)英鎊大幅上行。

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關(guān)鍵詞： 勞動(dòng)力市場 職位空缺 國內(nèi)生產(chǎn)總值