口腔健康意識的提高正在讓更多相關企業(yè)距離資本市場越來越近。

【資料圖】

11月10日，牙科企業(yè)愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（下稱“愛迪特”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請將迎來上市委的關鍵裁決。

據(jù)了解，愛迪特主要向醫(yī)療機構(gòu)供應口腔修復材料，以及用于牙齒修復數(shù)據(jù)采集的設備。

此番IPO，愛迪特計劃發(fā)行不超過0.19億股、募集9.55億元，投向“牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔 CAD/CAM材料產(chǎn)業(yè)化”、“數(shù)字化口腔綜合服務平臺”、“研發(fā)中試基地”等項目的建設以及補充流動資金的用途。

值得一提的是，目前A股的牙科企業(yè)僅有借殼上市的通策醫(yī)療（600763.SH）一家，截至目前尚無以IPO形式上市的該類企業(yè)，此前深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司也曾試圖闖關創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終因撤材料而宣告終止。

愛迪特此次若能順利過會，無疑有望成為A股首家以IPO方式完成上市的牙科企業(yè)。

愛迪特報告期內(nèi)的業(yè)績增長穩(wěn)定。2019年至2021年，營業(yè)收入分別為2.99億元、3.62億元和5.45億元，同期歸母凈利潤分別為0.49億元、0.45億元和0.55億元。

不過愛迪特的設備業(yè)務主要源于外部采購而并不具備自產(chǎn)能力，這給其是否滿足創(chuàng)業(yè)板定位要求構(gòu)成了潛在挑戰(zhàn)；不僅如此，愛迪特多家大客戶的規(guī)模與其采購額都并不匹配，其收入真實性也面臨考驗。

作為“口腔材料—技工所—終端醫(yī)療機構(gòu)”構(gòu)成的牙科產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，愛迪特主要為技工所等醫(yī)療服務機構(gòu)提供包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等在內(nèi)的口腔修復材料和相關設備。

修復材料是愛迪特主要收入來源，2021年創(chuàng)收3.24億元，占比為59.37%。其中，可被技工所進一步加工成義齒的氧化鋯瓷塊同期創(chuàng)收2.71億元，占修復材料業(yè)務收入比重高達83.64%。

該業(yè)務結(jié)構(gòu)與2022年8月撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申報材料的山東滬鴿口腔材料股份有限公司（下稱“滬鴿口腔”）頗為相似，即主要向中下游客戶供應口腔材料。

但在該業(yè)務的毛利率上，愛迪特仍然存在較大壓力。愛迪特2021年的毛利率為49.78%，不但較2019年下降了9.77個百分點，且低于可比公司滬鴿口腔同期16.77個百分點。

這一結(jié)果指向了愛迪特材料的降價策略——從2020年開始，其啟動了氧化鋯瓷塊等口腔材料的降價。

2021年愛迪特的氧化鋯瓷塊的銷售價格為290.59元/塊，較2019年下滑了12.09%；同期銷量為93.24萬塊，較2019年增長了41.83%，而該產(chǎn)品2021年2.71億元的收入已是2019年的1.25倍。

此外，愛迪特在口腔數(shù)字化設備上也有所布局，且收入占比也在持續(xù)提高——2019年至2021年，該業(yè)務收入分別為0.52億元、0.93億元和1.93億元，占比分別17.44%、25.62%和35.50%。

但口腔設備的毛利率表現(xiàn)卻并不理想，同期分別為20.46%、17.76%和19.57%。其中原因則是愛迪特并不完全具備相關設備的制造能力，而是采用外部采購模式——在愛迪特的數(shù)字化修復設備中，僅有烤瓷爐和3D打印機實現(xiàn)了自主生產(chǎn)，而口掃設備、切削機等產(chǎn)品均需對外采購。

這也意味著，2021年為愛迪特貢獻近4成收入的數(shù)字化設備主要源于外采，這無疑給其創(chuàng)業(yè)板定位帶來更多的考驗。

深交所也曾質(zhì)疑該類業(yè)務實質(zhì)是否具有代理類性質(zhì)。

“結(jié)合購銷合同的約定，說明發(fā)行人作為上游口腔數(shù)字化設備供應商的經(jīng)銷商的權利和義務，合同未對產(chǎn)品設計、生產(chǎn)和售后進行約定的原因，相關業(yè)務本質(zhì)是否為貿(mào)易類或代理類業(yè)務?！鄙罱凰赋?。

但愛迪特解釋稱只與供應商先臨三維簽訂了經(jīng)銷合同，其他供應商均為正常的購銷合同，且從先臨三維處采購的設備大多數(shù)以公司的品牌出售。

換言之，相關設備并非直接以供應商的品牌對外銷售，而是基于客戶對愛迪特品牌的認可進行采購，并否認其數(shù)字化設備業(yè)務實質(zhì)屬于代理類。

但在強調(diào)“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板中，愛迪特依靠外部供應商完成生產(chǎn)環(huán)節(jié)的業(yè)務是否符合板塊定位或仍具爭議性，這也讓其此次是否可以順利過會留下更多懸念。

愛迪特此次IPO最大的不確定性或來自收入真實性問題。

在交易所的兩輪問詢和一次落實審核中心意見中，愛迪特的收入真實性問題曾經(jīng)遭到反復問詢，這或意味著監(jiān)管層對該問題一直存有疑問。

“請保薦人、申報會計師說明核查結(jié)果是否存在異常情形；對發(fā)行人報告期各期實現(xiàn)收入的真實性、準確性、是否存在跨期確認收入情形發(fā)表明確意見?！鄙罱凰谑纵唵栐冎赋觥?/p>

愛迪特的保薦機構(gòu)中信建投（601066.SH）表示其已取得并復核了銷售收入明細表，實地走訪客戶等，強調(diào)其收入的真實性保證。

“通過走訪、函證等程序核查的收入金額能覆蓋報告期的大部分銷售收入，樣本覆蓋較為充分，核查結(jié)果不存在明顯異常。公司報告期各期收入確認真實、準確，不存在跨期確認收入 的情形?！敝行沤ㄍ吨赋觥?/p>

但這一闡述似乎并未打消監(jiān)管層的疑慮。

“請保薦人、申報會計師說明對報告期內(nèi)發(fā)行人新增客戶的訂單獲取方式以及銷售真實性的核查方法、過程以及結(jié)論?！鄙罱凰诙螁栐冎兄赋?。

中信建投及審計機構(gòu)通過訪談的形式核查愛迪特2019年至2021年收入，核查收入占當期收入的比例分別為 53.63%、55.96%、59.94%，同時還對交易金額較大的客戶進行了實地走訪。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，部分客戶的規(guī)模相對較小，與其采購金額的匹配程度并不高。

例如，成立于2019年的福建思高醫(yī)療科技有限公司（下稱“福建思高”）在成立當年就與愛迪特建立合作，工商信息顯示，福建思高的參保人數(shù)僅為1人。

2019年至2021年，來自福建思高的收入分別為59.21萬元、278.54萬元和409.67萬元。

愛迪特的客戶山西優(yōu)義升醫(yī)療器械有限公司（下稱“山西優(yōu)義”）2019年至2020年為其貢獻的收入分別為38.04萬元、258.86萬元。而山西優(yōu)義的參保人數(shù)僅為5人。

昆明市迦恒醫(yī)療器械有限公司2021年為愛迪特貢獻了1105.16萬元收入，但其公司規(guī)模也相對有限，參保人數(shù)僅為5人。

落實審核中心意見中，深交所仍然對保薦機構(gòu)提出了有關收入真實性核查的問題。

“請保薦人、申報會計師說明發(fā)行人各類產(chǎn)品下游客戶的市場地位，報告期內(nèi)與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)達成銷售協(xié)議的情況，發(fā)行人以小規(guī)?？蛻魹橹鞯目蛻艚Y(jié)構(gòu)是否符合行業(yè)慣例?！鄙罱凰赋?。

中信建投舉例滬鴿口腔的情況，其2021年前五大客戶占收入中的比例僅為14.59%，同樣呈現(xiàn)了客戶普遍規(guī)模較小且比較分散的特點。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，滬鴿口腔在首輪問詢時也曾遭遇收入真實性核查的問題，此后其就撤回了IPO申請。

此次愛迪特能否成為A股如假包換的“牙科IPO第一股”，市場正在密切關注。