11月9日，有色板塊多股走高，金鉬股份、豐華股份、金貴銀業(yè)漲停，恒邦股份、北方銅業(yè)、盛達資源、中潤資源等紛紛跟漲。

消息面上，美聯(lián)儲放緩加息、美元指數(shù)高位走弱、外圍期貨一度大漲、分析師研報強推鉬、黃金等品種都是催化。

美元與有色的蹺蹺板

一般而言，大宗商品價格是美元的函數(shù)，二者為蹺蹺板關系，強美元會壓制商品端的表現(xiàn)，反之當美元走弱時，以美元計價的大宗商品通常會上漲。

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近期，美聯(lián)儲11月的會議聲明首次將“累積緊縮幅度”和“加息速度對經(jīng)濟和通脹影響的滯后性”兩個變量納入考量，暗示后續(xù)加息節(jié)奏可能有所放緩（偏鴿），這或將減弱美元的上漲動能，同時也意味著貴金屬有望獲得反彈良機。

另一方面，在上周五，美國公布的10月失業(yè)率超預期升高，使美元指數(shù)單日下跌1.95%，創(chuàng)下2015年11月以來的最大單日跌幅，LME銅、鋅、鋁等基本金屬均明顯拉升。

基于此，國盛證券分析稱，雖然政策轉向尚需時日，但鷹派預期升溫空間也非常有限，可關注貴金屬板塊戰(zhàn)略級投資機會。

周期股估值也面臨修復

而除了期限貨，分析師認為，當前金屬板塊也有估值修復空間。

信達證券稱，當前貴金屬和工業(yè)金屬對美聯(lián)儲加息和歐美經(jīng)濟衰退定價較為充分，未來將進入預期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價格上行動力走強，同時預期金屬資源企業(yè)估值修復窗口將再次開啟。

資金方面，從年度同期數(shù)據(jù)來看，行業(yè)基金持倉市值占比逐年提升，從2019年三季度的1.1%持續(xù)增長至2022年三季度的4.4%。

民生證券也表示，從今年3月份開始，以銅、鋁、原油為代表的大宗商品價格的相繼下跌實際上是由美聯(lián)儲的緊縮導致的貨幣收縮速度快于商品庫存的下降速度。盡管金融資產(chǎn)在當前相對于實物資產(chǎn)嚴重高估與過剩，但在4月以來最大經(jīng)濟體開啟的金融緊縮配合以原油為代表的戰(zhàn)略性儲備拋售，聯(lián)合掩蓋了實物資產(chǎn)低估和大宗商品長期供給不足的矛盾。

對于后市，民生證券表示，一旦市場因為美國經(jīng)濟預期走弱，且最終形成美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的預期，大宗商品反而隨時可能全面反彈，而具有美元定價屬性，中國需求提供邊際增量，可能是所有好事情發(fā)生下最具彈性的資產(chǎn)。

哪些品種可以重點關注？

1、鉬

鉬主要應用于鋼鐵行業(yè)，用來提高鋼的強度、耐腐蝕、耐高溫等性能，鋼鐵行業(yè)鉬需求占我國鉬總需求的80%左右，目前國內特種鋼占粗鋼比例仍然較低，未來隨著特種鋼產(chǎn)量的增加，有望拉動鉬需求量的持續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦和鉬鐵價格在16年初探到一個低點之后，開始波動上行，從20年7月底開始，價格進入快速上升通道。截至今年10月下旬，鉬精礦和鉬鐵價格分別達3330元/噸和221000元/噸，相比年初價格分別提高44.2%和42.6%。

民生證券稱，近年來全球及國內鉬供需格局偏緊，2021 年國內供需缺口為 0.9 萬金屬噸。展望未來，在供應端保持穩(wěn)定，而需求量持續(xù)提升背景下，緊平衡格局有望延續(xù)，鉬資源供需矛盾有望支撐鉬價持續(xù)上行。

2、黃金

東北證券分析稱，黃金定價的核心在于實際利率，隨著未來美聯(lián)儲牽引著實際利率下行，將觸發(fā)黃金的回升。

其預計，明年年內金價大概率將迎來拐點，現(xiàn)在正靠近交易預期階段，該階段股價有望領先于金價上漲，考慮到明年年內金價回升的勝率較高，目前左側布局黃金股的良機已逐漸顯現(xiàn)。

3、銅

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，10月國內電解銅實際產(chǎn)量93.7萬噸，同比增長18.6%，近期國內現(xiàn)貨緊張狀況緩解，但低庫存問題并未完全解決，國盛證券表示，受LME庫存水平大幅降低影響，低庫存擠倉壓力將支撐銅價反彈。

此外民生證券指出，供應端智利、秘魯銅礦供應擾動仍在，銅礦加工費高企，預計四季度國內精銅產(chǎn)量有望增加，而旺季需求較強，下游開工率保持高位，在宏觀、基本面共振下，銅價偏強。

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