核心觀點：

1、需求端有2~3倍的爆炸式增長，供給端醫(yī)藥集采政策穩(wěn)態(tài)向好，企業(yè)端阿爾法創(chuàng)新藥和器械陸續(xù)爆發(fā)式的增長，使醫(yī)藥企業(yè)，無論在收入端、EPS端，還是整個成長性上都具備了非常強烈的向上動能。

2、當(dāng)下的醫(yī)藥市場，就是目前的二級市場對于巨大的需求變化、政策的邊際改變以及企業(yè)未來的高成長性，沒有給予恰當(dāng)?shù)墓乐刁w現(xiàn)，這就是所謂的預(yù)期差、估值差。

(資料圖片僅供參考)

3、如果不出意外，我認(rèn)為醫(yī)藥生物指數(shù)，特別是生物醫(yī)藥指數(shù)以及創(chuàng)新藥指數(shù)，已經(jīng)進(jìn)入強烈的反轉(zhuǎn)周期，預(yù)期在未來2~3年內(nèi)創(chuàng)新高。

4、今天具有非常好的歷史契機，底部醫(yī)藥公司極其便宜，成長性需求的爆發(fā)未被充分的估值和表達(dá)，因此現(xiàn)在可以說是遍地黃金。

5、站在2900點附近，我要再次強調(diào)，當(dāng)大多數(shù)人都悲觀的時候，大家一定要學(xué)會樂觀。

6、在2022年這么一個成熟且巨大的資本市場上，當(dāng)再一次跌穿3000點甚至接近2900點的時候，如果還不能樂觀的做阿爾法的投資，你絕對沒有資格在這個市場上繼續(xù)存活。

7、在今年年底所有不利信息都出現(xiàn)，市場被大眾如羊群般的悲觀的情緒帶落到2900點附近的時候，我們唯一能做的事情就是決戰(zhàn)。

到了明年3月，當(dāng)你回望的時候，我認(rèn)為大概率你會發(fā)現(xiàn)2900點是一次緣分，你沒有珍惜，錯過了以后追悔莫及。如果再來一次的機會，你會選擇滿倉，如果再加一個期限，你會選擇1萬年。

8、今年冬季未必在決戰(zhàn)之后立刻看到20個點或30個點的指數(shù)上漲，但今年冬季剩下的兩個月，絕對是一個在市場底部做出影響未來10年、20年、30年投資獲益的重大決策時點。

9、今年冬季決戰(zhàn)的決定性意義在于對自己的投資，對當(dāng)下的投資環(huán)境和改變做出一次決斷。要拋棄已經(jīng)注定衰落的企業(yè)和企業(yè)家，擁抱朝陽行業(yè)和年輕的創(chuàng)業(yè)者，這是決斷決戰(zhàn)的決定性意義所在。而不是現(xiàn)在抄底就能掙多少，這可能掙不了多少。

近日，神農(nóng)投資基金經(jīng)理陳宇，在一場直播中對股市以及市場行情進(jìn)行分析與展望。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

醫(yī)藥反轉(zhuǎn)，冬季決戰(zhàn)

過去5年以來，我們第一次提出醫(yī)藥反轉(zhuǎn)，在當(dāng)下相對比較弱的市場之下提出這樣的觀點，我們非常堅定這應(yīng)該是全網(wǎng)第一，不知道是不是唯一。

接下來會跟大家匯報和闡述我們?yōu)槭裁纯瘁t(yī)藥反轉(zhuǎn)。

同時，今年指數(shù)已經(jīng)跌了將近30個點，今天（10月28日）3000點又下來了并且接近2900。在這個時點，很多人很悲觀，對于年底行情在剩下的兩個月應(yīng)該怎樣發(fā)展，我們也給出了自己的判斷。

關(guān)于對年底剩下兩個月行情的基本判斷，就是要決戰(zhàn)冬季。因為這一年到現(xiàn)在10個月過去了，大家還虧了30多個點，如果要想在今年給自己的凈值一個交代，在剩下的兩個月中，此時不戰(zhàn)，更待何時？

在年初，我在2022年十大預(yù)測中講得非常清楚，其中第四季度我們給出的是柳暗花明，所以判斷在第四季度可能會出現(xiàn)一個相對反轉(zhuǎn)的、柳暗花明的、有點甜頭可賺的行情。

所以我們提出冬季決戰(zhàn)、醫(yī)藥反轉(zhuǎn)的口號和主題。

這8個字怎么來的？

首先是第一個問題：醫(yī)藥反轉(zhuǎn)?？匆粋€大的板塊指數(shù)的反轉(zhuǎn)，必須是一個合力。眾所周知醫(yī)藥整個板塊的向下調(diào)整，從2021年5月31號到現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)整了一年半。其中很多核心資產(chǎn)在更早的時候已經(jīng)向下調(diào)整，那么一年半以后看反轉(zhuǎn)的依據(jù)是什么？

我們可以看到申萬生物醫(yī)藥指數(shù)的月線基本上是一個非常標(biāo)準(zhǔn)的波浪前進(jìn)、震蕩上行的指數(shù)，這個指數(shù)有一個很標(biāo)準(zhǔn)的上行趨勢，目前顯而易見跌到了整個趨勢的下沿。

歷史上每一次跌到下沿一年以后都創(chuàng)了新高，無一例外。從時間空間上而言，最早2004年有了這個指數(shù)以后三年漲了三倍半，之后調(diào)整，在2008年10月31號醫(yī)藥指數(shù)先于大盤見底反轉(zhuǎn)，兩年2.5倍，之后2010年再次圍繞，回調(diào)之后兩年見底，見底以后三年兩倍。在2015年調(diào)整，中間有一次企圖翻上去。

2015年一直調(diào)到2019年，這次的調(diào)整有點長有4年，但之后2019年到2021年又是兩年1.4倍，接下來調(diào)整到今天是一次調(diào)整。

之后，我們的觀點很明確——反轉(zhuǎn)，理由如下。

明年醫(yī)藥將迎來需求端2-3倍增長

第一，一次巨大的需求端爆炸式的浪潮將要來臨。

醫(yī)藥健康行業(yè)的需求來自于病患者，他們需要要看病、健康、醫(yī)療。而病患的需求在過去三年里，首先由于疫情的影響，大家去醫(yī)院看病不太方便，很多醫(yī)療衛(wèi)生的需求被壓制，沒有充分表達(dá)，很多人因為省事怕麻煩或者是一些客觀因素，使他不能夠去醫(yī)院及時就診。過去三年里就診的需求被壓制，但它終會爆發(fā)，因為病在身上，誰難受誰知道。

其次，自今年起，中國正式進(jìn)入一個蔚為壯觀的全球唯一的黃金老人潮。

60后和70后可以說是歷史上，包括中國5000年歷史上，包括整個人類歷史上從來沒有出現(xiàn)過的最富有、最集中的3億富有老人。老人潮現(xiàn)在的到來給醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的需求端，再疊加過去三年老人們、病患們被壓制的需求，將在明年集中爆發(fā)。我認(rèn)為集中爆發(fā)可能會導(dǎo)致需求端至少有兩倍以上的增長。

因此我們看到醫(yī)療器械服務(wù)龍頭在需求端，明年他們的EPS會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。雖然現(xiàn)在并沒有看到，但即將到來，所以我認(rèn)為需求端將出現(xiàn)兩倍甚至三倍的增長。

供給端政策穩(wěn)態(tài)向好，藥企過去5年投資開花結(jié)果

第二，在供給端，過去4年壓制醫(yī)療衛(wèi)生、醫(yī)藥板塊估值的主要原因是供給端集中采購對價格的壓制。

過去4年以來，上市公司中主要醫(yī)藥和器械公司的主要產(chǎn)品，已經(jīng)能集采者盡集采，政策的影響進(jìn)入到穩(wěn)態(tài)，并且由于創(chuàng)新藥列入我們國家創(chuàng)新發(fā)展下一個5年計劃的核心產(chǎn)業(yè)之一，大概率會在下一步的集采當(dāng)中受到優(yōu)待。

因此我們可以展望在供給端，由于集采所導(dǎo)致的估值擾動和收入銷售的擾動已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)態(tài)并且向好，所以這是一個非常厲害的事。

第三，經(jīng)過過去幾年醫(yī)療政策上的改變，促進(jìn)上市公司和一級市場對創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療方向上進(jìn)行了飽和的、數(shù)以百億計的投資，這些投資在過去的4~5年里已經(jīng)漸漸的要開花結(jié)果。

因此大概率在明年，實際上從今年起，我們陸續(xù)看到很多具有全球領(lǐng)先意義的創(chuàng)新藥，以及一部分具有全區(qū)領(lǐng)先水平的器械，已經(jīng)開始嶄露頭角，陸續(xù)上市，使得一部分A股創(chuàng)新藥和器材企業(yè)具備比較強勁的成長能力、向上潛能，這我們稱之為三合一——天時地利人和。

底部醫(yī)藥公司極其便宜，遍地黃金

需求端有2~3倍的爆炸式增長，供給端醫(yī)藥集采政策穩(wěn)態(tài)向好，企業(yè)端阿爾法創(chuàng)新藥和器械陸續(xù)爆發(fā)式的增長，使醫(yī)藥企業(yè)，無論在收入端、EPS端，還是整個成長性上都具備了非常強烈的向上動能。

用一句稍顯晦澀的話來表述當(dāng)下的醫(yī)藥市場，就是目前的二級市場對于巨大的需求變化、政策的邊際改變以及企業(yè)未來的高成長性，沒有給予恰當(dāng)?shù)墓乐刁w現(xiàn)，這就是所謂的預(yù)期差、估值差。

如果不出意外，我認(rèn)為醫(yī)藥生物指數(shù)，特別是生物醫(yī)藥指數(shù)以及創(chuàng)新藥指數(shù)，已經(jīng)進(jìn)入強烈的反轉(zhuǎn)周期，預(yù)期在未來2~3年內(nèi)創(chuàng)新高。這是我們對醫(yī)藥反轉(zhuǎn)的一個決定性判斷，也是全網(wǎng)第一、唯一。

今天具有非常好的歷史契機，底部醫(yī)藥公司極其便宜，成長性需求的爆發(fā)未被充分的估值和表達(dá)，因此現(xiàn)在可以說是遍地黃金，雖然市場又出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，但是申萬醫(yī)藥指數(shù)實際上漲易跌難，再次印證我們對生物醫(yī)藥板塊全面反轉(zhuǎn)的基本判斷。

人口、宏觀、科技三大變化使股市與過去決裂

第二個問題是接下來股市會怎么樣？

我們必須要意識到世界永遠(yuǎn)在進(jìn)步、在變化，今天的股市與過去相比出現(xiàn)了決裂。現(xiàn)在股市環(huán)境、背景所發(fā)生的決定性變化表現(xiàn)在三個方面。

第一個方面的變化是人口的變化。

自1962年到1972年的這3億嬰兒潮，在過去30年里扮演了人口紅利的角色，扮演了低端制造業(yè)勞動力充分的角色，扮演了民工潮的角色。

今天這些人退休了，我們不再具有低端制造業(yè)的人口紅利優(yōu)勢。這些優(yōu)勢被越南、東南亞、印度拿去了，但我們具有受過大學(xué)本?？平逃こ處熂t利的優(yōu)勢。自現(xiàn)在起到未來10~15年間，中國將新增和凈增7,000萬工程師，意味著全球最大的工程師群體出現(xiàn)。

對于3億的黃金老人潮，人口紅利的變化是對一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)最大的變化和擾動。我們從民工潮變成碼農(nóng)潮，從嬰兒潮變成老人潮，整體產(chǎn)業(yè)競爭力屬性會出現(xiàn)巨大變化，消費、醫(yī)藥兩個產(chǎn)業(yè)也會出現(xiàn)巨大變化。

第二個方面是整個宏觀進(jìn)出口和國家之間的環(huán)境出現(xiàn)大的變化。

在和平與合作轉(zhuǎn)向斗爭與戰(zhàn)爭的大環(huán)境背景下，自2001年12月11日我國進(jìn)入WTO，我們由融入全球產(chǎn)業(yè)鏈與對外出口加工貿(mào)易為主體的經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向以內(nèi)循環(huán)為主、雙輪驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)，也就是從對外為主轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)。

第三個方面的變化表現(xiàn)在在科技創(chuàng)新上，以互聯(lián)網(wǎng)，主要是信息革命，包括移動通信、移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)推動一系列圍繞著互聯(lián)網(wǎng)展開的創(chuàng)新，轉(zhuǎn)向新一代新能源、人工智能、生物技術(shù)，即新的科技創(chuàng)新方向和引領(lǐng)點也不同。

既然出現(xiàn)了這么多不同，相當(dāng)于從輪船跳到了火車上。已經(jīng)換了交通工具，換了背景了，航行方向也不同，就不能再刻舟求劍。比如當(dāng)進(jìn)入老人潮，大家都退休了，繼續(xù)喝高度烈性白酒的人越來越少，白酒公司的估值就要降低。

相反，如果你病了，在退休后老人更注重健康，需要更多的醫(yī)療費用。一個人60歲以后的醫(yī)療健康衛(wèi)生費用是他終生的80%，這時大量的醫(yī)藥健康費用的支出使得對醫(yī)藥板塊的估值提升。

所以經(jīng)濟(jì)是周期波動，潮起潮落，長江滾滾東逝水，浪花淘盡英雄。

2900點是一次緣分，唯一能做的事情就是決戰(zhàn)

接下來看冬季決戰(zhàn)。

今年我們只剩下冬季這點時間了，而且今年以來我們承擔(dān)了一些壓力。

第一個是年初的俄烏戰(zhàn)爭，第二個是新冠疫情，第三個是臺海風(fēng)波，第四個是整個外界環(huán)境在宏觀經(jīng)濟(jì)上的擠壓——大國之爭。第五個是關(guān)于國內(nèi)的事。

現(xiàn)在到了年底，所有的這些事情當(dāng)初突然爆發(fā)的時候，大家猝不及防，但今天對于像俄烏戰(zhàn)爭，隨便一個出租車司機也可以說上三四個小時，除此以外很難有增量。

在短期之內(nèi)至少在明年春季結(jié)束之前，預(yù)計看不到什么，進(jìn)入冬季以后大家要打一個消耗戰(zhàn)，我們要看一看在寒冷的冬季有沒有人投降，這個僵局會怎樣進(jìn)行，所以俄烏的影響因素已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)。

對于新冠疫情，我覺得各方面的準(zhǔn)備工作已經(jīng)比以前更完備了，大家心中更多的不是去擔(dān)心誰感染上，而是非常期盼可以來一次說走就走的旅行。

站在2900點附近，我要再次強調(diào)，當(dāng)大多數(shù)人都悲觀的時候，大家一定要學(xué)會樂觀。

在中國股市漫長的發(fā)展史上，3000點被反復(fù)上下穿越了將近50次，但無一例外每一次跌破3000點，最終都返回到3000點之上。

邏輯是什么？

指數(shù)不是死水，指數(shù)是一潭活水。指數(shù)的制定是根據(jù)指數(shù)包含范圍內(nèi)的上市公司加權(quán)總和構(gòu)筑的，當(dāng)上市公司有新的、有生命力的、上漲的企業(yè)充實進(jìn)來，衰落的、不行的企業(yè)淘汰出去，指數(shù)會上漲。

就像一個不斷生長的新陳代謝的生命體，它應(yīng)該是不斷向前進(jìn)的，難以不斷向下行。事實上無論中國或美國，只要經(jīng)濟(jì)體是健康向上的，并且股市可以把好公司不斷吸納進(jìn)來，這時的股市大概率是震蕩前行的。

在2022年這么一個成熟且巨大的資本市場上，當(dāng)再一次跌穿3000點甚至接近2900點的時候，如果還不能樂觀的做阿爾法的投資，你絕對沒有資格在這個市場上繼續(xù)存活，我可以這么樣告訴大家。

因此在今年年底所有不利信息都出現(xiàn)，市場被大眾如羊群般的悲觀的情緒帶落到2900點附近的時候，我們唯一能做的事情就是決戰(zhàn)。

到了明年3月，當(dāng)你回望的時候，我認(rèn)為大概率你會發(fā)現(xiàn)2900點是一次緣分，你沒有珍惜，錯過了以后追悔莫及。如果再來一次的機會，你會選擇滿倉，如果再加一個期限，你會選擇1萬年。

實際上顯而易見，市場都在恐慌，大家紛紛在看2500點，每一次在這種情況下羊群看對過，當(dāng)然我也不代表是永遠(yuǎn)看對的獅子。

拋棄衰落企業(yè)，擁抱朝陽產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)者

接下來再稍微詳細(xì)的解析一下現(xiàn)在市場的情況。

首先從市場內(nèi)部的公司結(jié)構(gòu)來講分為舊世界、新世界，或者叫做舊產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)業(yè)。我們現(xiàn)在跨入了新的時代，在人口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、科技創(chuàng)新上出現(xiàn)了歷史性斷崖式的改變。

如果你的投資對這樣歷史性斷崖式的改變不做出事實的反應(yīng)，就會葬身于這次波浪滔天的洪流當(dāng)中。相反，如果你及時的做出了正確選擇，就極有可能成為亂世的梟雄。

在這個時間內(nèi)，股市里一半是海水一半是火焰。一半是正在衰敗的并且已經(jīng)確定不會再創(chuàng)出新高的產(chǎn)業(yè)和老去的企業(yè)家，而另一半是冉冉升起的，代表著未來10年、20年、30年更有前景的產(chǎn)業(yè)，以及70后、80后、90后所創(chuàng)造的嶄新的且充滿活力和朝氣的新的企業(yè)。顯而易見，我們支持誰、拋棄誰應(yīng)該非常清晰。

我們也不必?fù)?dān)憂，大家在這個時間里要做好反轉(zhuǎn)。

今年冬季未必在決戰(zhàn)之后立刻看到20個點或30個點的指數(shù)上漲，但今年冬季剩下的兩個月，絕對是一個在市場底部做出影響未來10年、20年、30年投資獲益的重大決策時點。

在這個冬季，決戰(zhàn)不是很多人以為的總攻，我軍的方針一向是首戰(zhàn)即決戰(zhàn)。今年冬季決戰(zhàn)的決定性意義在于對自己的投資，對當(dāng)下的投資環(huán)境和改變做出一次決斷。要拋棄已經(jīng)注定衰落的企業(yè)和企業(yè)家，擁抱朝陽行業(yè)和年輕的創(chuàng)業(yè)者，這是決斷決戰(zhàn)的決定性意義所在。而不是現(xiàn)在抄底就能掙多少，這可能掙不了多少。

你要跟自己決戰(zhàn)，任何投資人沒有敵人，他的對手只有自己。你能不能夠戰(zhàn)勝自己，調(diào)整對社會、國家未來的情緒和看法，洞察新的機會，把握新的未來取決于你在接下來冬季的決策，如何決戰(zhàn)，如何戰(zhàn)勝自己，這是一次戰(zhàn)前的總動員。

不要被悲觀無聊的情緒擾動，不要被羊群所驅(qū)使，你自己要做猛獸，成為主宰自己命運的人，你要自己用投資去親歷這個時代、創(chuàng)造奇跡。

這個世界機會永遠(yuǎn)存在，我們做投資一定不要迷失自己的初心和第一性原理。

股市存在的核心價值是集全國乃至全世界人的力量，催生新興的、能夠改變未來、創(chuàng)造奇跡的企業(yè)。在我國5,000萬注冊公司當(dāng)中，哪怕有5家公司上市并且具有先進(jìn)性，我們把錢給他就實現(xiàn)了股市的初心，就能夠在對領(lǐng)先世界的、優(yōu)勝的、創(chuàng)造奇跡的企業(yè)的投資中，共享創(chuàng)造奇跡所帶來的財富，這才是我們做投資的核心。

顯而易見，即使中國人過去5000年沒有股市也始終長期的站在世界前列，創(chuàng)造全球GDP超過30~40%的份額。今天有了專利制度、股份制度、股市制度，中國人可以憑借自己的聰明才智，集中和借助全中國人民的力量，實現(xiàn)自己的夢想，創(chuàng)造奇跡，何樂不為？我相信這個制度一定會有效的催生更多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的誕生，也將必然創(chuàng)造更多的財富。

我們只要保持這一點就行，別的不要多想，這是核心的一點，

要有大格局，用長城般的、宏大的歷史格局和思想去看待這個問題，你就會釋然，而且會把當(dāng)前群羊在遍地黃金的時候還去割肉的投資者行為視作對你的恩賜和獎勵，視作對堅定看好中國股市的人的嘉獎。

你本來想買一個能夠漲到100塊的公司，它現(xiàn)在值20塊錢。由于大家胡七八想造成恐慌，最后被砸到10塊錢，那么你的預(yù)期收益就從原來5倍變成了10倍，多出來的1倍是由于人的恐慌、無知、愚蠢所贈予我們的。

最后一點我要強調(diào)現(xiàn)在的市場變化太大，因為出現(xiàn)了三個決定性影響因子的巨大歷史性的轉(zhuǎn)折，以至于現(xiàn)在投資人在做醫(yī)藥反轉(zhuǎn)，冬季決戰(zhàn)的決策時非常難。

你會發(fā)現(xiàn)聽了我的話之后，感覺好像是對的，但自己去干又錯了，導(dǎo)致指數(shù)上漲，凈值下降，這是因為無知，市場出現(xiàn)了巨大的變化后，你不具備足夠的知識與能力，對這樣的變化到底誰受益誰受損沒有足夠的信息和判斷。

在這種情況下，我建議大家關(guān)注基金，關(guān)注真正有專業(yè)能力的人。

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本文作者：王麗，儲倩 來源：投資作業(yè)本

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