持續(xù)波動(dòng)的A股市場(chǎng)終于迎來(lái)反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，過(guò)去一周內(nèi)上證指數(shù)上漲0.76%、深證成指上漲4.45%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.7%。

大成基金策略研究員林起渠在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期A股回暖的核心驅(qū)動(dòng)在于政策預(yù)期。今年一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體好于預(yù)期，但進(jìn)入4月以來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能超預(yù)期放緩，因此股票市場(chǎng)呈現(xiàn)同步下跌，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期開(kāi)始升溫。

“在6月13日央行超預(yù)期降息后，市場(chǎng)對(duì)于增量的穩(wěn)增長(zhǎng)政策有了更多期待。6月16日，國(guó)常會(huì)部署‘研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，具備條件的要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施’，預(yù)計(jì)短期內(nèi)‘一批政策措施’有望出臺(tái)，也意味著市場(chǎng)博弈政策的行情即將進(jìn)入到最后的兌現(xiàn)階段。”林起渠指出。

【資料圖】

降息促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)

如若把時(shí)間往前推兩天，A股市場(chǎng)的上漲幅度則更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，過(guò)去一周內(nèi)上證指數(shù)上漲1.29%、深證成指上漲4.75%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%。

6月19日，A股成交量連續(xù)第四個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，達(dá)到1.1萬(wàn)億元。同時(shí)，截至6月19日的最近四個(gè)交易日（14日、15日、16日和19日），北向資金成交額也連續(xù)突破千億元，分別為1095.68億元、1209.67億元、1273.28億元和1146.44億元。

東方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理房建威認(rèn)為，近期A股回暖主要是因?yàn)閮?nèi)外部均出現(xiàn)一些積極信號(hào)，包括政策預(yù)期改善。

房建威進(jìn)一步指出，降息對(duì)科技板塊有一定的支持作用，包括對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都是有一定的利好作用。從另一個(gè)角度來(lái)看，降息將會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)向上的動(dòng)力變得更強(qiáng)。“當(dāng)然，一次降息對(duì)市場(chǎng)的利好效果不會(huì)立竿見(jiàn)影，是個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)下，對(duì)政策端以及對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期偏樂(lè)觀?！狈拷ㄍf(shuō)。

湘財(cái)基金湘財(cái)長(zhǎng)澤基金經(jīng)理徐亦達(dá)同樣指出，近期內(nèi)外部多重因素助推A股回暖。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已有政策托底預(yù)期，OMO（7天逆回購(gòu)）、SLF（常備借貸便利）以及MLF（中期借貸便利）利率連續(xù)下調(diào)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)特別是科技成長(zhǎng)行情形成一定的利好；海外方面，6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，海外高利率環(huán)境和人民幣匯率壓力短期出現(xiàn)緩解，對(duì)海外通脹和國(guó)內(nèi)需求都是積極的改善。

復(fù)雜行情之下，A股是否見(jiàn)底，或者進(jìn)入底部區(qū)域？

徐亦達(dá)認(rèn)為，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)已進(jìn)入階段性底部。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)已有政策托底預(yù)期，且政策刺激的節(jié)奏預(yù)期偏緩，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善；國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，且中美關(guān)系短期可能緩和，利好權(quán)益市場(chǎng)投資。站在當(dāng)下來(lái)看，未來(lái)兩三個(gè)月還是比較模糊的，需要繼續(xù)觀察是否有新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯現(xiàn)，尤其是海外方面，預(yù)計(jì)明后年會(huì)迎來(lái)新一輪的加息。

房建威認(rèn)為，沒(méi)有人能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)何時(shí)見(jiàn)底，通常情況下，我們只能大概判斷是否進(jìn)入底部區(qū)域。底部區(qū)域通常震蕩和反復(fù)的行情較多，適合定投方式來(lái)分?jǐn)偝杀?。目前大盤(pán)向下的空間不大，因此對(duì)后市走勢(shì)的判斷相對(duì)樂(lè)觀。

林起渠認(rèn)為，A股市場(chǎng)已經(jīng)處于較低區(qū)域。在宏觀經(jīng)濟(jì)邊際回落后，政策預(yù)期重新向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠攏，不論從資產(chǎn)定價(jià)、長(zhǎng)期支撐以及配置價(jià)值來(lái)看，A股都已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值區(qū)間的下沿，悲觀預(yù)期反映已較充分。

首先，從大類資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)看，10年期國(guó)債利率、人民幣匯率以及大宗商品價(jià)格的絕對(duì)水平，均處在相對(duì)較低區(qū)間，與去年11月時(shí)候的市場(chǎng)低位水平相當(dāng)，已經(jīng)較為充分地計(jì)入了對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

其次，單獨(dú)從股票估值的角度來(lái)看，以300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標(biāo)，同樣與去年11月的市場(chǎng)低位水平相當(dāng)，并且從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)指標(biāo)對(duì)歷史市場(chǎng)低位區(qū)間具有很強(qiáng)的提示作用，具有極高性價(jià)比。

最后，從邊際驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)看，在內(nèi)部方面，國(guó)常會(huì)上釋放出積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或形成再度企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期。而在外部方面，美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪華或意味著中美關(guān)系階段性緩和，并降低全球市場(chǎng)的不確定性。

消費(fèi)板塊機(jī)會(huì)大

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)數(shù)據(jù)，6月1日～6月19日，申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)有22個(gè)漲幅為正。其中，排名前五的分別為通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、家用電器和汽車，漲幅分別為12.9%、11.1%、11%、8.63和7.2%。此外，低迷已久的食品飲料指數(shù)也取得了5.78%的漲幅。

房建威指出，上半年市場(chǎng)主要圍繞AI和中特估兩個(gè)主線，領(lǐng)漲的細(xì)分行業(yè)也是和這兩個(gè)主題密切相關(guān)，包括TMT行業(yè)的傳媒、通信、計(jì)算機(jī)和電子。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期這個(gè)階段，科技股修復(fù)的彈性會(huì)相對(duì)弱，但流動(dòng)性又比較好，估值的彈性就在整個(gè)投資收益中的影響占比非常大。這種情況下，科技板塊的彈性更大，且持續(xù)得比較強(qiáng)。

徐亦達(dá)也認(rèn)為，傳媒、通信板塊都受益于近期的AI行情。從傳媒板塊的權(quán)重股來(lái)看，一部分得益于宏觀預(yù)期的改善，另一部分則是與AI應(yīng)用相關(guān)。通信板塊最大的推動(dòng)力來(lái)自于光模塊相關(guān)公司的上漲，是本輪AI行情中最核心的方向。

談及消費(fèi)板塊，嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越指出，政策給予充分的流動(dòng)性支持，意味著政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的刺激加強(qiáng)，而刺激消費(fèi)本就是今年的重中之重，作為消費(fèi)賽道優(yōu)質(zhì)品種的白酒行業(yè)有望受益。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，白酒板塊整體估值位于近5年來(lái)24.61%的歷史百分位，處于相對(duì)較低的估值水位?！罢w而言，對(duì)今年內(nèi)需資產(chǎn)和消費(fèi)資產(chǎn)持樂(lè)觀態(tài)度?；仡櫧陮?duì)消費(fèi)者心理、行為和偏好上都帶來(lái)了非常深遠(yuǎn)的影響，會(huì)帶動(dòng)很多細(xì)分的消費(fèi)子行業(yè)長(zhǎng)期商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生非常巨大的改變?！眳窃秸f(shuō)。

具體到家用電器領(lǐng)域，徐亦達(dá)指出，其上漲主要受益于宏觀、出口以及地產(chǎn)鏈的三重共振。一是宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，促進(jìn)消費(fèi)；二是匯率貶值，出口增加；三是近期房地產(chǎn)市場(chǎng)“促穩(wěn)”政策，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的家電、家居行業(yè)有信心提振效果。

展望后市，徐亦達(dá)指出，經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，市場(chǎng)處于估值低位，當(dāng)前正是長(zhǎng)期資金低位布局的好時(shí)機(jī)。從配置方向來(lái)看，繼續(xù)看好TMT板塊，尤其是計(jì)算機(jī)、傳媒、AI、半導(dǎo)體等細(xì)分方向。此外，新能源、消費(fèi)等領(lǐng)域的低位藍(lán)籌股也具備配置價(jià)值。

林起渠認(rèn)為，今年上半年所演繹的行情主線是，一頭為紅利資產(chǎn)（中特估），另一頭為AI主題投資的啞鈴型配置，但這已然是上半年行情演繹后的結(jié)果，往后更重要的是尋找打破平衡的力量。

林起渠分析稱，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)，在情緒低位和價(jià)格低位的助力之下，指數(shù)有望迎來(lái)一波反彈，前期大幅下跌的核心資產(chǎn)和順周期方向或?qū)⒚摲f而出。但若政策面無(wú)明顯變化或者力度不及預(yù)期，需要等待宏觀形勢(shì)從共振走弱中較為緩慢而自然地完成筑底，那么指數(shù)在短期維度可能依然沒(méi)有太大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，則依然重視AI板塊、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以及具有政策催化和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的央企國(guó)企。

房建威認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)如何表現(xiàn)，需要關(guān)注一些重要的指標(biāo)，主要集中在三方面：一是流動(dòng)性的變化，二是政策的變化；三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的變化。他指出，下半年市場(chǎng)可能也會(huì)有一些變化，機(jī)會(huì)也可能會(huì)變得更多。如果經(jīng)濟(jì)慢慢修復(fù)企穩(wěn)，家電板塊估值又低，可能有一定的修復(fù)動(dòng)力。

吳越指出，消費(fèi)面臨的機(jī)會(huì)是從總量性的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變成結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，即消費(fèi)核心需求驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于“人口×購(gòu)買力×消費(fèi)偏好”，而消費(fèi)偏好會(huì)是未來(lái)重要的細(xì)分方向，也是重要的消費(fèi)機(jī)會(huì)投資的來(lái)源。消費(fèi)偏好變化體現(xiàn)在三方面：首先是代際變遷。這是中國(guó)和其他國(guó)家最大的不同，十年維度的代際變遷，最后能誕生出大量新興人群驅(qū)動(dòng)下的所謂新興消費(fèi)投資類機(jī)會(huì)。其次，女性消費(fèi)也可能出現(xiàn)一輪類似于此前醫(yī)美、化妝品帶來(lái)的新興結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。最后，老齡化消費(fèi)帶來(lái)的養(yǎng)老服務(wù)等一些新興的領(lǐng)域，也是未來(lái)聚焦的方向。

房建威建議，可以關(guān)注空調(diào)板塊，因?yàn)榭照{(diào)本身也是有一定的周期性。此外，今年受高溫影響，需求端和供給端對(duì)空調(diào)行業(yè)都相對(duì)利好。

房建威同時(shí)指出，未來(lái)1～2年都比較關(guān)注貴金屬。歷史上，美元加息從快結(jié)束的階段，一直到降息整個(gè)過(guò)程當(dāng)中，黃金基本都有比較好的收益。目前，美聯(lián)儲(chǔ)加息還沒(méi)有結(jié)束，現(xiàn)在只是高位區(qū)域，降息還沒(méi)有開(kāi)始，未來(lái)1～2年，黃金都有望是值得關(guān)注的投資品種。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

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