（原標題：中國國內(nèi)消費或是未來6至12個月的重點機會）

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紅周刊 特約 | 陳夏儀

中國在本年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）可能增長的預期是合理的。在家庭儲蓄和促進企業(yè)發(fā)展的政策態(tài)勢下，消費將成為關鍵動能。但是，更快、更持久的復蘇將需要額外的政策措施，從結(jié)構(gòu)上增加消費在中國 GDP 的占比。中國經(jīng)濟有別于發(fā)達國家增長遲緩和衰退的態(tài)勢預示著中國企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量的前景明朗，使之在2023年其余時間成為宏觀經(jīng)濟多元化，以及股票和固定收益資金流的理想目的地。

當前新冠疫情的限制已得到解除，外國投資者能夠來到中國真實的了解中國發(fā)展。以下是我們對構(gòu)成消費三角的觀察：

1)中國國內(nèi)消費是近期關注重點。

2)中國高層可能專注于以消費為導向的增長模式。

3)政府開支可能更為貼合消費者開支。

市場對于中國實現(xiàn)GDP增長和采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)在年內(nèi)維持50以上充滿了信心。然而，據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，盡管國內(nèi)消費成為后疫情時代的增長動能。為了進一步讓國內(nèi)消費提速，政策制定者應當著手解決幾個減速帶問題，包括 近20年的儲蓄新高，其可能轉(zhuǎn)化為消費動力；鼓勵提高家庭收入的政策，以及支持穩(wěn)步擴大中等收入群體。

中國有著全球最高的總儲蓄率之一（占GDP的45.5%）。2022年，家庭儲蓄驟增超逾2.5萬億美元。在新冠疫情動態(tài)清零政策的時代，這些儲蓄屬于預防性儲蓄，迫使無數(shù)資金留于家庭，更甚者儲蓄時長達數(shù)月。延遲購房消費和退出金融市場導致預防性儲蓄的累積。我認為，當儲戶對收入和工作前景感到更有保障時，此類儲蓄將會降低。

簡而言之，中國國內(nèi)消費將是未來6至12個月整體關注重點。在2010年至2019年期間的情況讓此有跡可循：

•當時個人消費占GDP的比例從34%上漲至39%，盡管家庭可支配收入占GDP的比例在同期卻幾無變化。

•家庭儲蓄占可支配收入的比例從2010年的42%下降至2019年的35%。

部分原因是社會保障網(wǎng)得到加強，同時政府增加醫(yī)療健康、退休和失業(yè)補助等方面的開支，鼓勵消費，而不是為未來或急疾儲蓄。根據(jù)中國人民銀行近期的城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查問卷，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟呈一定的復蘇跡象。盡管許多中國居民仍偏向于儲蓄，但自經(jīng)濟在2022年12月重啟以來該比例已有所下降，而傾向于投資的比例有所增長。

另外，隨著中國推動國內(nèi)消費（可能以服務業(yè)為主）（占 GDP 的53.5% ），美國和其他西方國家在未來12個月將處于衰退的邊緣。從經(jīng)濟的角度上看，外圍疲軟的需求最可能給中國的經(jīng)濟帶來影響。分析中國對美國出口的數(shù)據(jù)顯示，在過去的二十年，美國的三次衰退均與中國對美出口驟減吻合。結(jié)合美國的衰退歷史，我們有理由相信以國內(nèi)需求為增長動能的經(jīng)濟和企業(yè)將更具韌性，中國和中國的企業(yè)將會復制相似的走勢。中國今年5%的GDP增長預估體現(xiàn)了 MSCI中國指數(shù)（20.7%）和上證綜指（26.8%）成分企業(yè)收益強勁增長預測。 因此我們認為，中國經(jīng)濟有別其他國家增長遲緩和衰退的態(tài)勢預示著中國在2023年其余時間會成為宏觀經(jīng)濟多元化，以及股票和固定收益資金流的理想目的地。

衰退風險的最后一個關注點將是全球性經(jīng)濟沖擊將促使中國政府實施穩(wěn)健的財政以支持總體需求。隨著全球增長步入寒冬，讓我們回到消費三角，以及關注國內(nèi)消費的提振帶來的機會。

（作者系富蘭克林鄧普頓投資研究院亞太區(qū)投資策略師。文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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