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復(fù)盤發(fā)現(xiàn)2016年初與2022年10月市場(chǎng)底部的行業(yè)估值分歧度較為接近。我們選取各行業(yè)PB分位標(biāo)準(zhǔn)差來衡量某一時(shí)點(diǎn)上各行業(yè)估值水平的差距，作為行業(yè)估值分歧度指標(biāo)。復(fù)盤近十年市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，2016年初與2022年10月市場(chǎng)底部的行業(yè)估值分歧度較為接近，處于中游水平，而2019年初的市場(chǎng)底部行業(yè)估值分歧度較低。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)市場(chǎng)行進(jìn)到底部而估值而分歧比較大時(shí)，低估值的行業(yè)有機(jī)會(huì)獲得更高的漲幅。我們回溯了2016年與2022年從市場(chǎng)底部到行業(yè)估值分歧度底部時(shí)的漲跌幅，發(fā)現(xiàn)這兩段時(shí)間內(nèi)都出現(xiàn)了相同的規(guī)律：低估值行業(yè)漲跌表現(xiàn)普遍優(yōu)于高估值行業(yè)。

但是目前行業(yè)估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復(fù)可能即將走到尾聲。以2019年底部為例，發(fā)現(xiàn)行業(yè)估值分歧較低時(shí)，資金對(duì)于低估值行業(yè)尚無特別偏好。借鑒以上歷史經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為目前行業(yè)估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復(fù)可能即將走到尾聲，此階段低估值對(duì)于資金的吸引力已不及最初，當(dāng)前在篩選行業(yè)時(shí)，應(yīng)更加關(guān)注擁有業(yè)績(jī)支撐與政策利好的方向。

本周國(guó)防軍工行業(yè)漲幅領(lǐng)先，傳媒較上周明顯上行。截至2023年5月26日，本周公用事業(yè)行業(yè)領(lǐng)漲，機(jī)械、汽車、電子、通信、醫(yī)藥等行業(yè)緊隨其后；表現(xiàn)欠佳的行業(yè)有：煤炭、建筑、綜合金融、非銀行金融、房地產(chǎn)；近一個(gè)月，公用事業(yè)與傳媒表現(xiàn)出色，其次為汽車、綜合金融、新能源。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)用電需求穩(wěn)中有升，利好公用事業(yè)。

寬基指數(shù)顯示，本周成交活躍度較上周有所下降。從換手率來看，除深證成指和科創(chuàng)50外，其余指數(shù)較上周均有所下降，從成交額來看，除深證成指外，其余指數(shù)較上周均有所下降，并且大部分指數(shù)已達(dá)到近七周最低值。綜上，寬基指數(shù)顯示，成交活躍度較上周已明顯下降。

從行業(yè)角度來看，本周汽車板塊成交情況改善較為明顯。從成交活躍度改善情況來看，汽車最為明顯，本周日均換手率和日均成交額較上周均有大幅的改善，反映出行業(yè)關(guān)注度的提升。

本周風(fēng)格偏小盤與成長(zhǎng)。從規(guī)模來看，小盤指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)及中盤指數(shù)；從中信風(fēng)格分類來看，成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先于其他風(fēng)格。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；二是歷史經(jīng)驗(yàn)僅供參考，三是估值修復(fù)不及預(yù)期。

（文章來源：華福證券）

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