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1、回顧近10年4月政治局會議基調(diào)，一季度經(jīng)濟是否超預期同會議定調(diào)的相關(guān)性并不顯著。其中一季度經(jīng)濟超預期下政策基調(diào)偏緊的年份有2017年、2019年，低于預期情下僅2020年政策基調(diào)偏松，異常年份如2013年、2014年及2018年，M2和社融水平對政策定調(diào)有一定影響，但近兩年相關(guān)度有所下滑。

2、4月政治局會議召開前市場多呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢，會前一周大盤風格占優(yōu)概率更高，小盤跑贏只出現(xiàn)在政策基調(diào)延續(xù)寬松，如2015年、2016年，亦或是強產(chǎn)業(yè)周期加持年份，如2013年；行業(yè)風格層面消費、金融風格占優(yōu)概率更高。

3、4月政治局會議召開后一周市場漲跌無明顯規(guī)律，但小盤風格更易占優(yōu)；會后一個月市場以上漲為主，中小盤跑贏概率較大。行業(yè)風格來看，會議后一周及一個月成長、消費更易成為市場的主線。

4、我們以一季度經(jīng)濟表現(xiàn)及政治局會議定調(diào)劃分四種組合，其中超預期+定調(diào)緊組合下，會后一個月市場以下跌為主，大盤相對抗跌；超預期+定調(diào)松組合下，會后一個月市場上漲概率大，中小盤更占優(yōu)。而經(jīng)濟低于預期的年份，無論政治局會議基調(diào)偏松或偏緊，會后一個月市場都呈現(xiàn)上漲，且均為中小盤風格占優(yōu)。

5、展望今年4月政治局會議，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期、二季度低基數(shù)背景下，預判政策不會明顯加力，結(jié)構(gòu)性政策關(guān)注專項金融工具、促銷費及制造業(yè)。市場層面，在產(chǎn)業(yè)趨勢疊加中美科技數(shù)字領(lǐng)域共振背景下，近期TMT在順周期板塊上漲的背景下回調(diào)不改長期向上趨勢，主線上仍看好TMT和中特估。

風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美國流動性危機升級、地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考、重點關(guān)注公司業(yè)績不達預期風險等。

（文章來源：國海證券）

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