(相關資料圖)

“破曉”行情主線明朗，23年“買變化”—“思變”三重奏。政策反轉（數字經濟AI+、中特估—央國企重估是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產及疫情拐點，復蘇強弱等待4月決斷）、美債反轉。

政策反轉：市場共識最強，“中特估——央國企重估”&“數字經濟AI+”是本輪寬信用再加杠桿的新抓手。我們自3.2以來用十一篇報告全面解析數字經濟-AI奇點時刻投資機遇— AGI從通用技術革命的角度將在未來較長時間內提升全球全要素生產率，AI+從國內經濟環(huán)境、海外流動性拐點、股市存量資金、產業(yè)與政策加持等角度當前類似13年移動互聯(lián)網+，“場景革命”涌現(xiàn)分各個階段：技術誕生、系統(tǒng)搭建、場景革命，AIGC使系統(tǒng)搭建與場景革命同時迭代創(chuàng)新，算力基建同樣重要。

AI+行情進入高波動區(qū)間，回答市場最關注的核心問題。（1）如何看待今年AI+第一波行情？時間空間與13年第一波行情日漸接近，成交擁擠度或是首次調整催化劑，行情波動增大但回調幅度不大；（2）四月決斷期如何影響AI+波動？13年三次調整時間在40日以內、幅度在15%以內，下一步行情重點觀察商業(yè)化進程推進（找到盈利模式）、應用場景拓展等；（3）如何看市場擔憂短期業(yè)績兌現(xiàn)難度大？13年盈利印證重要但并非決定性條件，80年代美股信息技術牛市顯示，科技創(chuàng)新初期技術向商業(yè)模式轉化更為重要，前瞻指標（如用戶數、流水、訂單等）都能形成追蹤。（4）TMT內部哪些環(huán)節(jié)優(yōu)先看得清楚業(yè)績兌現(xiàn)？產業(yè)周期自身出現(xiàn)積極變化、再疊加AI浪潮的加持領域，業(yè)績的確定性會相對更高：AI服務器整機/光模塊/AI芯片/游戲/互聯(lián)網大廠/工業(yè)軟件。

困境反轉：當前市場上關于中國經濟“通縮”論調過于悲觀，反而使部分板塊估值回調到低位成為類期權，一旦出現(xiàn)積極變化則有不錯修復空間。數據顯示中國經濟繼續(xù)呈現(xiàn)分化式復蘇，中美仍是“此消彼長”：國內地產銷售、服務業(yè)高頻數據修復，強出口及社融降低全年總量經濟下行風險。我們在高△g行業(yè)中按四維打分優(yōu)選，商用車/普鋼/建材/生物制品/中藥/化藥/家具/航空/旅游/服裝等行業(yè)打分居前。

23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉：“中特估——央國企重估”和“數字經濟AI+”成為本輪信用擴張新抓手（算力整機芯片/傳媒/光模塊/數據要素/電力/通信運營商/交運等）；（2）困境反轉：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/商用車/創(chuàng)新藥/中藥）；（3）美債反轉：“港股天亮了”三條線索：數字經濟AI+二次增長曲線（互聯(lián)網平臺經濟）、央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；擴內需消費優(yōu)先&消費升級（啤酒/紡服）。

風險提示：疫情控制反復，全球經濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

關鍵詞：