（原標題：長盛基金周思聰：未來醫(yī)藥行業(yè)是偏成長和創(chuàng)新的行業(yè) 創(chuàng)新藥處于絕佳配置點）

智通財經APP獲悉，近日，長盛基金周思聰在訪談時詳細剖析醫(yī)藥細分領域的投資機會和風險。她表示，未來的醫(yī)藥行業(yè)是偏成長和創(chuàng)新的行業(yè)，滿足未滿足的需求是醫(yī)藥根本屬性，這只能通過創(chuàng)新來實現(xiàn)；醫(yī)療設備行業(yè)則迎來了非常罕見的一個政策周期的利好，未來的高景氣度以及訂單周期，值得期待。在創(chuàng)新藥投資上，她認為已經商業(yè)化或者即將實現(xiàn)商業(yè)化的創(chuàng)新藥企業(yè)，以及產品還處于在研階段的企業(yè)值得關注。不過在投資時，應該權衡后續(xù)臨床推進、政策變化、市場競爭格局變化帶來的風險。

(資料圖)

以下為訪談部分內容：

問：展望今年醫(yī)藥板塊的投資，您認為應該從什么方向尋找投資機會?

周思聰：結合我自身十余年的投研經驗來看，醫(yī)藥行業(yè)的整體走勢和大盤相關性并不大，但和由于醫(yī)藥行業(yè)政策變化帶來的情緒波動周期高度相關；醫(yī)藥子行業(yè)和個股的走勢則更多的是與自身的產品周期有關，因此醫(yī)藥行業(yè)投資的關鍵是避開向下的政策周期和尋找向上的產品周期。從這兩個角度出發(fā)，我認為未來相對比較看好創(chuàng)新藥和醫(yī)療設備這兩個子行業(yè)。

其一，創(chuàng)新藥，從預期來看創(chuàng)新藥可能是未來兩三年我最看好的醫(yī)藥子行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)和十多年前偏消費屬性的情況完全不一樣，未來的醫(yī)藥行業(yè)是偏成長和創(chuàng)新的行業(yè)，滿足未滿足的需求是醫(yī)藥的根本屬性，這一點只能通過創(chuàng)新來實現(xiàn)。創(chuàng)新藥自2022年4月份醫(yī)保簡易續(xù)約規(guī)則出臺之后就走出了政策的底部，從目前2022年醫(yī)保談判結果看，變得價格可以預期，不再是過去那種群體博弈之下不可測的狀態(tài)。同時經過多年來的積累，創(chuàng)新藥行業(yè)也迎來了自己的全新的研發(fā)周期。疊加上美國利率周期對于創(chuàng)新藥行業(yè)步入友好周期，市場整體關于創(chuàng)新藥的情緒開始回暖。

此外，整個創(chuàng)新藥又是醫(yī)藥行業(yè)中的大行業(yè)，Biotech、大型藥企、仿制藥轉型的公司、中藥轉型的公司、港股18A的公司都是可以選擇的標的，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥這個大行業(yè)中的超大子行業(yè)。Biotech公司優(yōu)質的臨床數(shù)不斷推出、大型藥企的產品管線開始優(yōu)化，之前經歷了仿制藥集采重創(chuàng)的優(yōu)質仿制藥公司也在麻醉藥、醫(yī)美、慢病管理領域中樹立了新的創(chuàng)新藥管線，各種類型的創(chuàng)新藥公司呈現(xiàn)出百花齊放的態(tài)勢，給基金投資提供了大量可選標的。

其二，醫(yī)療設備。醫(yī)藥行業(yè)是受政策周期影響很大的一個行業(yè)。通常大家都只能看到一些關于降價集采政策的新聞，這些對于醫(yī)藥行業(yè)的投資來說相對是偏負面的?，F(xiàn)在我們非常罕見的看到了一個正面的政策利好，即醫(yī)療貼息貸款。最后一波醫(yī)療新基建的高潮大概在三年前，那時提倡大病不出縣，帶動了很多縣級醫(yī)院的建立，那么像以超聲為代表的一些設備的大規(guī)模的進醫(yī)院，那么是當時幾年前的這樣一個設備采購周期的高點。

近幾年在多重因素的影響下，醫(yī)療設備進入到了采購的淡年。在需求受影響了好幾年之后，醫(yī)療設備貼息貸款政策，無疑會非常好的使得整個的醫(yī)療設備采購進入到一個2~3年維度向上周期的階段，所以我認為醫(yī)療設備行業(yè)迎來了非常罕見的一個政策周期的利好，作為醫(yī)療新基建最直接受益的子行業(yè)之一，醫(yī)療設備未來的高景氣度，以及非常好的訂單周期，值得期待。

同時我們可以看到以前很多國產的醫(yī)療設備最早可能是低端的醫(yī)療設備，后來做到中端，現(xiàn)在很多國產的醫(yī)療設備，其實已經可以達到國外中高檔同類產品，甚至高檔產品的水平。

在此過程當中，我國也提倡國產設備的進口替代，所以可以看到其實整個國產設備企業(yè)，它們本身的質量也與當年比完全不同了，因此醫(yī)療設備也是未來非?？春玫囊粋€方向。

問：對目前創(chuàng)新藥板塊的格局和發(fā)展情況怎么看?

周思聰：我認為目前創(chuàng)新藥板塊的發(fā)展和幾年前相比是大不相同了，而且競爭格局在優(yōu)化。

首先從大的行業(yè)層面看，自從2017-2019年的PD1這個大品種創(chuàng)新藥之后，國內和國際的創(chuàng)新藥領域就一直缺乏重磅的產品，唯一的亮點是CART,但是適用的人群比較小。但是近來，像細胞基因治療、ADC類的藥物，小核酸類的藥物等等，很多新的治療手段和產品展出出料良好的數(shù)據(jù)，這些新的創(chuàng)新藥品種真正能夠延長病人生命周期，并提高用藥的安全性，整個國內國外的創(chuàng)新藥行業(yè)進入到新一輪產品周期和景氣周期中。

其次，在國內我們可以看到，有很多新型的創(chuàng)新藥品從前年開始已經進入到醫(yī)保，并且去年開始放量了，開始真真正正的為創(chuàng)新藥企業(yè)貢獻收入、利潤和現(xiàn)金流，國內創(chuàng)新藥企業(yè)的基本面和前幾年相比發(fā)生了質的變化，基本面大幅度改善。

再次，從國際上看，我們可以看到越來越多產品實現(xiàn)了海外銷售和海外授權，甚至部分產品在海外已經實現(xiàn)了放量，中國的創(chuàng)新藥企業(yè)也開始真正實現(xiàn)出海了。近幾年，國產創(chuàng)新藥行業(yè)展現(xiàn)出產業(yè)經濟學上的后發(fā)優(yōu)勢，較之前的仿制藥時代、免疫治療時代表現(xiàn)出跨越式的發(fā)展，在部分創(chuàng)新藥的子領域甚至走在了世界的前沿，國產創(chuàng)新藥公司的整體實力和以前比不可同日而語。

最后，我們還看到近年來，藥監(jiān)系統(tǒng)關于新藥臨床及審批的管理都趨嚴，這很大程度上改善了PD1的年代同一靶點藥品研發(fā)高度同質化的情況，利于真正具有創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥公司，這也有利于今后創(chuàng)新藥談判的價格的形成，惡性競爭和競價未來將大幅度減少，整個創(chuàng)新藥行業(yè)競爭格局得到改善。

問：哪類創(chuàng)新藥企機會較好?

周思聰：關于創(chuàng)新藥企的投資機會，我覺得主要是兩類：

一是選擇已經商業(yè)化或者即將實現(xiàn)商業(yè)化的創(chuàng)新藥企業(yè)，比如產品已經在去年前年進入醫(yī)保，產品已經明確放量的公司，這類公司可以通過已經公布所有的臨床數(shù)據(jù)和實際的終端需求以及談判的價格去比較明確的預測這相關產品的放量空間，以及這些產品可以給公司貢獻的收入和利潤。關于這一類公司，有業(yè)績的底，這類的投資相對來說會比較穩(wěn)健。

另外一類公司是產品還處于在研階段的企業(yè)，這些公司有一些比較好的臨床二期、三期的數(shù)據(jù)甚至更早期的一些數(shù)據(jù)，這一類公司的產品能否研發(fā)成功存在不確定性，想象空間大，風險也確實高一些，但是一旦成功獲得尤其是獲得海外成功的話，起的收益也更高，市值彈性大。

問：投資創(chuàng)新藥，有哪些風險點值得投資者關注?

周思聰：創(chuàng)新藥行業(yè)投資的的風險，有三個層面。

第一是對于還在研發(fā)階段的創(chuàng)新藥企業(yè)，其投資的風險點在于臨床數(shù)據(jù)是否理想，后續(xù)的臨床推進是否順利，藥品開發(fā)最終能否成藥、能否獲批等，這直接決定了企業(yè)之前的高額研發(fā)能否有回報，關系到企業(yè)未來的命運。

二是，對于藥品已經獲批了的企業(yè)來說，政策層面的影響比較大，就如同前面提到的醫(yī)保談判的價格等，但是在規(guī)則有利于明確、競爭格局改善的背景之下，這個風險因素在降低。

三是，對于前面提到的兩類企業(yè)來說，還有一個共同的風險就是藥品研發(fā)可能導致的產品競爭格局的變化，如果有藥企在新的研發(fā)方向如果取得了非常好的臨床數(shù)據(jù)那可能直接導致其他在研藥企類似的管線研發(fā)直接終止，之前的研發(fā)投入付諸東流;也可能使得現(xiàn)在在售的同類的老藥品未來面臨激烈的競爭，從而縮短藥品的生命周期。

這三個風險點，都是我們投資創(chuàng)新藥時需要仔細考慮權衡的。

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