（原標(biāo)題：嗶哩嗶哩（BILI.US/9626.HK）：挖掘高質(zhì)量用戶價(jià)值，Q4凈虧損同比顯著縮窄29%）

2023年財(cái)報(bào)季來了。北京時(shí)間3月2日（美東時(shí)間3月2日），嗶哩嗶哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下簡稱“B站”）公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年B站總營收同比增長13%，達(dá)219億元人民幣，其中第四季度營收達(dá) 61.4億元人民幣，同比增長6%。

B站董事長兼首席執(zhí)行官陳睿表示：“第四季度，我們實(shí)現(xiàn)了日均活躍用戶數(shù)高速增長，同時(shí)毛利率進(jìn)一步提升至20.3%，并顯著收窄虧損。我們關(guān)注用戶的高質(zhì)量增長，第四季度社區(qū)日均活躍用戶比例從去年同期的26.6%增長至28.5%，反映了用戶粘性的進(jìn)一步提升。面對去年宏觀環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，我們主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略以適應(yīng)市場變化，專注提升公司經(jīng)營能力，持續(xù)降本增效，加速商業(yè)化進(jìn)程。2023年，在推動(dòng)社區(qū)健康成長的同時(shí)，我們將更加聚焦核心業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制成本，繼續(xù)向盈虧平衡的目標(biāo)邁進(jìn)?！?/p>

(資料圖)

增發(fā)新股+回購可轉(zhuǎn)債“組合拳”，這波操作真香

今年年初，B站進(jìn)行了中概股第一筆融資。反映出市場對中概股投資信心的逐漸回歸，現(xiàn)階段能融到錢是一個(gè)積極信號(hào)。B站作為今年ADR中概新股發(fā)行融資“首單”，融資總額達(dá)4億美元，已然不算少了。所以，市場依然是看好B站未來的發(fā)展。

對于B站而言，在交易完成后，將減輕潛在的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也將令公司資產(chǎn)負(fù)債表顯得更加健康。另外，未來公司可以更加專注業(yè)務(wù)發(fā)展，輕裝上陣，不會(huì)因短期債務(wù)壓力導(dǎo)致動(dòng)作走形，這對于內(nèi)容平臺(tái)很重要。而這些公司經(jīng)營層面的積極變化，將進(jìn)一步強(qiáng)化與市場預(yù)期之間的反身性。

據(jù)了解，B站以折扣價(jià)回購了票面價(jià)值9.32億美元的可轉(zhuǎn)債——公司分別于去年10月、12月回購了0.54億美元、4.93億美元，合計(jì)5.47億美元（包括2026年12月到期及2027年到期的可轉(zhuǎn)債），算上此次一共9.32億美元，有好事者粗略算了一下，包括現(xiàn)金收益和節(jié)約的利息就共計(jì)2億美元。考慮4.1億美元新股發(fā)行融資額，實(shí)際現(xiàn)金支出3.4億美元，也就是說，通過發(fā)行新股，僅靠3.4億美元的實(shí)際現(xiàn)金支出，就解決了9.32億美元的債務(wù)。

B站的此番操作，真是相當(dāng)妙，說不定之后也會(huì)成為其他中概股“抄作業(yè)”的范本。

但對于大多數(shù)的投資者來說，高拋低吸是最為熟知的市場邏輯，所以，對于B站此舉的第一反應(yīng)往往是高位增發(fā)，這顯然是慣性認(rèn)知，實(shí)際上，不論是從增發(fā)價(jià)對比現(xiàn)價(jià)以及B站現(xiàn)在所處的歷史分位水平，都稱不上是高位。長期來看，或許是底部區(qū)域。

多重積極因素加持，港股科技公司投資環(huán)境回暖

而就在開年這一輪港股科技牛中，B站的表現(xiàn)也可以說值得關(guān)注——差不多2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，港、美股價(jià)格都漲了2倍之多，其中公司美股價(jià)格從10美元以下已回升到現(xiàn)時(shí)的27美元左右。

顯然，市場依然是非常看好B站的未來。而市場信心之所以顯著回歸，主要原因亦可想而知：

首先，整體外部環(huán)境向好。隨著防疫措施實(shí)質(zhì)優(yōu)化和地產(chǎn)等行業(yè)政策轉(zhuǎn)向，宏觀經(jīng)濟(jì)全面修復(fù)預(yù)期升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

由于港股被公認(rèn)為低估值核心資產(chǎn)的大本營，這兩年受疫情、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管升級(jí)以及不斷的海外風(fēng)險(xiǎn)事件等因素影響，更是歷經(jīng)了持續(xù)近兩年的深度回調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)科技板塊正是這場“大撤退”的中心，所以估值吸引力更加凸顯。

另外，目前海外通脹拐點(diǎn)確立，流動(dòng)性環(huán)境大概率會(huì)趨于寬松，加之國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨于常態(tài)化，風(fēng)險(xiǎn)正逐步釋放。

另一方面，B站自身基本面的改善。正如我們此前在《嗶哩嗶哩(BILI.US)：底部反轉(zhuǎn)新起點(diǎn)確立》所提及的——用戶基本盤仍維持增長，廣告等核心業(yè)務(wù)回暖顯著，減虧開始顯現(xiàn)成效，且商業(yè)化推進(jìn)進(jìn)入新階段。一言以蔽之，公司經(jīng)營拐點(diǎn)將近。

此外，去年12月以來，《中國奇譚》等多部高人氣和優(yōu)質(zhì)國漫劇集相繼在B站獨(dú)家開播，還有年度跨年晚會(huì)等幾個(gè)營銷事件爆點(diǎn)，持續(xù)助推公司股價(jià)的上行。

尾聲

2022年最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，中國股市面臨的各方面壓力逐步改善，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為明年國內(nèi)的主要宏觀目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期展開，將支撐資本市場持續(xù)走強(qiáng)。另外，2023年海外加息大概率會(huì)放緩甚至停止，整體市場環(huán)境將更有利于中概股企業(yè)的發(fā)展。

同時(shí)，B站在過去幾個(gè)季度持續(xù)在降本增效和商業(yè)化上進(jìn)行努力，去年三季度降本增效已取得有顯著效果，商業(yè)化也逐漸走上正軌，并增強(qiáng)了基建設(shè)施和效果廣告能力。所以，在內(nèi)外各種積極因素的加持下，2023年B站的潛力大概率也將更加可觀。

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