嘉賓介紹：張圣賢：碩士，自2007年7月至2015年3月任上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司分析師；自2015年3月至2015年6月任富國(guó)基金管理有限公司基金經(jīng)理助理；2015年6月起任富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)證券投資基金、富國(guó)中證國(guó)有企業(yè)改革指數(shù)分級(jí)證券投資基金、富國(guó)中證新能源汽車指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理；自2015年8月起任富國(guó)中證工業(yè)4.0指數(shù)分級(jí)證券投資基金、富國(guó)中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理；2016年2月起任富國(guó)中證智能汽車指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理；兼任量化投資部量化投資總監(jiān)助理。

如何看待近期的A股市場(chǎng)，核心因素出現(xiàn)了哪些變化？當(dāng)前位置的A股還值得大家進(jìn)行布局嗎，該怎樣布局？近期新能源、農(nóng)業(yè)等板塊走勢(shì)相對(duì)一般，市場(chǎng)風(fēng)格變化該如何把握？對(duì)此，富國(guó)基金張圣賢跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

張圣賢表示，近期市場(chǎng)快速反彈，主要原因在于地產(chǎn)及疫情政策的優(yōu)化。當(dāng)前位置處于戰(zhàn)略布局區(qū)，建議投資者進(jìn)行均衡配置。

其認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)格更傾向于前期跌幅較大的板塊，隨著后續(xù)新能源車行業(yè)景氣度走高，板塊吸引力將進(jìn)一步增加。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價(jià)近期維持震蕩，也使得場(chǎng)外的供給增加相對(duì)較少，本輪豬周期可能比市場(chǎng)預(yù)期的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價(jià)近期維持震蕩，也使得場(chǎng)外的供給增加相對(duì)較少，本輪豬周期可能比市場(chǎng)預(yù)期的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

以下為訪談精華：

1.富國(guó)基金張圣賢：兩大核心因素生變，戰(zhàn)略布局區(qū)逢低均衡配置

提問(wèn)：近期市場(chǎng)發(fā)生了哪些變化，您對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)如何看待？

張圣賢：上證指數(shù)從接近3000點(diǎn)的位置一路上行，達(dá)到3200的這么一個(gè)水平。為什么指數(shù)突然間呈現(xiàn)這種快速的上行？主要的原因在于今年以來(lái)影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩大因素發(fā)生了巨大的變化。

第一個(gè)就是地產(chǎn)政策，第三支箭發(fā)布，政策的發(fā)力非常明顯。第三支箭就是從股權(quán)層面放開(kāi)融資，在過(guò)去的五六年房地產(chǎn)股權(quán)融資是暫停的，突然間放開(kāi)確實(shí)超出市場(chǎng)預(yù)期，所以整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈都迎來(lái)了估值修復(fù)。

第二點(diǎn)就是疫情政策，出現(xiàn)了很大的優(yōu)化。不查健康碼也不測(cè)體溫，各地也不再要求做核酸，只有一些特殊的場(chǎng)所需要。所以過(guò)去兩周我們是主要就是兩條線，一個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的疫情修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈，另一個(gè)是消費(fèi)相關(guān)板塊。

現(xiàn)在是3000-3200點(diǎn)附近，是一個(gè)比較大的戰(zhàn)略布局區(qū)，但凡在這個(gè)位置上有休整，其實(shí)值得去做布局。

首先第一個(gè)，明年就大方向來(lái)看，不管是地產(chǎn)還是疫情，從邊際變化和趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，是向好的方向去走。地產(chǎn)獲得融資功能后，會(huì)逐步去拿地，同時(shí)疫情優(yōu)化以后，明年大概率消費(fèi)出行都會(huì)逐步復(fù)蘇，大方向上可以相對(duì)樂(lè)觀。

如果在此區(qū)間出現(xiàn)調(diào)整，前期沒(méi)有上車的，最近還是可以做一些布局?？傮w來(lái)說(shuō)建議均衡配置，很多投資者反映，在這種指數(shù)快速上行的階段，往往一些結(jié)構(gòu)性板塊表現(xiàn)相對(duì)較弱。從配置的角度來(lái)說(shuō)，可以配一部分寬基，再配一部分主題或者行業(yè)。

2.富國(guó)基金張圣賢：新能源車受市場(chǎng)風(fēng)格影響

提問(wèn)：年底是4s店沖銷量的時(shí)候，為何新能源車最近沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)上漲？

張圣賢：首先從基本面角度來(lái)看，最近新能源汽車銷量非常不錯(cuò)，盡管個(gè)別車企可能銷量不是特別的理想，但總體來(lái)看，整個(gè)新能源汽車仍在沖量的過(guò)程中。

不管是燃油汽車還是新能源汽車，一些政策優(yōu)惠補(bǔ)貼在年底即將到期，如果消費(fèi)者有購(gòu)稅欲望，自然實(shí)在這兩個(gè)月去下訂單。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的11月份的汽車銷量，11月新能源汽車銷量達(dá)到78萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，其實(shí)增速并不低，但為什么近期新能源車板塊走勢(shì)維持震蕩？

主要的還是受到市場(chǎng)風(fēng)格影響，這一輪漲幅較多的基本上是前期跌幅較大的行業(yè)。例如消費(fèi)醫(yī)藥，還有包括近期漲幅較好的互聯(lián)網(wǎng)，這些都是前期跌得非常深的行業(yè)，坑挖的越深，反彈力度越大。相反像新能源，包括煤炭、軍工等，在今年上半年整體較為抗跌，它在反彈過(guò)程中表現(xiàn)就顯得稍弱一些。

在4月份到目前為止，不論是新能源車還是軍工、煤炭，指數(shù)都高于4月份的低點(diǎn)，其中煤炭顯著高于4月份的低點(diǎn)。最近漲的比較多的像消費(fèi)、醫(yī)藥，包括港口、互聯(lián)網(wǎng)，近期起漲前的低點(diǎn)都遠(yuǎn)低于4月份的低點(diǎn)。經(jīng)過(guò)反彈以后，現(xiàn)在再往后看，類似新能源汽車這樣景氣度更好，估值和業(yè)績(jī)的匹配度更高，它的吸引力就會(huì)進(jìn)一步的一個(gè)增加。

同時(shí)也可以期待新的補(bǔ)貼政策出臺(tái)，因?yàn)橥顿Y者現(xiàn)在主要擔(dān)心是新能源汽車今年銷量特別好，明年會(huì)不會(huì)下滑。但站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我覺(jué)得整個(gè)新能源汽車的吸引力，包括智能汽車的吸引力是進(jìn)一步的得到增強(qiáng)。

3.富國(guó)基金張圣賢：本輪豬周期上行階段更長(zhǎng)

提問(wèn)：年底聚會(huì)場(chǎng)景增加，以及很多地方進(jìn)入傳統(tǒng)腌肉季，但豬肉價(jià)格和生豬板塊近期沒(méi)有上漲，反而還出現(xiàn)了回落，是怎么回事？

張圣賢：豬肉之前淡季不淡，現(xiàn)在出現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)。今年九十月份生豬幾個(gè)一度突破28元/公斤，市場(chǎng)其實(shí)進(jìn)行了提前預(yù)期，在10月份的時(shí)候已經(jīng)預(yù)期豬價(jià)到了高位，認(rèn)為年底豬價(jià)創(chuàng)新高概率較低，加之九十月份出欄的一些生豬可能由于惜售出現(xiàn)存欄，當(dāng)時(shí)整體供給較少。最近一方面天氣相較于前兩年冷的更晚，本來(lái)在11月下旬開(kāi)始的腌肉需求，今年可能延期至12月上旬。

近期生豬價(jià)格大幅下行跌破20元/公斤，超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前整個(gè)生豬養(yǎng)殖板塊的估值較低，股價(jià)處于底部區(qū)域。雖然生豬價(jià)格出現(xiàn)回落，但板塊股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)的信號(hào)。

旺季不旺給養(yǎng)殖戶一個(gè)信號(hào)，即豬價(jià)可能會(huì)長(zhǎng)期維持相對(duì)低位，使得未來(lái)一段時(shí)間進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)和居民都變少，所以可以期待的是本輪生豬養(yǎng)殖周期的上行階段，可能比市場(chǎng)預(yù)期的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

過(guò)去的情況是，市場(chǎng)預(yù)期豬價(jià)將進(jìn)入上漲期，參與養(yǎng)豬的企業(yè)和居民快速增加，所以豬價(jià)很快見(jiàn)到高點(diǎn)，隨后持續(xù)下行。本輪豬價(jià)上漲過(guò)程相對(duì)波折，疊加本次生豬需求旺季不旺，市場(chǎng)普遍預(yù)期豬價(jià)持續(xù)快速上行概率較低，未來(lái)參與養(yǎng)豬的企業(yè)和居民可能較少，供給增加相對(duì)較少。

此前調(diào)研的結(jié)果顯示，養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)于非洲豬瘟的反應(yīng)成本特別高，大的養(yǎng)殖戶進(jìn)場(chǎng)因而非常審慎，一方面養(yǎng)豬預(yù)期的盈利空間不大，第二個(gè)養(yǎng)殖成本大幅增加，所以對(duì)于明年反而應(yīng)該樂(lè)觀一點(diǎn)，市場(chǎng)此前擔(dān)心明年春節(jié)以后豬價(jià)持續(xù)回落，但從目前情況來(lái)看，可能會(huì)維持在當(dāng)前偏上一點(diǎn)的價(jià)位。

對(duì)于生豬養(yǎng)殖上市公司而言，本身養(yǎng)殖成本相對(duì)較低，仍處盈利狀態(tài)。從明年全年來(lái)看，整個(gè)生豬養(yǎng)殖上市公司的盈利可能會(huì)超過(guò)今年。綜合來(lái)看，行業(yè)邏輯較往年發(fā)生了一些變化。

關(guān)鍵詞： 富國(guó)基金 市場(chǎng)風(fēng)格