中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月15日至16日在北京舉行。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，會議提出我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，但同時強(qiáng)調(diào)我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。

2022年年底隨著我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的確認(rèn)，A股權(quán)益市場也將大概率迎來新的投資主線。本文將詳細(xì)解析其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

(資料圖)

穩(wěn)增長與新興賽道有望齊發(fā)力

會議提出，“提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力，加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣"，這體現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不是"棄舊迎新"，而是傳統(tǒng)穩(wěn)增長行業(yè)、新興賽道的共同提升，會議明確提出的上述新興賽道值得重點(diǎn)關(guān)注。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)包括了以石油、煤炭為代表的傳統(tǒng)資源板塊、以施工、建材、地產(chǎn)為代表的基建板塊，以及紡織、化工、工業(yè)金屬加工等傳統(tǒng)工業(yè)板塊等等。這些產(chǎn)業(yè)可以說塑造了我國在全球的核心競爭力，重要程度不言而喻。

這些板塊從投資上更需關(guān)注供給方面的基本面，就如今年以來煤炭股大漲，就源于碳中和背景下傳統(tǒng)能源的開發(fā)支出不足導(dǎo)致的中期價格上行。

地產(chǎn)基建的供給源自于政府的宏觀調(diào)控。上月末證監(jiān)會出臺房企再融資放開政策，重點(diǎn)提及資金引導(dǎo)用于“保交付”。從政策落地到數(shù)據(jù)明顯改善或尚需時日，光大證券判斷2023年二季度之后基本面有望回暖。

光大證券判斷配置受益建筑央企是低風(fēng)險、收益可觀的選擇，推薦中國建筑、中國交建、

中國中鐵、中國鐵建。

傳統(tǒng)工業(yè)板塊更需關(guān)注庫存周期的變化，當(dāng)某些化工產(chǎn)品、紡織品、工業(yè)金屬進(jìn)入了補(bǔ)庫存周期，投資者便可關(guān)注相關(guān)的投資機(jī)會。

中央經(jīng)濟(jì)會議提出穩(wěn)增長，將住房改善列入2023年三大消費(fèi)方向之一，消費(fèi)端的改善再提振，短時回調(diào)仍可配置具有產(chǎn)能天花板限制的鋁板塊，以及供需缺口和庫存新低的鋅板塊。華福證券認(rèn)為可關(guān)注自備電廠低成本的神火股份(000933)、天山鋁業(yè)(002532)，資源企業(yè)南山鋁業(yè)(600219)，再生明泰鋁業(yè)(601677)、怡球資源(601388)。馳宏鋅鍺(600497)。

在新興賽道上，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022－2035 年)》，指出要釋放出行消費(fèi)潛力，推進(jìn)汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化，加強(qiáng)停車場、充電樁、換電站、加氫站等配套設(shè)施建設(shè)等內(nèi)容。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)模塊也是我國發(fā)展的新動力，更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)刺激政策將出臺，內(nèi)需恢復(fù)相關(guān)行業(yè)有望持續(xù)修復(fù)。首先2023細(xì)分板塊表現(xiàn)可能出現(xiàn)分化，高景氣、困境反轉(zhuǎn)板塊有望取得更大彈性，其次需求端驅(qū)動的行業(yè)如產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)的智慧煤礦、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧電網(wǎng)，以及企業(yè)IT投資相關(guān)的云視訊、園區(qū)網(wǎng)絡(luò)、私有云、WLAN以及消費(fèi)端下半年有望改善的手機(jī)、家電等產(chǎn)業(yè)鏈上游有望取得更好表現(xiàn)。

復(fù)蘇趨勢下仍需謹(jǐn)慎，A股難實(shí)現(xiàn)全面牛

回顧過去的三年，疫情對經(jīng)濟(jì)和市場的影響是巨大的。幸運(yùn)的是，隨著疫情的變化和防疫措施的不斷優(yōu)化，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響會逐漸減弱，生產(chǎn)和生活逐漸恢復(fù)正常。市場已經(jīng)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但這可能僅僅是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始。

消費(fèi)和房地產(chǎn)在2022年會成為經(jīng)濟(jì)的拖累，預(yù)計(jì)在2023年內(nèi)會成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動力。雖然疫情防控措施優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)仍會出現(xiàn)波折，但鑒于目前消費(fèi)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的低迷，修復(fù)仍是不可避免的，而前期居民超額儲蓄也可能進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。房地產(chǎn)修復(fù)不可能一蹴而就，但仍有望恢復(fù)正增長。隨著消費(fèi)和房地產(chǎn)市場的逐步回暖，預(yù)計(jì)在2023年， A股整體盈利有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

預(yù)計(jì)到2023年，流動性仍將保持寬松。信貸可能逐步筑底，支撐市場估值上升，同時微觀資金也會重新流入市場。隨著通脹下行和美國中期選舉塵埃落定，海外壓力逐漸下降，潛在風(fēng)險從通貨膨脹轉(zhuǎn)向了深度衰退，以及由此引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險。

那么從短期來看，近期是否會有跨年的行情表現(xiàn)呢？

中金公司表示，盡管政策向增長的傳導(dǎo)及經(jīng)濟(jì)改善的成效仍有待進(jìn)一步觀察，但考慮到房地產(chǎn)等領(lǐng)域的支持政策不斷加碼，年底對政策穩(wěn)增長的預(yù)期也在持續(xù)強(qiáng)化，疊加市場前期已具備較多的偏底部特征，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來階段性機(jī)遇。

總之，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前瞻性指標(biāo)還沒有進(jìn)一步確立的前提下，A股的跨年行情存在很大的不確定性，不過這段時間大概率是配置明年復(fù)蘇行情的關(guān)鍵時間窗口，值得投資者好好把握。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇